金剛玻璃：防火玻璃和BIPV比翼齊飛

      公司是高端防火玻璃佼佼者。公司產(chǎn)品特色明顯，主要產(chǎn)品包括安防玻璃(防火玻璃、防彈玻璃、防爆玻璃)和BIPV組件組成。防彈、防爆玻璃和BIPV組件也是以公司的核心技術產(chǎn)品——高強度單片銫鉀防火玻璃原片加工而成，分別具備防火、防爆、光伏發(fā)電功能，是目前國內(nèi)唯一一家采用離子置換技術和淬火技術生產(chǎn)防火玻璃的公司，在其細分領域是規(guī)模最大的防火玻璃企業(yè)，尤其是高端防火玻璃市場占有率達到50%以上。

      憑借產(chǎn)品質(zhì)量與特色，除公建外公司正積極開拓民建領域。公司的防火玻璃是采用高強度銫鉀防火加工玻璃技術工藝，在不改變玻璃外觀情況下提高玻璃的防火、耐熱性能，是國內(nèi)比較先進和成熟的加工工藝，可以在普通浮法玻璃、超白玻璃和low-E玻璃等多種玻璃基片上使用。公司可生產(chǎn)出30分鐘、60分鐘、120分鐘以及180分鐘防火等級的防火玻璃。目前主要用在地標建筑和公共建筑上，公司也在通過與地產(chǎn)商合作洽談方式積極進入民用建筑領域。假設100平米房子全用防火玻璃10-15平米，每套建筑成本僅增加3000-4500元，成本上升有限，推廣門檻較低。

      高層建筑防火標準出臺后將加快推動防火玻璃需求。防火是建筑安全設計中的重要考慮因素，一座建筑物的各個區(qū)域按照建筑規(guī)范設計防火等級。相比國外，我國防火玻璃使用相對較晚。近幾年央視大火、沈陽皇朝萬鑫等重大火災事件爆發(fā)，使得政府對建筑防火更加重視。行業(yè)內(nèi)的標準僅僅是鼓勵使用，強制度不夠，公安部正會同有關部門對國家標準《高層民用建筑設計防火規(guī)范》GB50045進行修改，更多的建筑物和建筑物重要部位將強制性使用防火玻璃，可能會在年底出臺，由鼓勵到強制將推動防火玻璃需求大幅增長。

      配套防火玻璃，防火玻璃門窗不能少。防火玻璃如果使用耐火性能差的鋁合金門窗，會嚴重降低防火玻璃的防火性能和防火時間。2010年公司新推出防火玻璃門窗鋼框架產(chǎn)品，不僅可以為客戶提供更完整的配套服務，還成為公司新的利潤增長點，未來將與防火玻璃共同增長。

      具有防火功能的BIPV組件，市場需求旺盛。2007年公司進入BIPV組件業(yè)務，BIPV的玻璃基片采用超白浮法玻璃并做銫鉀防火處理，相對普通光伏組件不僅增加安全防護的功能，而且在轉換效率上可達到17%‐18%的行業(yè)領先水平。公司4兆瓦BIPV組件今年投產(chǎn)，加上原有的1兆瓦，預計產(chǎn)能將達到5兆瓦的水平。繼之前成功用在科威特Warba保險大樓、香港圣保羅雙玻璃光伏采光頂、廣州火車南站后，目前跟公司合作的客戶還有深圳北站、沈陽恒隆二期、毛里求斯等多個項目。

      募投項目投產(chǎn)后，產(chǎn)品產(chǎn)能將至少增加一倍，市場開拓是關鍵。公司目前防火玻璃產(chǎn)能120萬平米和5MW的BIPV組件，公司位于吳江募投項目中120萬平米的防火玻璃預計將在今年三季度投產(chǎn)，產(chǎn)能增加一倍，8MWBIPV組件將于明年投產(chǎn)，屆時BIPV產(chǎn)能將是現(xiàn)在的2.6倍。伴隨募投項目投產(chǎn)，公司的市場開拓力度不斷加強，國內(nèi)公司去年把北京、上海和深圳的銷售網(wǎng)點升格為全資子公司，配合公司在吳江的生產(chǎn)基地，其輻射范圍擴到長三角地帶乃至北方區(qū)域，國外去年新設置了澳洲全資子公司，覆蓋國家超過30個。盈利預測和評級。防火玻璃細分市場規(guī)模目前規(guī)模不大，隨著市場認知度提高和政府的政策大力支持，我們認為防火玻璃未來需求可觀。我們預計公司2011-2013年營收5.23億、9.34億和13.68億，按照最新股本計算EPS為0.37元、0.55元和0.83元，以當前股價計算2011年PE38倍，公司是成長性較高的公司，選擇PEG估值會更適合，而PEG為0.45較低，我們給予“增持”評級。