亞瑪頓：光伏鍍膜玻璃龍頭 業績重回正增長軌道

      光伏鍍膜玻璃 行業和光伏產業鏈上其它環節一樣經歷了行業的劇烈波動，一度陷入困境。2013 年下半年以來隨著國內光伏行業的持續好轉，鍍膜玻璃行業也終于迎來了復蘇。未來光伏鍍膜玻璃行業將向著更高的透過率、更低的成本、更輕薄的方向發展，行業的發展前景仍可看好。

 

      公司的鍍膜玻璃業務也經歷了大幅震蕩，主營業務的綜合毛利率一度從行業高點下滑了近42 個百分點，最低降至13.43%。但是作為行業的絕對龍頭，公司兼具技術、規模和資金等優勢，因此在行業大環境好轉時業績也率先復蘇。根據公司剛剛公布的2014年一季度業績預告顯示， 公司在一季度預計實現凈利潤1700-2000 萬元，同比大幅增長97.74%-132.64%。公司的業績已經明顯反轉，重回正增長軌道。

 

      未來除了看傳統鍍膜玻璃業務的恢復力度外，2mm 超薄鍍膜玻璃和超薄雙玻組件的推廣也是重要看點。目前公司獨家掌握2mm 超薄鍍膜玻璃的物理鋼化技術，前期的市場推廣反饋很好，2014 年有望放量銷售，給公司業績增長增添新的動力。公司超薄雙玻組件的市場推廣進程雖然慢于預期，但是由于其在成本、重量和可建筑性等方面的突出優勢使其在BIPV上的應用前景很好。我們認為BIPV有望成為分布式光伏之后的下一個熱點領域，因此公司超薄雙玻組件的發展潛力不可小視。

 

      根據我們的預測，公司2014 和2015 年的EPS 分別為0.70 和0.90元。公司的業績在2014 年有望大幅回升。由于目前公司的估值水平適中，因此暫給予公司謹慎推薦的評級。

 

      風險：行業復蘇力度低于預期風險；超薄雙玻組件推廣進展不及預期。