福耀玻璃：海外市場是未來看點

 

　　發展趨勢受益天然氣成本下降，公司Q1成本改善明顯：受益國內天然氣價格下調，公司毛利率改善明顯，一季度公司毛利率達到44.2%，環比去年四季度提升了0.9個百分點，同比提升1.8個百分點。受海外市場開拓和研發費用增長影響，公司一季度費用率繼續提升，銷售管理費用率分別提升0.3/1.0個百分點至8.0%/14.0%。

 

　　所得稅費用導致凈利潤持平，后續影響減弱：2015年一季度公司因為部分子公司受益稅收優惠影響，帶來一次性所得稅沖回1.03億元，帶來2015年公司稅收的低基數，未來這部分影響將不再存在。我們認為綜合看待營業利潤/利潤總額兩項指標，更能反映公司一季度實際業績。

 

　　海外市場是今年最大看點，油價波動對福耀暫無影響：公司一季度海外OEM市場增長10%以上，高于公司整體收入增長，但由于海外AM市場處于淡季，公司一季度海外收入同比增長7%左右。

 

　　受益國內汽車市場平穩增長和公司產品附加值提升利好，同時公司產品重新議價能力明顯好于市場預期，預計國內增長依舊高于10%。福耀在2015年年末所有浮法玻璃生產所需能源已經更改為天然氣，預計未來石油價格波動對公司成本的影響較小。