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平板玻璃盈利下降 工程玻璃盈利能力提升 11年上半年,受國家房地產行業與汽車行業拉動需求增速不足、玻璃行業新增產能過快、重油與純堿成本高啟的影響,我國平板玻璃行業遇到了新一輪的周期寒冬。公司的平板玻璃業務經歷了10年盈利高點之后,今年上半年同比出現大幅下滑。上半年公司的平板玻璃業務共實現銷售收入16.84億元,同比增長5.98%,占公司總收入的38.27%;毛利率21.39%,同比去年下降16.17個百分點;上半年平板玻璃實現毛利3.61億元,同比下降39.60%,占公司上半年毛利的23.09%。而公司的工程玻璃上半年運行比較平穩,價格比較穩定。在浮法玻璃原片價格下降的情況,公司工程玻璃的盈利能力得到了很大的提升。上半年,公司的工程玻璃共實現營業收入11.74億元,同比增長23.45%,占公司總收入的26.68%。毛利率33.96%,同比增加4.42個百分點。上半年工程玻璃毛利3.98億元,同比增長41.64%,占公司總毛利的25.48%。下半年,由于我國平板玻璃行業仍有大量新增產能,在國家信貸緊縮趨緊的情況下,需求仍難有大幅提升,為此,我們認為我國平板玻璃行業仍將會延續上半年的低景氣,下半年行業前景不容樂觀。而公司工程玻璃的質量、品牌在國內都處于一流梯隊,盡管目前工程玻璃的產能擴張很嚴重,低端品牌價格有所下降,但是公司的工程玻璃的價格將保持穩定。在浮法原片價格下降的情況下,公司的工程玻璃全年將會保持較高的盈利水平。
受益觸摸屏景氣度提升 精細玻璃業績表現驕人 2011年上半年在觸摸屏產品市場需求高速增長的帶動下,精細玻璃行業景氣度繼續向好,使公司精細玻璃產業表現出驕人業績。公司精細玻璃產業10年全年共實現4.04億元的營業收入,同比增長81.17%,實現毛利率41.34%。公司目前觸摸屏是去年下半年開始實現量產的,目前月產量達12萬片。公司觸摸屏價格保持比較穩定的狀態,預計全年將為公司帶來穩定的利潤。
太陽能產業成為公司利潤增長的主要來源 公司太陽能產業上半年經過了由強到弱的轉換,而行業是在二季度末才開始出現大幅度的下滑,為此,公司太陽能產業上半年仍然保持了較高的盈利水平,太陽能產業仍為了公司今年業績貢獻的主要來源之一。公司太陽能產業上半年共實現營業收入14.6億元,同比增長67.84%,毛利率達42.41%。全年太陽能產業貢獻毛利6.2億元,同比增長154.1%,占公司總毛利的40%。目前,多晶硅、太陽能電池、太陽能延壓玻璃景氣度同比、環比都出現明顯下滑,為此,我們認為公司下半年太陽能產業盈利比上半年將有下滑。
高成長性將成為公司的主要看點 公司未來將太陽能產業鏈、工程玻璃、精細玻璃作為公司未來擴張的主要方向,主要擴產產品未來將充分受益國家低碳經濟政策。按照公司目前的產能擴張規劃,公司有如下的在建、擬建產能,其中:浮法玻璃25萬噸、TCO 玻璃400萬平米、工程玻璃1440萬平方米、超白壓延玻璃1200萬平方米、超薄玻璃3萬噸、840MW 硅片項目、900MW 太陽能電池與組件生產線、480萬片的ITO 玻璃、ITO 柔性膜72萬平米、電容式觸摸屏玻璃84萬片。公司所有產能達產后,將使得公司的營業收入翻番,未來幾年將再造一個新南玻。其中,20萬噸的浮法玻璃產能已于上半年投放,而11年下半年將有30萬噸的浮法玻璃、3萬噸的超薄玻璃、300萬平米的大板LOW-E 玻璃、20萬噸的超白壓延玻璃、200 MW 多晶硅電池片及組件、140MW 多晶硅切片、2500噸的多晶硅投放。
盈利預測及評級 我們預測公司11、12、13年可分別實現凈利潤16.33、21.85、34.76億元,對應的EPS(未考慮公司定向增發攤薄股本)分別為0.79、1.05、1.67元,對應目前價格的PE 分別為19.92、14.89、9.36倍。考慮到公司較高的成長性,我們維持公司“強烈推薦”評級。
