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1月26日，安徽德力日用玻璃股份有限公司(以下簡稱“德力玻璃”)的中小板首發申請獲得通過。
然而記者閱讀其招股說明書發現，德力玻璃在報告期內，出現收入和費用變化趨勢不匹配等財務異常現象。
1月25日，一位資深審計人士告訴記者，從其業績上的異常現象推斷，公司或存在上市前夕將庫存商品突擊賣給經銷商，虛增應收賬款債權，從而達到粉飾財務數據的可能。
另外值得注意的是，這家經營傳統日用玻璃器皿制品的公司，報告期內主營業務增長率持續下滑，成長性缺乏說服力。
財務粉飾之嫌
記者閱讀德力玻璃招股書發現，其業績數據上出現收入和費用變化趨勢不匹配等財務異常現象。
預披露數據顯示，德力玻璃2009年營業收入為38862.03萬元，較上年僅增長12.32%，但同期銷售費用卻大幅度增長82.83%；管理費用也增長32.45%。
此外，德力玻璃2010年前三期主營業務為37248.85萬元，較2009年全年的38862.03萬元變動并不大，但同期公司應收賬款卻增加了1420.41萬元，增幅達55.24%
一位資深審計人士告訴記者，德力玻璃近三年一期存貨周轉率水平明顯提升，由3.02次提升至4.34次，這說明公司產品銷售速度加快。
但記者發現，同期公司應收賬款周轉率水平卻由17.10次降低至15.14次，收賬天數加長。
一位資深審計人士對記者表示，上述數據的不相匹配，有可能是公司加大銷售力度，不斷將產品加速出售給下游分銷商，因此銷售費用加大。但同時公司對經銷商的收賬時間卻不斷放緩，導致應收賬款增加。
上述審計人士稱，在財務操作手法上，如果公司跟經銷商達成協議，把庫存商品虛賣給經銷商，再私下放寬經銷商的回款時間。“這樣一來，公司以應收賬款方式虛增資產，報表比較好看，而經銷商的回款時間又能得以放寬，實際上對雙方都有好處。”
事實上，因為收入和費用變化趨勢不匹配導致闖關失敗的案例已有先河。
2010年8月13日，浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司的中小板首發申請被否。證監會發審委之后指出，該公司主營業務收入的增長幅度低于銷售費用的增長幅度，是其被否的重要原因之一。
夕陽產業的成長性煩惱
有投行人士表示，盡管中小板上市基本條件與主板上市條件類似，但在實際申請上市時，中小板公司仍要具有較好的成長性和較高技術含量。
而記者注意到，作為一家生產傳統日用玻璃器皿的企業，德力玻璃的成長性和技術含量顯然并不具有太大的說服力。
德力玻璃從事日用玻璃器皿研發、生產和銷售，旗下產品數量眾多，共擁有15大系列，數千種規格的日用玻璃器皿產品。
其中，公司產品主要分為水具酒具類、餐廚用具類及其他用具類3大類別。水具酒具是公司產品收入的主要來源，2007年至2009年前三季度，其占公司營業收入的比重分別達69.74%、69.57%、69.50%和68.38%。
實際上，玻璃器皿并非屬于極具成長性和高技術含量的朝陽產業。2010年5月初，國務院下發通知，對玻璃、造、紙煉鐵、煉鋼、水泥、電解鋁6個行業做出產能淘汰的具體要求。而在其后工信部下達的淘汰落后產能行業的目標任務中，玻璃等6大重點行業的淘汰任務更大幅超過國務院通知要求。
記者從業內人士處了解到，盡管玻璃器皿行業不屬于國家明確淘汰的建材玻璃范圍內，但其同樣屬于資源型、高耗能型的夕陽產業。目前，整個玻璃器皿行業面臨轉型，但實現根本轉型很難。
德力玻璃也在預披露上承認，日用玻璃器皿行業是一個充分競爭的行業，國內生產廠商眾多，行業集中度低，且與國外先進企業相比在產品品質和生產效率上還存在一定差距。
而公司日益放緩的業績增速也從側面體現了玻璃器皿行業的競爭激烈。報告期三年內，公司營業收入分別為23067.61萬元、33991.24萬元、38862.03萬元，增長速度由47.35%縮減至12.32%。
此外，盡管公司多次強調其產品在技術上具有優勢，但低廉的產品平均價格卻令人對上述說法產生懷疑。
2010年1-9月，德力玻璃水具酒具價格為4623.46元每噸、餐廚用具為5369.69元每噸、其他用具為4909.51元每噸。換句話說，公司上述三類產品每500克的價格僅分別為2.31元、2.68元和2.45元。
實際上，處在高耗能、資源型的勞動密集型產業中，德力玻璃跟國內千千萬萬小型玻璃器皿廠商一樣，也面臨著融資困難和產品結構轉型等問題。
公司報告期內資產負債率較高，分別達到69.03%、60.77%、52.57%和51.71%。此外，公司大部分固定資產均用于抵押貸款，急需上市融資以解燃眉之急。
而德力玻璃也在募投項目中表示，擬以2.65億元打造年產3.5萬噸高檔玻璃器皿生產線及進行相關技術改造，嘗試從普通玻璃器皿向高端器皿市場轉型。
但業內人士卻對此提出質疑，“德力玻璃主要發展國內市場，但國內消費者對中高檔玻璃器皿的消費欲望不強，很少有人會花幾百甚至上千元去買這些玻璃器皿，未來市場開拓風險很大。”
此外，德力玻璃還將面臨原材料上漲所帶來的業績下滑隱患。
從公司主要原材料純堿、硼砂、硝酸鈉等的價格走勢來看，價格波動劇烈。
報告期內(2007年至2010年前三期)，與上一年平均價格相比，純堿波動率分別為12.16%、?5.50%、25.73%，硼砂波動率分別為22.85%、?8.17%、5.65%，硝酸鈉波動率分別為46.79%、-28.98%、8.98%。而原材料石英砂則呈現單邊上漲，由2007年70.80元一噸漲至2010年前三季度的164.24元一噸，漲幅達131.98%。
其中，占公司原材料采購成本比重達40%以上的純堿價格更在2010年第四季度達到歷史新高。根據預披露，德力玻璃2010年1-9月純堿的平均采購價格為1175.83元/噸。但到2010年11月30日，德力玻璃純堿供應商安徽德邦化工輕質堿和重質堿出廠報價創歷史新高，分別達到2300元/噸和2550元/噸。
而根據中國化工網數據顯示，今年1月安徽德邦化工純堿價格雖然有所回落但仍屬歷史高位，其中輕質堿價格在1950元/噸左右，重質堿價格仍然較高。而原材料成本的大幅增長勢必會對德力玻璃未來業績產生不利影響。
