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家電玻璃行業龍頭,光伏玻璃行業新秀。公司是中國最大的家電玻璃制造商,主要產品包括家電玻璃、太陽能玻璃、建筑玻璃等。公司的家電玻璃業務在行業內是絕對龍頭,據中國建筑玻璃與工業玻璃協會的統計,公司層架/蓋板玻璃的市場占有率為31.7%,彩晶玻璃市場占有率為38.33%,排名都為第一。公司在立足于家電玻璃行業的基礎上,逐步向太陽能光伏電池玻璃領域拓展。
家電玻璃業務是公司未來持續發展的重要保障。家電玻璃是公司的主營業務,主要分為家電層架玻璃、蓋板玻璃以及彩晶玻璃,占比分別為27.14%、13.04%和39.2%,其中層架玻璃和蓋板玻璃為公司傳統業務,技術門檻較低,行業競爭較激烈;彩晶玻璃業務公司擁有先發優勢,能夠獲得行業超額的利潤,毛利率水平保持在40%左右,目前公司彩晶玻璃產能為280萬平米,并不斷在擴產。我們預計公司2011年將實現彩晶玻璃銷售收入3-4億元。
太陽能鍍膜增透封裝玻璃——公司成功轉型的第一步。公司目前致力于發展太陽能光伏玻璃業務,而鍍膜增透玻璃是公司在該領域邁出的第一步。鍍膜增透玻璃是傳統太陽能電池封裝玻璃的升級產品,能夠明顯提升光電轉換效率,目前能夠大規模生產的廠商只有2家,市場需求的不斷增加將使公司獲得豐厚的利潤。公司上半年銷售鍍膜增透玻璃140萬平米,預計下半年銷量將急劇上升,全年預計可銷售600萬平米,實現銷售收入約3億元,公司年鍍膜產能計劃達到2000萬平米左右。
TCO導電膜玻璃——公司未來發展的重點。TCO導電膜玻璃生產具有一定技術壁壘,我國只有少數幾家企業在嘗試生產,總產能約為1213.5萬平米,與我國3,427.5萬平米需求量還有很大缺口,公司的介入預示了公司大力發展太陽能光伏玻璃業務的決心。公司TCO導電膜玻璃業務是采用磁控濺射技術,生產研發AZO鍍膜玻璃(TCO導電膜玻璃的一種類型),當前已被下游薄膜電池廠商預訂試用,預計10月份公司將小批量生產,產能為30萬平米,試產的AZO薄膜玻璃成品率達到了90%,光電轉換率為7%左右,通過研發改進可提升到10%。TCO玻璃一旦試產成功將為公司太陽能玻璃產業迅速打開發展空間。
盈利預測:我們預測2011-2013年EPS為1.14元、1.43元、1.77元,基于行業平均30倍PE,對應目標價34.2元,首次給予公司“增持”評級。
風險提示:家電行業政策風險、TCO玻璃研發風險。
