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公司玻璃基板業務自2014年起開始大規模放量,不僅營業收入實現高速增長,而且產品毛利率也保持在很高水平,成為公
司主要業績增長點之一。自去年完成三條6代線量產后,公司募投的其他產線建設也在有序進行,其中第四和第五條產線已經點火,第六條產線預計今年6月開始點火,第七和第八條產線正在建設,預計年底可以完成,第九和第十條產線根據實際情況再進行生產安排。并且, 隨著經驗和技術的積累,預計公司新投入產線從點火到量產所需時間較之前將會大幅縮短,因此新產線有望短期內可以開始為公司貢獻業績。客戶方面,公司玻璃基板產品目前仍以京東方、龍騰光電和中航光電子等大陸企業為主,同時也在積極拓展臺灣市場,并且已經開始進入部分客戶認證階段,如果認證通過將會對公司玻璃基板業務起到很好的提振作用。而且,公司已經具備8.5代線設備生產能力,產線建設正在規劃中。隨著下游液晶面板廠商不斷向高世代升級,公司8.5代玻璃基板建設很好的迎合了行業的發展趨勢, 為業務的持續增長增添動力。
關注2:彩色濾光片提升產品附加值
公司5代彩色濾光片(CF)項目投入規模約為30億元,今年6月開始建設,預計產能是5萬片/月,主要用于配套旭飛和旭新的5代線玻璃基板。公司自建5代CF 生產線對于公司發展有兩大好處: 第一,公司之前為玻璃基板配套CF 需要通過委外完成,現在通過自產形式進行配套在有效降低產品生產成本的同時也大幅縮短了生產周期,進而提高了公司產品附加值;第二,雖然目前許多液晶面板廠商已經內置CF 產線,但主要集中在6代線以上,因此對5代CF 仍有較大需求,所以公司可以通過生產5代CF 進入液晶面板光學材料領域,進一步拓寬了公司在上游材料的業務領域,為公司帶來新的業績增長點。
關注3:藍寶石和蓋板玻璃業務穩步推進
公司藍寶石業務由控股子公司江蘇吉星負責,藍寶石晶錠使用熱交換法進行生產,目前主要產品是110公斤和165公斤兩種規格晶錠。同時,公司藍寶石襯底產能為每年400萬片,并有望在2015年擴產至700萬片。并且公司已經具備生產供消費電子使用的藍寶石保護屏幕的能力,為消費電子屏幕可能出現的技術變革做好儲備。公司蓋板玻璃業務由旭虹光電負責,產品已經進行送樣認證,客戶主要是國內大型蓋板玻璃供應商。蓋板玻璃作為消費電子產品的主要組成部分依然有較好的市場前景,而且對于國內企業而言蓋板玻璃市場擁有較大的進口替代空間,價廉質優的國產產品有望實現快速增長。
結論:
公司玻璃基板業務已經進入收獲期,并且隨著后續產線的建設完成產能將得到進一步釋放,為玻璃基板業務的持續高速增長奠定基礎。同時,進軍CF 材料不僅提升了公司5代線產品附加值,而且也為公司拓展了新的業務領域,豐富了公司液晶面板材料方面的產品結構。最后,公司在藍寶石和蓋板玻璃方面的布局為切入消費電子行業做好準備,鑒于消費電子行業的龐大體量以及潛在的進口替代空間,公司相關業務未來業績可期。我們預計公司2015年-2017年的營業收入分別為46.33億元、61.82億元和78.70億元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為11.21億元、14.46億元和17.87億元,每股收益分別為0.42元、0.54元和0.67元, 對應P/E 分別為30.47倍、23.61倍和19.11倍,首次覆蓋給予“推薦”投資評級。
