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在玻璃期貨領域，期貨公司所屬的風險管理子公司正發揮著不可替代的作用。永安期貨股份有限公司所屬的浙江永安資本管理有限公司即是其中最有代表性的一例。也因此，在2016年鄭商所玻璃期貨“點基地”評選中，永安資本異軍突起，與其他玻璃生產企業相比，它的身份顯得“另類”。
依托永安期貨平臺, 永安資本自玻璃期貨上市以來積極參與現貨、期貨交易，參與玻璃期貨交割87000余噸，在FG1312、FG1401、FG1405、FG1412、FG1501、FG1505、FG1506、FG1508、FG1509、FG1601和FG1609等諸多合約上都參與了實物交割。通過現貨貿易或廠庫倉單交易，永安資本與河北、湖北、山東的玻璃交割廠庫、現貨貿易商、投資機構等單位建立了業務合作聯系，越來越熟悉玻璃期現貨的產業特點、經營現狀與參與群體，并更加深刻理解到期現市場的業務規則與風險因素。
套利、套保雙管齊下
“玻璃這一品種趨勢性行情大，中間貿易不活躍,同時，由于行業集中度低，大量中小經銷商充斥市場，‘羊群效應’比較明顯。市場缺貨時，貿易商大量囤貨；而市場貨多的時候，經銷商又大量‘殺價’出貨,這樣往往會造成玻璃價格的暴漲暴跌。”永安資本能源化工部期現經理陸誠認為，在玻璃傳統的產業組織結構中，經銷商、上游生產企業、下游深加工企業都面臨著諸多問題。
首先是經銷商采購渠道單一，受工廠銷售策略影響比較大，各種預付或者賒銷，給經銷商增加了很大的不確定性。
其次，玻璃生產具有產能剛性不可調節的特點，即生產線一旦點火投產，在設計窯期內（6~8年），生產線必須連續不間斷地生產。因生產線能耗相對恒定，減產會造成成本大幅上升；若直接停產，則窯爐部位需重新建造才能使用，因此再啟動需投入幾千萬元不等的資金，因此，生產企業極少選擇以降低產能的方式應對不利行情。剛性產能導致的顯著特征之一，就是產品的銷售進度及最終結果成為玻璃生產企業能否順利實現經營目標的決定因素，因此上游企業的經營風險更多集中在銷售環節上。作為以玻璃原片生產為主業的企業，在現貨經營中主要面臨價格風險、庫存風險、成本風險。
同時，因為原片玻璃的價格波動大，下游的深加工企業往往會出現無法規避原料價格上漲帶來的生產成本增加的問題，采購一旦發生錯誤，就會造成企業的利潤損失甚至虧損。
“永安資本深刻地體會到上下游企業參與玻璃期貨當中的上述問題，我們將自己定義為一個玻璃現貨的風險管理服務商，深耕玻璃行業，始終對玻璃行業的參與者敞開大門，并積極與玻璃原片企業、下游經銷商、深加工工廠深入合作，努力使玻璃期貨融入到玻璃行業當中去，也讓玻璃產業的企業積極參與期貨市場。”陸誠表示，公司這幾年來始終堅持從期現基差出發，尋找期現錯估機會，將基差交易和“對沖”的理念灌輸到現貨市場，在大量參與現貨貿易的同時，實現客戶和自身的雙贏和多贏，客觀上起到了平抑市場非理性波動和提高市場效率的作用。
據《中國建材報》記者了解，期貨交易的主要方式有投機交易、套利以及套保等，永安資本主要從事套利以及套保業務。
陸誠介紹，永安資本積極運用玻璃期貨進行盤面套期保值,實際操作中比較廣泛的是從貿易商和廠庫手中采購倉單，進行盤面的賣出套期保值為主。永安資本會持續跟蹤廠庫的實際現貨價格，然后根據升貼水計算成盤面價格之后與期貨價格進行比較。當期貨價格高于現貨價格，并且能夠覆蓋持有成本（倉儲費加資金利息）時，進行賣出套保操作，也就是買入倉單，盤面賣出。
另外，永安資本也會進行一些套利的操作，即在期貨價格不足以完全覆蓋持有成本的情況下，根據公司對于宏觀以及玻璃商品基本面的分析，在能準確預測后期走勢以及基差走勢的前提下，進行一些采購倉單，或者采購現貨賣出盤面的操作。
協助上下游企業實現風險控制
“我們不是生產玻璃的工廠,也不是下游的原片玻璃深加工企業,但是我們把自己作為玻璃行業的現貨參與者，”陸誠說，“在實際的大量現貨的操作當中,我們確實碰到了很多問題。首先就是玻璃的倉儲問題，因為玻璃產品特性的原因，玻璃工廠不太愿意讓貿易商在工廠存貨，同時玻璃行業的優質第三方倉儲資源比較少，這就給我們深入參與現貨貿易帶來了很大的困難，不能存貨。還有一點在于現貨端預付賒銷的道德違約風險，最后一個就是行情漲跌風險。”
因此，永安資本基于實際情況，制定了基于規避現貨經營風險為目的的風險管理思路：以行業基本面分析為前提，結合宏觀分析,及時抓住期貨市場提供的機會開展套期保值操作,充分挖掘市場的機會。
第一，準確真實了解市場真實情況，及時采集市場真實信息，做好行業基本面研究分析以及行情的判斷，結合現貨、期貨和期權來構建對沖組合，規避行情漲跌的風險。
第二，當套利窗口打開的時候積極參與倉單交割，積極洽談上游工廠的采購長約以及下游深加工工廠的銷售長約，增加現貨周轉頻率，盡量規避大規模的現貨庫存。
第三，結合公司法務以及社會公開信息，選取優質客戶合作，降低違約風險。
除了自身的風控，永安資本還積極配合協助上游工廠和下游深加工企業實現風險控制。
“前幾年玻璃原片價格下跌很快，原片玻璃庫存高企，生產企業又不善于進行盤面套保，我們考慮到生產企業的實際情況，積極跟生產企業洽談倉單采購，降低客戶庫存、資金壓力，并幫助生產企業進行盤面套保，規避價格漲跌風險。當現貨企穩的時候，我們又將貨物回購給工廠，相當于給工廠起到了一個‘蓄水池’的作用，存儲了工廠庫存的同時，也規避了因為需求不好、價格下跌帶來的價格風險。后面將現貨優先留給工廠回購，也配合工廠穩固了下游的現貨渠道，給工廠的靈活定價實現了可能性。”陸誠介紹。
而下游深加工企業也面臨原料價格不穩定以及上游企業違約的困擾，甚至當極端行情出現的時候，還會擔心采購不到貨物。作為期現結合的貿易商，永安資本也給深加工企業提供了一些良好的解決方案，嚴格按照玻璃期貨的盤面定價，根據盤面的波動報價，這樣，下游客戶的訂單鎖定了成本，并且也規避了當市場出現極端行情買不到貨的情況。
希望更多產業參與玻璃期貨交割
玻璃期貨品種上市之前，行業內的企業都是在現貨平臺上通過擴大規模、調整產品結構、產品換代升級等進行單一商品平臺的競爭；而一旦在期貨市場上市，該品種除商品屬性外又被賦予了一定的金融屬性。因此，該品種并不再完全按照商品市場的規律和趨勢運行，將會更多地受金融產品屬性或國家政治經濟政策的影響，從某種意義上將給企業的現貨經營帶來更多的風險和變數。
“期貨品種上市，一方面會帶來更多的風險因素，但同時也提供了一種利用期貨工具規避現貨風險、穩定經營業績的渠道。期貨品種一旦上市，企業面臨的不是‘做與不做’的決策，而是‘早做或晚做、該怎么做’的決策。玻璃的上市，改變了企業的管理模式。”陸誠表示。
在期貨市場和現貨市場之間，永安資本無疑起到了市場糾偏作用。價格低的時候就預售，價格高的時候采購，依托公司的資金和市場行情分析研究的優勢,類似于一個磁鐵，將偏離很大的一方吸回來,使期貨價格和現貨價格不會過度偏離，有利于促進市場健康發展,實現期貨的價格發現功能。
而其提供的定向配送、金融支持、不同的定價方式和倉儲服務也在很大程度上促進了中小企業參與玻璃期貨交易的便利性，降低了交易風險。在玻璃客戶中提供各種不同策略、在不同的產銷區定期不定期舉辦培訓班，這些措施也逐步提高了客戶的投資能力和水平。
通過積極參與玻璃的期貨和現貨，永安資本接觸到了產業的方方面面。在陸誠看來，玻璃期貨可以以相對少的投入，幫助企業實現規避經營風險獲得額外收益的目的，再反哺實體經營度過難關，因此期貨市場是穩定企業經營業績的有效工具和借力點。此外，期貨市場作為一個價格發現功能的地方，期貨通過價格來調整市場的供應，最終將落后產能淘汰出市場，這方面，玻璃期貨發揮了不可替代的作用。
通過對現貨的大量參與，永安資本的研究人員也更加清晰整個玻璃現貨端的運轉體系，使得他們對于期貨盤面的定價以及價格傳導的邏輯體系的理解更加深刻。也因此，他們能更加快速地尋找市場扭曲的機會，并且運用自己的力量盡力去糾正它。
“隨著交易所進一步明確玻璃的定價區域之后，希望越來越多的產業能夠參與到玻璃期貨的交割中來。如果在有條件的情況下，能夠建立合適的第三方倉庫，就能增加交割的數量和活躍程度，最終能夠讓玻璃期貨能夠更好地服務產業客戶，為產業客戶規避風險，提供更好的保障。”陸誠最后提出上述建議。
而永安資本將繼續充分利用期貨這個工具，幫助上游玻璃原片企業通過采購倉單，鎖定利潤；通過期貨套保點價的方式，幫助經銷商和下游用戶降低采購成本外。
“此外，我們也會通過橫向的期貨品種的比較，借鑒很多其他期貨上市品種的成功模式，比方說合作套保、盤面點價等一些能更好發揮期貨價格發現功能的方式，來為實體企業服務。”陸誠透露，公司也會積極探索國外衍生品的新模式和創新的經驗，通過引入嫁接到國內市場，完善國內的衍生品體系。
