金剛玻璃：防火玻璃和BIPV比翼齊飛

      公司是高端防火玻璃佼佼者。公司產品特色明顯，主要產品包括安防玻璃(防火玻璃、防彈玻璃、防爆玻璃)和BIPV組件組成。防彈、防爆玻璃和BIPV組件也是以公司的核心技術產品——高強度單片銫鉀防火玻璃原片加工而成，分別具備防火、防爆、光伏發電功能，是目前國內唯一一家采用離子置換技術和淬火技術生產防火玻璃的公司，在其細分領域是規模最大的防火玻璃企業，尤其是高端防火玻璃市場占有率達到50%以上。

      憑借產品質量與特色，除公建外公司正積極開拓民建領域。公司的防火玻璃是采用高強度銫鉀防火加工玻璃技術工藝，在不改變玻璃外觀情況下提高玻璃的防火、耐熱性能，是國內比較先進和成熟的加工工藝，可以在普通浮法玻璃、超白玻璃和low-E玻璃等多種玻璃基片上使用。公司可生產出30分鐘、60分鐘、120分鐘以及180分鐘防火等級的防火玻璃。目前主要用在地標建筑和公共建筑上，公司也在通過與地產商合作洽談方式積極進入民用建筑領域。假設100平米房子全用防火玻璃10-15平米，每套建筑成本僅增加3000-4500元，成本上升有限，推廣門檻較低。

      高層建筑防火標準出臺后將加快推動防火玻璃需求。防火是建筑安全設計中的重要考慮因素，一座建筑物的各個區域按照建筑規范設計防火等級。相比國外，我國防火玻璃使用相對較晚。近幾年央視大火、沈陽皇朝萬鑫等重大火災事件爆發，使得政府對建筑防火更加重視。行業內的標準僅僅是鼓勵使用，強制度不夠，公安部正會同有關部門對國家標準《高層民用建筑設計防火規范》GB50045進行修改，更多的建筑物和建筑物重要部位將強制性使用防火玻璃，可能會在年底出臺，由鼓勵到強制將推動防火玻璃需求大幅增長。

      配套防火玻璃，防火玻璃門窗不能少。防火玻璃如果使用耐火性能差的鋁合金門窗，會嚴重降低防火玻璃的防火性能和防火時間。2010年公司新推出防火玻璃門窗鋼框架產品，不僅可以為客戶提供更完整的配套服務，還成為公司新的利潤增長點，未來將與防火玻璃共同增長。

      具有防火功能的BIPV組件，市場需求旺盛。2007年公司進入BIPV組件業務，BIPV的玻璃基片采用超白浮法玻璃并做銫鉀防火處理，相對普通光伏組件不僅增加安全防護的功能，而且在轉換效率上可達到17%‐18%的行業領先水平。公司4兆瓦BIPV組件今年投產，加上原有的1兆瓦，預計產能將達到5兆瓦的水平。繼之前成功用在科威特Warba保險大樓、香港圣保羅雙玻璃光伏采光頂、廣州火車南站后，目前跟公司合作的客戶還有深圳北站、沈陽恒隆二期、毛里求斯等多個項目。

      募投項目投產后，產品產能將至少增加一倍，市場開拓是關鍵。公司目前防火玻璃產能120萬平米和5MW的BIPV組件，公司位于吳江募投項目中120萬平米的防火玻璃預計將在今年三季度投產，產能增加一倍，8MWBIPV組件將于明年投產，屆時BIPV產能將是現在的2.6倍。伴隨募投項目投產，公司的市場開拓力度不斷加強，國內公司去年把北京、上海和深圳的銷售網點升格為全資子公司，配合公司在吳江的生產基地，其輻射范圍擴到長三角地帶乃至北方區域，國外去年新設置了澳洲全資子公司，覆蓋國家超過30個。盈利預測和評級。防火玻璃細分市場規模目前規模不大，隨著市場認知度提高和政府的政策大力支持，我們認為防火玻璃未來需求可觀。我們預計公司2011-2013年營收5.23億、9.34億和13.68億，按照最新股本計算EPS為0.37元、0.55元和0.83元，以當前股價計算2011年PE38倍，公司是成長性較高的公司，選擇PEG估值會更適合，而PEG為0.45較低，我們給予“增持”評級。