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福耀玻璃:匠心三十年 步入產能釋放新周期

放大字體 縮小字體 發布日期:2017-04-07 09:34 瀏覽次數:310
      福耀玻璃心三十年專注于汽車玻璃,憑借專注度、產業鏈縱向一體化,成為汽車玻璃行業全球巨頭,國內市占率超60%、全球市場超20%。然而公司并不滿足于此,11年開始全球擴張,美國工廠16年正式投產、預計17年扭虧貢獻業績,俄羅斯工廠步入正軌。隨著公司全球化布局產能釋放和未來產品結構升級,看好公司長周期業績的持續增長,維持"強烈推薦-A"投資評級。
 
      評論:
 
  1、匠心三十年專注汽車玻璃,縱向一體化筑高護城河
 
  2、行業增量之一:全球布局加速,美國工廠扭虧是17年業績增長最大亮點
 
  公司自2011年起進入全球擴張期,前期主要以貿易出口方式布局售后市場,后逐漸向OEM滲透。國外業務占比從2011年的31.9%提升到2016年的34.5%,16年海外營收增速25.4%,成為增長核心引擎。未來核心亮點在于美國工廠、俄羅斯工廠的產能釋放,預計19年產能全部釋放可實現680萬套汽車玻璃配套,貢獻盈利超11億,是公司16年凈利潤的1/3。
 
  3、行業增量之二:110億售后集中度待提升,公司龍頭溢價明顯
 
  4、產品端:高附加值產品長期推動收入及毛利率提升
 
  5、內部治理:極致優化,成本控制進一步加強
 
  6、盈利預測與評級
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