旗濱集團：原片彈性巨大 深加工業(yè)務推進順利

      投資要點

      旗濱集團以華南、華中為區(qū)域中心，形成了從硅砂、玻璃原片、在線 Low-E鍍膜節(jié)能玻璃、在線 TCO 鍍膜光伏玻璃、超白光伏基片生產(chǎn)到深加工及銷售的“一條龍”玻璃產(chǎn)業(yè)群體。2011年實現(xiàn)漳州三線在線 TCO 以及四線超白光伏基片先后投產(chǎn)，新增產(chǎn)量 468萬重箱，目前在產(chǎn)浮法原片總產(chǎn)能增長至 4600 噸/天，考慮漳州五線、六線 2012 年底可貢獻產(chǎn)能，公司生產(chǎn)線原片總產(chǎn)能將達到 6000噸/天，對應 2012年年底 3840萬重量箱。旗濱集團原片產(chǎn)能巨大使得公司在周期扭轉(zhuǎn)之際向上彈性位列行業(yè)首位。

      玻璃行業(yè)價格下行趨勢已有所抑制，下跌空間基本不大，而盈利能力幾近見底；總庫存從 3 月高點延續(xù) 1 個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢，目前庫存量高于 08年初歷史高位。4月生產(chǎn)線放停修趨勢延續(xù)，但新生產(chǎn)線存在點火后續(xù)計劃。按照歷史經(jīng)驗，價格復蘇以及周期回升依然主要依賴于需求恢復良好，隨著地產(chǎn)新開工及銷售面積數(shù)據(jù)恢復，需求端有望引領新一輪周期向上。

      公司柔性產(chǎn)能布局深加工，旨在將 low-e 及 TCO 玻璃做大做強。隨著“十二五”對建筑節(jié)能的要求越發(fā)強烈，Low-e玻璃需求將持續(xù)放大，公司目前為國內(nèi)少數(shù)在線 low-e持續(xù)供應商之一，將有效享受建筑節(jié)能市場啟動盛宴。TCO 玻璃量產(chǎn)推薦順利，與下游新能源企業(yè)合作良好，隨著廣東超白硅砂供應形成以及光伏需求恢復，公司有望迅速形成銷售貢獻業(yè)績。 

      投資建議及評級

      公司浮法彈性巨大，深加工業(yè)務快速擴張；股權(quán)激勵于5月4日授予，占總股本4.21%；預計12-13年EPS0.40、0.73元，維持“增持”評級，目標價11元。