金晶科技：玻璃化工“冰火兩重天”

      營業收入增長16.03%，凈利潤增長6.07%
　　
　　公司上半年實現營業收入16.51億元，同比增長16.03%；實現利潤總額1.73億元，同比增10.7%；歸屬母公司凈利潤1.36億元，同比增長6.07%；上半年實現每股收益（攤薄后）0.1元。
　　
　　上半年平板玻璃、純堿業務“冰火兩重天”，綜合毛利率下降0.84個百分點
　　
　　上半年平板玻璃行業出現階段性產能過剩、原材料價格上漲，市場供給大于需求，產品價格下跌，公司產量增長得以彌補價格下跌，營業收入同去年基本持平，但營業利潤率大幅下降，同比減少8.95個百分點。純堿受到東南亞市場以及國內下游玻璃、洗滌劑和電解鋁等行業需求拉動，加上國內多地出現限電導致企業限產，4-6月份公司純堿價格維持在2000元（含稅）左右，高出去年同期700元/噸左右，成本上漲的背景下純堿營業收入增長63.37%，營業利潤率提升16.04個百分點。化工業務占主營收入40.36%，受玻璃業務拖累，公司綜合毛利潤率下降0.84個百分點，降至20.75%。
　　
　　公司超白玻璃樹立品牌優勢，募投項目構成公司業務新增長點
　　
　　目前募投項目按照計劃積極推進，太陽能電池基板項目及Low-E鍍膜玻璃完成項目進度23.13%，明年應該可以完成建設。玻璃深加工行業可以使得玻璃企業擺脫平板玻璃階段性過剩的困擾，公司在超白玻璃領域已享有較高品牌地位，此次再融資將利用公司已有的資源打造超白玻璃縱向產業鏈，用于生產太陽能超白玻璃和Low-E鍍膜太陽能超白玻璃，構成業務新增長點。
　　
　　估值和投資建議
　　
　　我們預計2011-2013年發行后攤薄的EPS分別為0.25、0.31、0.46元，對應目前最新的收盤價的市盈率分別為28X、22X、15X，看好公司未來深加工生產線投產對業績的拉動以及公司的行業地位，我們維持公司“增持”評級。