光伏玻璃：市場關注的五大問題

      雙面發(fā)電組件是否一定是未來的發(fā)展趨勢？盡管據統(tǒng)計2018年雙面發(fā)電組件的占比不超過10%，但隨著全球平價上網趨勢的加強，對于高效產品的需求日益增強，成本端隨著雙面電池、組件產能的持續(xù)擴充，雙面產品性價比也得到提升，雙面發(fā)電組件將逐漸擴大應用范圍，提升市占率。雙面發(fā)電時代，雙面玻璃或玻璃+透明背板相比誰是未來趨勢？目前雙玻組件的重量問題短期影響普及率，但隨著≤2.0mm光伏玻璃應用普及后將極大解決雙玻組件重量問題。

      隆基鎖定玻璃供應商對玻璃行業(yè)意味著什么？光伏玻璃在整體組件成本中已經占據重要地位，我們測算單玻組件中玻璃價格的占比不小于7%，如果考慮雙面玻璃組件，則玻璃價格占比已經穩(wěn)穩(wěn)超過10%。領先組件生產企業(yè)已經開始綁定玻璃廠商。

　　2019年年下半年光伏玻璃行業(yè)供需分析，漲價是否有可能？我們預計2019H2全球裝機帶動的需求增長為18.2%，但如果僅看2019Q4的需求相對于Q1和Q2均增長超過25%。而供給端，我們測算2019年相對于2018年全行業(yè)光伏玻璃有效產能的增量僅為8.2%，2019H2全行業(yè)光伏玻璃有效產能相對于2019H1的增量為16.0%。另一方面我們也可以看到，目前行業(yè)已經基本沒有計劃外復產的冷修產能，且通常行業(yè)每年都有一定程度的產能冷修，今年冷修明顯偏少，疊加今年以來玻璃的庫存都維持低位，因此2019Q4較可能出現(xiàn)需求>供給的情況，玻璃有望出現(xiàn)階段性漲價。

      此輪光伏玻璃的景氣周期能持續(xù)多久，行業(yè)的長期發(fā)展趨勢是什么？

　　（1）從全行業(yè)已經規(guī)劃還未投產的產能來看，實際對2020年全行業(yè)有效產能的提升不大。同時也應該考慮到一些產能為了滿足2019Q4-2020Q1中國的景氣需求而推遲冷修。如果2020年全球光伏裝機需求不出現(xiàn)明顯下滑，到此輪玻璃的景氣周期有望至少持續(xù)到2020年底。

　　（2）玻璃行業(yè)雙寡頭格局已經成型，但也應該注意到，2020年后除了信義和福萊特外也有中小企業(yè)的新產能持續(xù)加碼。國內新產線普遍選擇了安徽鳳陽和廣西北海，廠址布局集中度迅速提升。

　　（3）由于近年來高效產品的普及，使行業(yè)使用的平均組件功率也得到提升，我們測算了全部使用單玻60片組件，當平均組件功率每提升10W，對應玻璃需求下滑3%左右，即表明平均組件功率逐年提升相應使玻璃需求增長慢于全球裝機增長。

　　（4）玻璃越來越薄，短期領先企業(yè)享受薄玻璃帶來的溢價，長期來看使雙玻滲透率提升對玻璃需求增量效應減弱。

　　投資建議：我們推薦規(guī)模領先，產能擴張計劃飽滿的信義光能（968.HK））

　　和適時的產能擴張穩(wěn)固行業(yè)地位的福萊特玻璃（6865.HK）

　　*免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議

　　*風險提示：股市有風險，入市需謹慎