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良好的成本控制以及原材料價格下降，使得毛利率仍維持高位公司上半年毛利率達到42.6%，同比提升0.6個百分點，在汽車行業處于下行周期內，公司仍能維持較高毛利率，我們認為主要原因在于：1)天然氣等主要燃料價格、以及純堿、PVB膜片等主要化工原材料價格均出現下降；2)公司有效的成本控制；3)下游OEM廠商的降價壓力尚未傳導至零部件供應商。但我們預計隨著國內汽車行業銷量增速的繼續放緩以及OEM降價壓力開始向零部件供應商傳導，我們認為公司的毛利率將面臨壓力。
下半年公司業務可能持續承壓2015年，受宏觀經濟下行以及房地產銷售持續低迷影響，我們預計國內汽車行業銷量增速將出現大幅放緩，其中我們預計乘用車行業銷量增速將放緩至4%(隱含下半年增速僅為2%)，我們預計這將使公司收入增速隨之放緩；此外，從今年4月份開始，包括上海大眾、上海通用、北京現代等主要OEM廠商已經掀起一輪降價潮，我們認為從下半年開始至明年，OEM的降價壓力將逐步傳導至上游零部件供應商，這將對福耀玻璃的ASP以及毛利率形成壓力。
估值：維持“中性”評級目標價16.50元基于瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC為7.4%)。
