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“玻璃”+“幼教”雙輪驅動助推業績穩健增長。公司聚焦玻璃深加工和教育兩大主營業務，雙輪驅動推動公司營收實現同比18.93％的增長。其中玻璃深加工業務實現營收6.4億元，同比增長14.51％，為公司貢獻了89％的業績；教育產業實現營收0.64億元，同比大幅增長545.02％，發展潛力巨大，將會是公司業績的有力補充。報告期內，公司毛利率增加5.33pp到34.44％，主要是公司增加了高附加值的玻璃產品產銷比例，使得報告期內家電玻璃產品毛利達到33.71％（+6.61pp）。期間費用率小幅下降0.15pp，較為穩定。
多維發力，打造領先學前教育品牌。公司積極實施并購整合與外延式擴張的發展戰略，先后并購全人教育、培基教育、蘇州童夢等優質線下資源，并加強在信息化、人才、裝備、內容等方面的服務能力整合，有利于打造學前教育品牌。
1）線下擴張直營幼兒園版圖。報告期內，公司新收購幼兒園4所，簽訂轉讓協議幼兒園9所；簽約新建了2家幼兒園；籌建15個“托幼之家”項目；選定6所幼兒園進行示范幼兒園的項目建設，教育版圖進一步擴大。
2）線上強化“秀強家園”功能。秀強家園APP是公司教育信息化品牌，主要用于幼兒園信息化教務管理。軟件方面，公司進行迭代研發、引入“繳費”功能提高客戶體驗；硬件方面，采購更為智能化的設備，以提升產品競爭力。
3）教師培訓體系輸送專業人才。公司聯合徐州幼兒師范高等專科學校，打造了全面的人才孵化系統和完整的幼兒教師培訓體系，為公司的幼兒園的擴張及持續發展奠定良好的師資基礎。報告期內，公司共有127名教育從業人員參加培訓并獲得幼兒園園長證書。
4）內容端研發特色課程體系。公司結合“國際元素本土化，本土元素國際化”的教育理念，圍繞健康、語言、藝術、社會和科學五大領域，自主研發課程與教材，能夠讓孩子接觸國內外優秀文化，豐富教學內容，提高教學質量。優化產品結構、加大市場開發，鞏固傳統業務競爭力。公司傳統業務是玻璃深加工產品的研發、生產和銷售，主要產品包括家電玻璃、光伏玻璃和家居玻璃。
報告期內，公司不斷優化產品結構、加大營銷力度，傳統業務實現穩步發展1）對內，針對國內市場對高端家電玻璃產品的需求，公司加大研發力度，并對不同客戶提供個性化服務，擴大了家電玻璃產品市場的占有率（同比增長13％）并整體提升產品毛利率；
5）對外，公司不斷調整出口結構，積極開拓海外市場，從而占領了更大的海外市場份額，報告期內家電玻璃產品出口額為1.31億元，同比增長33.9％。
非公開發行股份，深化一體兩翼產業布局。公司宣布擬非公開發行不超過1.2億股股票，募集不超過10億元資金用于智能玻璃生產線建設項目、“兒童之城”
藝體培訓中心建設項目、旗艦型幼兒園升級改造項目等，一方面完善玻璃業務產品結構，增強傳統主業盈利能力；另一方面，形成特色幼兒培訓體系，與現有業務形成強協同效應，公司整體競爭力得到顯著增強。
新余祥翼增持股票，形成安全邊際。江蘇童夢原股東新余祥翼如約以11.52元/股均價（倒掛 26.6％）通過二級市場買入約542萬股公司股票，相關股票將于購買完成之日起48月內分期解禁。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019年實現歸母凈利潤1.9億、2.3億和2.9億元，年均復合增速達34.9％，對應EPS分別為0.31元、0.39元和0.49元。公司“玻璃+幼教”布局逐步成型，玻璃業務產品結構優化、業績穩定可持續，幼教業務線上線下結合、內生外延并進，我們看好公司未來發展，參考可比公司估值給予公司2017年35倍PE，對應目標價為10.85元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險，幼兒園拓展進度不及預期的風險，并購整合不及預期的風險，匯率波動風險。
