中航三鑫：幕墻大豐收 特玻高潛力

       盈利預測與估值評級。

　　預計公司2010、2011、2012年營業(yè)收入將分別達到23.29、33.69、47.79億元，EPS分別為0.15、0.48、0.77元。公司業(yè)務中Low-E玻璃 、電子玻璃、TCO導電玻璃、航空玻璃等產(chǎn)品具備“新能源”、“節(jié)能”和“消費升級”多種概念，考慮未來幾年快速增長，給予2011年50倍市盈率，對應目標價為24.00元，給予“買入”評級。

　　關鍵假設：

　　(1)公司主營業(yè)務中特種玻璃占比逐年提高，而幕墻工程營業(yè)收入占比逐步下降，公司毛利率逐步，分別達到17.47%、21.24%、22.30%。

　　(2)公司玻璃深加工生產(chǎn)線中，海南3#在線Low-E玻璃、海南2#TCO導電玻璃、海南4#超白浮法玻璃、蚌埠2#線超白壓延玻璃、強化深加工項目3-6#分別于2011年陸續(xù)投產(chǎn)。

　　(3)公司幕墻業(yè)務、玻璃深加工等由于競爭日趨激烈而導致毛利率逐年下降。

　　有別于大眾的認識。

　　我們對公司各部分主營業(yè)務進行了仔細核算，充分考慮了各部分產(chǎn)品價格的下降和該業(yè)務毛利率的下降，進而對公司未來三年運作情況進行預測。