回天新材：膠黏劑下游多點開花 光伏背膜業務快速增長

 

      回天新材發布2016年報，公司2016年實現營收11.32億元，同比增長16.04％，實現歸屬上市公司股東凈利潤9703.92萬元，同比增長15.73％。得益于汽車、電子、工程等行業膠黏劑業務以及光伏背膜業務的穩定增長，公司業績符合預期。同時公司發布一季度業績預告，2017年一季度公司預計盈利4418.88-4995.25萬元，同比增長15％-30％。公司2016年以400784380股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.5元(含稅)。經營分析

 

      下游需求多點開花公司膠黏劑業務穩定發展:受益于下游汽車、電子、工程、食品等領域的多點開花，公司膠黏劑產品收入水平得到較大幅度提升。公司有機硅膠、聚氨酯膠以及其他膠類產品收入分別增長16.41％、12.64％以及23.29％;其中汽車領域正式配套東風日產、宇通、神龍等整車制造、工程膠在港珠澳大橋成功應用、軟包產品已廣泛應用于食品、日化等行業巨頭包裝結構中。16年Q3以來在上游有機硅單體、聚氨酯原材料價格大幅上漲的背景下，公司各類產品毛利率維持穩定，表明公司各細分領域的產品具有較強的競爭優勢與議價能力。

 

      大客戶戰略穩步推進新能源業務協同效應逐步顯現:公司新能源業務在2016年堅持執行大客戶戰略，在行業組件價格下降以及競爭加劇的不利背景下，客戶結構得到優化。太陽能電池背膜銷售1188.68平米，同比提升83.91％;收入同比增長62.57％，同時盈利能力維持在較高水平。伴隨公司膠類產品成功切入光伏、風電等領域，新能源業務之間有望形成協同效應。

 

      儲備品種豐富產品新領域拓展可期:公司2016年研發投入5483.96萬元，同比增長9.4％、占營收比重4.85％。公司目前擁有10余項的儲備產品，其中在高鐵、LED等新應用領域新產品已完成中試或已量產，未來將繼續豐富公司產品序列，或將成為公司高速增長的新動力。

 

      投資建議

 

      考慮到公司在行業內的龍頭地位，我們預計公司17-19年的EPS分別為0.32元、0.39元以及0.5元，對應當前股價的PE分別為36倍、29倍、23倍，維持對公司的增持評級。

 

      風險提示

 

      汽車、基建等行業下滑風險新能源行業景氣度低迷。