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光伏玻璃龍頭重啟擴張迎增長：公司早在2006年即打破國外技術壟斷實現光伏玻璃國產化，2015年底港股上市后重啟產能擴張，截止2018年底，公司具備光伏玻璃產能日熔量4290噸，產能位列全球第二，占比接近20%。公司另有在建產能2000噸/日，計劃2019年上半年陸續投產，公司在產及在建產能主要分布于浙江嘉興、安徽鳳陽、及越南。光伏玻璃占公司收入利潤比重超過70%，其他產品主要包括浮法、工程/家居深加工玻璃。
雙面發電組件性價比優勢明確，將加速滲透，光伏玻璃直接受益：隨著2.5mm玻璃價格的逐步合理化，雙面發電組件有望實現與普通單玻組件同等制造成本，背面發電增益將成為純額外收益，并同時獲得更優異的耐候性和全生命周期發電量，性價比優勢明確，疊加PERC電池產能的大規模釋放，滲透率有望快速提升。相同數量的雙面/雙玻組件相比普通單玻組件將產生約60%的新增玻璃需求(兩片2.5mmvs。一片3.2mm)。
光伏玻璃2019年25%以上需求增長vs.15%供給增加，供需關系改善顯著：基于2019年全球新增光伏裝機120GW(+20%YoY)以及雙面/雙玻滲透率由2018年的不到10%提升至20~30%的假設，光伏玻璃需求增長將達到25~30%，而供應端考慮新產能投產、老產線冷修/復產、落后產能淘汰，有效產能僅新增約15%，供需關系的改善有望推動玻璃價格恢復性上漲。
光伏玻璃行業競爭格局優良，產品規格切換加速龍頭份額提升：光伏玻璃行業具備技術、規模、資金、資源、客戶等多重進入/擴張壁壘，已多年未有新進入者，兩家龍頭企業憑借相比其他競爭對手10個百分點以上的成本優勢從容擴產，我們預計未來2~3年內光伏玻璃行業集中度將持續顯著提升，公司市占率有望從2018年約17%上升至25%以上。因雙面/雙玻組件滲透率提升帶來的產品規格向2.5mm切換將加速這一進程。
