玻璃月報：高庫存與低消費 制約玻璃反彈

      要點：
　　
　　1.二月份現貨市場受到春節假期的影響，走勢相對沉悶，尤其是春節之后生產企業提振市場氣氛的呼聲不高，僅有零星企業價格上調。
　　
　　2.浮法玻璃(918,-10.00,-1.08%)產能利用率為74.23%；環比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。對于當前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產能投產運營。從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。
　　
　　3、2014年1-12月房地產類各項數據顯示，房地產行業在2014年逐漸顯示低迷態勢，各項增速均大幅下滑，這對上游平板玻璃需求構成較大打擊。
　　
　　4、我們認為受淡季景氣度影響需求整體仍將較弱，但是正月十五過后需求有回升的可能。在庫存高位壓力影響下，玻璃價格或將繼續下調，但受成本支撐，下調的空間不會太大。
　　
　　后市展望與操作策略：
　　
　　當前隨著政策面的向好，地產行業短期會有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應過剩格局尚未發生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業盈利來看，隨著環保設備的逐漸開啟，生產企業的成本壓力日益顯現，成本剛性支撐再度顯現，繼續下滑空間較為有限。我們認為短期內加工企業復工速度不快和周邊市場企業庫存壓力比較大等因素會制約玻璃在三月份價格的反彈速度和空間。預計在三月份現貨價格將以反復震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。預計玻璃期貨主力合約FG506價格主要在900-1000元窄幅區間震蕩為主。
　　
　　一、行情回顧
　　
　　1、2015年玻璃期貨2月走勢回顧
　　
　　步入2015年2月，玻璃期貨主力合約FG506價格繼續維持900-1000元區間震蕩，截止2月27日，玻璃主力合約FG506收盤價為963元/噸，2月份期貨價格總漲跌幅為+5.94%。

　　圖1-3期貨主力合約價格、現貨均價及期現價差走勢

 

      2、2015年玻璃現貨2月走勢回顧
　　
　　2015年2月27日中國玻璃綜合指數843.46點，環比上月上漲-14.18，同比去年上漲-176.68點；中國玻璃價格指數828.35點，環比上月上漲-16.56點，同比去年上漲-187.07點；中國玻璃信心指數903.92點，環比上月上漲-4.13點，同比去年上漲-135.09點。二月份現貨市場受到春節假期的影響，走勢相對沉悶，尤其是春節之后生產企業提振市場氣氛的呼聲不高，僅有零星企業價格上調。受到假期公路運輸停運和貿易商不看好后市等因素影響，二月末生產企業庫存為3431萬重箱，環比上月增加150萬重箱，同比去年增加311萬重箱。從區域分布上看，東北、華中和華東等地區庫存增加明顯。
　　
　　圖1-4全國主要城市玻璃現貨價格走勢
      二、基本面分析
　　
　　1、產能利用率下降庫存處于歷史高位
　　
　　截止2015年2月27日，浮法玻璃產能利用率為74.23%；環比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認為在2015年，浮法玻璃產能利用率將持續維持在75%以下，對于當前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產能投產運營。
　　
　　從近年來的產量來看，目前產量達到歷史高位，但是產量增速在持續回落。根據統計局數據統計，產量方面，2014年1-12月份，玻璃產量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產量增速來看，2014年5月后，產量增速下降明顯。產量增速的回落主要是因為玻璃現貨市場價格走低，企業效益不佳，不少生產線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區域發展不平衡等問題，預計在2015年產能減少的速度還要增加，同時伴隨著產能的減少，部分生產企業也將退出現貨生產市場。
　　
　　從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。庫存增長的主要原因是受到假期公路運輸停運和貿易商不看好后市等因素影響，近期玻璃行業存貨壓力仍然在上升。但從中長期看隨著產能利用率的降低，行業庫存及存貨天數有望穩定，甚至下行。
　　
　　圖2-1產能利用率變化

      圖2-2國內平板玻璃產量增速
 

 

　　圖2-3庫存維持相對高位

圖2-5平板玻璃-純堿、重油價格差回升(單位：重箱)