信義玻璃買入評級 目標價9元

      股價自其于12月初分拆光伏業務后(于12月2日除凈)回調12%。本行相信這主要是由于過往投資信義玻璃以作為光伏行業的指標的投資者將其資金轉移至信義光能(968)身上。另外，浮法玻璃行業近兩個月因建筑步入淡季而表現疲弱亦對股價構成壓力。然而本行認為近期的調整令該股的投資價值重現。事實上，國內大量的在建建筑面積及政府實施新的政策以推動節能用建材的應用皆會支持市場對浮法玻璃及Low-E玻璃的需求。供應方面，本行認為玻璃行業的產能過剩現象可望改善，因中國政府重申其加快淘汰玻璃行業的落后產能，以減少污染物排放。供需情況改善將容許信義玻璃進一步提價及拉升毛利率水平。另外，信義玻璃仍可分享到信義光能的盈利高增長，因公司仍會將光能業務盈利的31.2%計入其合并損益表內的聯營公司收益項目內。

      本行將2014年對信義玻璃的收入及盈利分別下調至10%及8%至129億元及23億元(每股盈利0.60元)，以反映分拆光能業務對公司的盈利影響，而2013年的盈利預期則大致保持不變。這相當于2013年及2014年的每股盈利增長分別為62%及20%。公司現價相當于13.2倍2013年市盈率及11.0倍2014年市盈率，本行認為以公司所有的業務皆持續改善的情況下，估值并不昂貴。重申買入評級，分拆后新的目標價為9.0元，相當于15.0倍2014年市盈率。