福耀玻璃：龍頭地位愈加穩固 買入評級

      福耀玻璃上半年營收增速快於行業汽車增長，市場占有率進一步提高，國際業務亦大幅成長，惟因成本上漲過快導致業績同比下降。下半年公司新的浮法生產線將繼續投產，同時福清線“油改氣"工程有助於提高毛利水平。公司半年度業績略低於預期：上半年完成營業收入46.57億元，YoY+19.79%，實現凈利潤8.00億元，YoY-8.74%，EPS為0.399元，略低於我們預期。主要為上半年純鹼、重油等原材料價格以及人工成本上漲迅速，導致公司浮法玻璃和汽車玻璃毛利率同比明顯下降，為37.07%，YoY下降4.3個百分點。

　　汽車玻璃市占率持續提升，國際業務大幅增長

　　上半年公司銷售汽車玻璃收入同比增長21.8%，遠高於上半年2.48%的汽車產量增速，說明公司市場占有率較2010年底的68%有持續提升，同時公司國際業務營收達到14億元人民幣，YoY大幅增長44.6%。

　　玻璃產能持續擴張

　　公司重慶汽車級浮法玻璃一線目前已經開始運作，預計Q4重慶二線亦將開工，屆時公司浮法玻璃原材料自給率將進一步提高，有利於提高汽車玻璃的毛利率水平。公司鄭州汽車玻璃工廠預計也將於2012年初建成投產，屆時汽車玻璃產能將達到1800萬套。福清線“油改氣"以降成本：為應對重油燃料成本的不斷上漲，公司於10年底啟動福清浮法玻璃生產線燃燒系統重油改天燃氣的技術改造工程，一線已於2011年7月中旬切換成功，二線計劃於8月中旬進行切換，三線技改工程按計劃繼續推進。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司2011、12年EPS分別為0.810元和0.963元，YoY分別下降9.28%和增長18.98%。目前11、12年P/E為12倍和10倍。鑒於公司國內汽車玻璃龍頭地位愈加穩固，汽車業長期處在快速成長通道，給予公司買入投資建議，目標價為11元(2012年12x)。 預計公司2011、12年EPS分別為0.810元和0.963元，YoY分別下降9.28%和增長18.98%。目前11、12年P/E為12倍和10倍。鑒於公司國內汽車玻璃龍頭地位愈加穩固，汽車業長期處在快速成長通道，給予公司買入投資建議，目標價為11元(2012年12x)。