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2011年上半年我國乘用車產(chǎn)量同比增長5%,其中狹義乘用車產(chǎn)量增長9%。公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入45.93億元,同比增長21%;其中汽車玻璃41.86億元,同比增長22%;浮法玻璃8.8億元,同比持平。公司汽車玻璃41.86億元中,國內(nèi)銷售27.61億元,同比增長13%,增幅高于行業(yè);國外銷售14.25億元,同比增長45%,汽車玻璃出口占比為34%。公司浮法玻璃8.8億元中,自用5.72億元,外銷3.08億元。
由于重油、純堿價(jià)格二季度仍在高位,且職工薪酬上漲,公司二季度綜合毛利率為36.69%,同比下降了2.72個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降了0.75個(gè)百分點(diǎn)。2011年上半年公司綜合毛利率為37.06%,同比下降了4.35個(gè)百分點(diǎn);其中汽車玻璃毛利率34.14%,同比下降1.72個(gè)百分點(diǎn);浮法玻璃毛利率23.92%,同比下降9.92個(gè)百分點(diǎn)。目前重油、純堿價(jià)格開始回落,且公司重慶浮法玻璃生產(chǎn)線已于6月底投產(chǎn),公司福清三條浮法玻璃生產(chǎn)線燃油系統(tǒng)重油改天然氣項(xiàng)目下半年也將陸續(xù)完工并切換,我們預(yù)計(jì)公司下半年成本壓力將有所緩解。
由于修理費(fèi)用增加、職工薪酬上漲、研發(fā)支出加大等原因,公司2011年上半年期間費(fèi)用率增加了1.43個(gè)百分點(diǎn)至17.61%。公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤7.68億元,合每股收益0.40元。
由于公司上半年成本上升超出我們預(yù)期,我們下調(diào)公司2011~ 2013年每股收益預(yù)測至0.90、1.12、1.37元;公司作為汽車玻璃龍頭企業(yè),歷史上業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定,盈利波動性小,我們按照2011年15倍動態(tài)PE給公司估值,得到目標(biāo)價(jià)為13.50元,維持“買入”評級。
