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2011年上半年我國乘用車產量同比增長5%,其中狹義乘用車產量增長9%。公司2011年上半年實現主營業務收入45.93億元,同比增長21%;其中汽車玻璃41.86億元,同比增長22%;浮法玻璃8.8億元,同比持平。公司汽車玻璃41.86億元中,國內銷售27.61億元,同比增長13%,增幅高于行業;國外銷售14.25億元,同比增長45%,汽車玻璃出口占比為34%。公司浮法玻璃8.8億元中,自用5.72億元,外銷3.08億元。
由于重油、純堿價格二季度仍在高位,且職工薪酬上漲,公司二季度綜合毛利率為36.69%,同比下降了2.72個百分點,環比下降了0.75個百分點。2011年上半年公司綜合毛利率為37.06%,同比下降了4.35個百分點;其中汽車玻璃毛利率34.14%,同比下降1.72個百分點;浮法玻璃毛利率23.92%,同比下降9.92個百分點。目前重油、純堿價格開始回落,且公司重慶浮法玻璃生產線已于6月底投產,公司福清三條浮法玻璃生產線燃油系統重油改天然氣項目下半年也將陸續完工并切換,我們預計公司下半年成本壓力將有所緩解。
由于修理費用增加、職工薪酬上漲、研發支出加大等原因,公司2011年上半年期間費用率增加了1.43個百分點至17.61%。公司2011年上半年實現凈利潤7.68億元,合每股收益0.40元。
由于公司上半年成本上升超出我們預期,我們下調公司2011~ 2013年每股收益預測至0.90、1.12、1.37元;公司作為汽車玻璃龍頭企業,歷史上業績表現穩定,盈利波動性小,我們按照2011年15倍動態PE給公司估值,得到目標價為13.50元,維持“買入”評級。
