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國內需求不確定性消除：海外需求整體穩中有升，3月份國內組件出口創歷史新高(3.79GW)，4、5月出口數據環比小幅調整。7月11日，能源局公布2019年光伏電站競價上網項目建設名單，指引2019年新增裝機40-45GW，國內光伏市場有望加速，19年需求不確定性已經消除。
分拆信義能源：母公司少股股東權益增加、資產負債率下降。子公司信義能源(3868.HK)已于5月28日在香港聯交所上市，募資所得款項凈額35.26億港幣，分拆后公司持有信義能源的比例從75%降至53.7%，但仍保留控制權。對公司而言，募集資金45%用于3條光伏玻璃產線投資、45%用于830MW光伏儲備項目投資、10%一般營運資金。根據我們測算，分拆導致19年凈利下降7.6%(原凈利預測值25.78億港幣)。
預計中期凈利同比持平(+1%)、每股攤薄收益同比降4.1%：預計公司上半年光伏玻璃有效產能增長7.3%、玻璃均價同比降10.4%；光伏電站發電收入增長明顯；光伏玻璃毛利率30%，同比降3.4個百分點。受3月份先舊后新配股的影響，每股攤薄收益同比降4.1%。
下調目標價2.3%至HK$4.40，重申“買入”評級
相較中期業績，我們更看好公司長期增長前景以及分拆潛在利好釋放(包括負債率下降、融資靈活性提高、子公司估值釋放)。預計公司19-21年產能釋放加速(CAGR23%)，同時考慮分拆對利潤表的影響；分別上調2019-2021年收入預測2.7%、6.7%、18.6%至95.6、119.1、148.1億港幣，下調歸母凈利預測8.6%、8.8%、2.4%至23.6、27.4、32.6億港幣；基于估值，下調目標價至4.40港幣(此前4.50港幣)，重申“買入”評級。當前估值13.1x2019年P/E。
風險提示：光伏玻璃產能投運不達預期；光伏需求低于預期。
