旗濱集團：原片彈性巨大 深加工業務推進順利

      投資要點

      旗濱集團以華南、華中為區域中心，形成了從硅砂、玻璃原片、在線 Low-E鍍膜節能玻璃、在線 TCO 鍍膜光伏玻璃、超白光伏基片生產到深加工及銷售的“一條龍”玻璃產業群體。2011年實現漳州三線在線 TCO 以及四線超白光伏基片先后投產，新增產量 468萬重箱，目前在產浮法原片總產能增長至 4600 噸/天，考慮漳州五線、六線 2012 年底可貢獻產能，公司生產線原片總產能將達到 6000噸/天，對應 2012年年底 3840萬重量箱。旗濱集團原片產能巨大使得公司在周期扭轉之際向上彈性位列行業首位。

      玻璃行業價格下行趨勢已有所抑制，下跌空間基本不大，而盈利能力幾近見底；總庫存從 3 月高點延續 1 個月呈現下降態勢，目前庫存量高于 08年初歷史高位。4月生產線放停修趨勢延續，但新生產線存在點火后續計劃。按照歷史經驗，價格復蘇以及周期回升依然主要依賴于需求恢復良好，隨著地產新開工及銷售面積數據恢復，需求端有望引領新一輪周期向上。

      公司柔性產能布局深加工，旨在將 low-e 及 TCO 玻璃做大做強。隨著“十二五”對建筑節能的要求越發強烈，Low-e玻璃需求將持續放大，公司目前為國內少數在線 low-e持續供應商之一，將有效享受建筑節能市場啟動盛宴。TCO 玻璃量產推薦順利，與下游新能源企業合作良好，隨著廣東超白硅砂供應形成以及光伏需求恢復，公司有望迅速形成銷售貢獻業績。 

      投資建議及評級

      公司浮法彈性巨大，深加工業務快速擴張；股權激勵于5月4日授予，占總股本4.21%；預計12-13年EPS0.40、0.73元，維持“增持”評級，目標價11元。