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光伏板塊業績有望回升,股東自建產能有望促基本面反轉
光伏行業景氣度回升,同時雙玻組件滲透率提升,公司有望受益。去年下半年光伏行業受531政策的沖擊,光伏玻璃盈利能力受到影響較大。去年年底至今,光伏玻璃價格反彈,行業整體回暖,公司盈利能力相應有望回升。同時,雙玻組件滲透率提升,公司有望重拾去年上半年雙玻組件的良好勢頭,推動光伏主業業績進一步回升。公司逐步出售電站,降低資產負債率,同時大股東在安徽鳳陽650t/d的光伏玻璃窯今年四季度有望點火,有望解決公司原片采購困難、毛利率受到上游原片廠擠壓的問題,公司長期盈利能力有望得到改善。
電子玻璃有望放量,汽車玻璃值得期待
電子玻璃19年對收入的貢獻有望提升,汽車玻璃受益于國內新能源汽車的良好前景。公司電子玻璃主要用于電視的顯示器蓋板玻璃和導光板,由于打入主機廠的時滯效應,去年的收入貢獻較為有限;但公司產品品質優越,下游接受度有望逐步提升,19年對營收貢獻有望增大。18年公司啟動了新能源汽車玻璃項目,運用冷彎成型和膠合玻璃等工藝,玻璃生產良率、能耗、生產時間等指標均有較大幅度提升,項目達產后有望貢獻年利潤1.6億元;但考慮到進入汽車整車廠商供應鏈難度較大,項目建設進度也有一定不確定性,我們盈利預測暫不考慮汽車玻璃影響。
戰略調整扭轉頹勢,首次覆蓋給予“增持”評級
公司調整戰略,出售電站降低負債率,大股東自建光伏玻璃窯產能解決原片供應問題,公司長期盈利能力有望改善。同時,公司電子玻璃和汽車玻璃是未來潛在增長點,我們預計電子玻璃2019年有望貢獻5000萬收入(18年預計1000萬收入),因為汽車玻璃項目建設和下游客戶拓展的不確定性,暫不考慮汽車玻璃貢獻。我們預測公司18-20年EPS為0.50/0.52/0.65元,參考可比公司19年PE35.05x,公司是國內玻璃深加工技術領先企業,享受一定估值溢價,我們認為19年的合理估值為38-40倍,對應19年EPS目標價為19.76-20.80元,首次覆蓋給予“增持”評級。
