信義玻璃宣稱浮法玻璃業務已見底

      供需情況改善。據信義玻璃的管理層表示，浮法玻璃的需求放緩，是由于房地產市場疲軟和大雨季節所致，這導致浮法玻璃價格在2014年6月至8月受壓，令2014年第二季及第三季的供需情況出現失衡，最終影響了集團的浮法玻璃業務盈利能力。然而該集團看到，華南的玻璃供需情況在去年12月改善，導致當地的玻璃價格回升。鄭州玻璃價格指數由去年11月底的880上升至12月底的940。據管理層表示，華南的供需形勢持續改善，主要由于政府放寬政策導致需求復蘇。
　　
      根據中國銀河A股地產研究團隊，在2014年12月，36個主要城市的新房銷量同比增長26.1%，環比增長20.2%。據搜房網估計，在2014年12月，上市房地產公司的新屋銷售實現強勁增長。2014年12月的總計月度新屋銷售，創下了兩年以來的新高，延續了自2014年9月以來的加速步伐。強勁的新屋銷售以及房地產庫存環比下降，將部分移除市場對玻璃制造商的憂慮。
　　
　　管理層預期，在2015年，中國玻璃行業的供應將會下降，而需求將不斷上升。他們預期，供應量將在2015年下跌約3%。成本方面，預期華南的天然氣價格將顯著下降，這是由于進口氣價與原油價格是互相關連。集團在華南的浮法玻璃產能約占其總產能50%。預期集團的浮法玻璃業務已經見底，并正在逐步恢復。
　　
　　中期前景將進一步改善。對于浮法玻璃市場的中期前景，目前的市場環境正給予小型玻璃制造商壓力，并使這些制造商產生虧損。另外管理層繼續認為，行業正在整合，一大部分產能將被淘汰，而龍頭企業如信義玻璃將是行業大幅整合的主要受益者。對于中期前景，管理層仍然表示樂觀。在汽車玻璃業務方面，集團早前簽署了一份北美汽車替換玻璃供應協議。盡管經營環境充滿挑戰，但汽車玻璃業務仍在2014年保持穩定。由于美國經濟持續改善，預計集團的汽車玻璃業務將的2015年表現將令人滿意。根據我們的預測，集團的電子玻璃業務在2014上半年實現盈利。而作為公司的增長動力，其電子玻璃業務的第二條生產線目前正在建設中，預計很快開始投產。
　　
　　信義光能[968。HK]的發展正處于軌道上。公司在2014下半年新增了每日1，800噸的光伏原片玻璃產能，現時其產能已占中國總光伏原片玻璃產能的28%。信義光能的光伏原片玻璃產能，已從2013年的每日2，000噸增加至2014年的3，800噸。新增的產能有助提供高成本效益，并有助信義光能從較小的廠商奪得市場份額。據信義玻璃的管理層表示，市場需要時間來消化新的產能，預計信義光能的新增產能將在2015下半年作出現多貢獻。另外，信義光能亦宣布與信義玻璃在馬來西亞馬六甲興建一間超白光伏玻璃生產廠，該生產廠的產能為每日900噸。建造工程將于今年開始，而生產線將最快在2017年投產。另外，對于公司在安徽發展250MW太陽能發電場發電系統，目前正處于軌道上。信義光能計劃在2015年完成750MW太陽能電場發電量。
　　
　　我們的觀點：自2014年5月以來，信義玻璃的股價一直受壓，主要是由于市場擔憂公司浮法玻璃業務的前景。然而，在早前公司發布2014年盈利預警并導致股價下挫的時候，部分負面因素已被市場消化。公司防守力較高的汽車玻璃售后服務業務，以及其低輻射建筑玻璃業務，將繼續在2015年表現出色。另外，浮法玻璃業務的利潤率恢復，將是公司2015年的關鍵驅動因素。公司的長期前景仍然正面，主要是由于政府增加對環保的控制，并出臺支持行業增長的政策。目前公司的股價較A股和海外上市的同業折價。