北玻股份;國際級技術與國產化成本的玻璃深加工設備龍頭

      　　公司合理價值區間為9.50-11.50元。我們預計公司2011年發行攤薄后的EPS為0.45元/股,同比增長35.2%。結合DCF和PE估值,我們認為公司合理價值區間為9.50-11.50元/股。對應發行攤薄后對應的2011年EPS的市盈率為21.14-25.59倍。
　　公司是國內玻璃深加工裝備龍頭。公司先后開發出我國第一臺具有自主知識產權的水平平彎玻璃鋼化設備和離線LOW-E鍍膜玻璃設備,技術達到國際先進水平。公司是我國目前國內產銷量最大、技術水平最高的玻璃深加工設備龍頭企業,自2002年以來,公司的平彎玻璃鋼化設備機組國內累計市場占有率接近50%。
　　玻璃深加工行業需求空間廣闊。與歐美等國80%的玻璃深加工相比,我國玻璃深加工比率(37%)還很低,隨著節能環保和光伏產業的快速發展,玻璃深加工行業需求發展空間也得到拓展,為公司提供了廣闊的發展空間。
　　公司具有明顯的核心競爭優勢。深加工玻璃設備在技術方面具有較高的壁壘,先進入者將享有較高的先發競爭優勢,公司是國內最早進入這一領域者,在市場占有率、技術研發、市場品牌等方面具有較明顯的核心競爭優勢。公司已先后于2007年和2010年實現了LOW-E與TCO設備關鍵技術的突破,目前LOW-E生產線已實現兩條銷售,累計訂單超過8條,批量生產的LOW-E玻璃品質達到國際先進水平,TCO光伏玻璃設備也已生產出樣片,將打破這兩類設備主要依靠進口的局面,極大降低LOW-E玻璃和光伏玻璃的生產成本。
　　上市融資有助于公司進入利潤高增長階段。公司本次擬發行6700萬股,募集資金將投入節能型玻璃鋼化機組技術改造和LOW-E玻璃機組產業化項目。達產后有望每年新增凈利潤1.86億元以上,還將有助于公司研發更高端的玻璃深加工設備,保持在該領域的領先水平。