"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
近期以來(lái)部分地區(qū)玻璃現(xiàn)貨出庫(kù)情況略有減緩，主要是前期價(jià)格上漲過(guò)高，造成房地產(chǎn)企業(yè)難以接受，加工企業(yè)以消化前期所接訂單為主。貿(mào)易商在價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后開始獲利出貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)讓利拋售較多，供需格局出現(xiàn)階段性變動(dòng)。不過(guò)華南和華中等地區(qū)終端市場(chǎng)需求尚可，大部分企業(yè)都能夠保持較好的出庫(kù)速度。當(dāng)前地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)格局下，但加上玻璃年內(nèi)產(chǎn)能幾乎沒(méi)有新增，且當(dāng)下仍然處于需求的旺季，所以長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看玻璃的上漲驅(qū)動(dòng)仍然存在。8月至11月是玻璃傳統(tǒng)的需求旺季，以往最小年份也有10%左右的漲幅。預(yù)計(jì)廠家短期內(nèi)以消化庫(kù)存、隨用隨采為主，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看剛需仍存，市場(chǎng)補(bǔ)貨性需求占比較大。我們認(rèn)為盤面屬于階段性調(diào)整盤整為主，當(dāng)前的玻璃基本面不足以構(gòu)成利空支撐。
行情回顧
2020年年初，受疫情影響浮法玻璃期貨價(jià)格自1460元/噸高位一路下挫，尤其是進(jìn)入4 月份之后，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)行，玻璃企業(yè)出庫(kù)意愿強(qiáng)烈，導(dǎo)致玻璃價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，4月中旬左右最低跌至1177元/噸。隨著4、5 月海外疫情加劇，出口受阻。在需求延后背景下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)采取措施應(yīng)對(duì)庫(kù)存壓力。2020 年一季度6 條線進(jìn)入冷修，分別是：江門信義、天津信義、河北迎新四線、江西宏宇一線、洛陽(yáng)玻璃電子線、沙河金東白玻線，原本計(jì)劃新建及復(fù)工的廣西北海信義、新福興等紛紛推遲。進(jìn)入5月以后，前期減產(chǎn)、限產(chǎn)、提前冷修、延后點(diǎn)火等措施開始逐漸顯現(xiàn)，疊加沙河環(huán)保3 條產(chǎn)線放水，在產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)一步減少。此時(shí)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工順利，玻璃的下游提貨越發(fā)增多，玻璃開始去庫(kù)，玻璃價(jià)格一路走高，2009合約最高上漲至1968元/噸，大幅突破前高。
未來(lái)供應(yīng)稍有增量，但變化不大
從過(guò)去5年來(lái)看，國(guó)內(nèi)浮法玻璃總產(chǎn)能整體呈遞增趨勢(shì)，2017-2019年，行業(yè)有效產(chǎn)能震蕩運(yùn)行，今年受疫情影響，各個(gè)企業(yè)紛紛減產(chǎn)，再加上環(huán)保政策影響，沙河部分產(chǎn)線關(guān)停退市，有效產(chǎn)能回落至低位，但現(xiàn)在已基本恢復(fù)。在良好利潤(rùn)的刺激下，當(dāng)前的行業(yè)新增產(chǎn)能并沒(méi)有放緩跡象，截至目前，全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)能5741.25萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)1.96%。當(dāng)前浮法玻璃有效產(chǎn)能4799.12萬(wàn)噸。其中，沙河在產(chǎn)產(chǎn)線19條，日容量12400噸；湖北18條，日容量14500噸；華東變化不大，正常冷修復(fù)產(chǎn)搬遷；華南有新增產(chǎn)能投放，在產(chǎn)產(chǎn)能呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)，后續(xù)該地區(qū)計(jì)劃新上產(chǎn)線較多。目前全國(guó)浮法在產(chǎn)產(chǎn)線245條，冷修停產(chǎn)53條，開工率82.21%，同比下降1.76%，產(chǎn)能利用率83.66%，同比下降1.77%。截止到當(dāng)前，有變化的生產(chǎn)線38條，其中冷修19條，復(fù)產(chǎn)12條，新增7條，凈減1300噸日容量。
我們測(cè)算今年8-12月新建或冷修復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線共有 7 條。而 2019 年 8-12月同期新建或冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線共 7 條，也就意味著后續(xù)新增產(chǎn)線數(shù)量與去年同期基本一致。我們預(yù)計(jì)今年全年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將持平或略有減少。經(jīng)過(guò)6-7月各產(chǎn)線陸續(xù)點(diǎn)火后，剩余的產(chǎn)線下半年變數(shù)還較大。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)研了解到，2020年剩余時(shí)間供給潛在增量有8條，其中華東地區(qū)有三條：滕州金晶三線，日熔量800噸；安徽冠盛二線，日熔量600噸；張家港信義二線，日熔量580噸。華南4條：清遠(yuǎn)南玻二線，日熔量700噸；瑞玻連江二線，日熔量600噸；龍?zhí)垘r一線，日熔量700噸；明軒陽(yáng)江二線，日熔量700噸。以及華中地區(qū)一條，河南中聯(lián)搬遷線，日熔量600噸。其中，滕州金晶三線、安徽冠盛二線以及清遠(yuǎn)南玻二線最有可能在今年的未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)點(diǎn)火。從未來(lái)幾個(gè)月的潛在減量來(lái)看，可能成為潛在減量的產(chǎn)線有四條，華東地區(qū)兩條：滕州金晶四線，日熔量800噸，蕪湖信義一線，日熔量500噸；華中地區(qū)一條，河南中聯(lián)一線，日熔量500噸；東北地區(qū)一條，佳星二線，日熔量600噸。其中華東地區(qū)的滕州金晶四線停產(chǎn)可能性最大。那么，粗略估算，2020年未來(lái)幾個(gè)月可能涉及到凈1300噸的日熔量增量。總的來(lái)說(shuō)，未來(lái)的供應(yīng)端整體變化較小。
房地產(chǎn)對(duì)需求依然有較強(qiáng)支撐
玻璃的下游需求75%用于房地產(chǎn)，10%用于汽車領(lǐng)域。玻璃應(yīng)用于房地產(chǎn)的竣工階段，3年前的新開工決定當(dāng)前的竣工情況。2016-2019是我國(guó)的開工大年，開工率同比增長(zhǎng)分別是8%、7%、17%。而這個(gè)階段的竣工面積在2019年四季度已經(jīng)兌現(xiàn)了一部分，2020年以及2021年將是竣工大年。年初受疫情影響耽誤的工程量，在復(fù)工后竣工帶動(dòng)下玻璃需求得到釋放。疫情導(dǎo)致了近一個(gè)半月的工程量延期，也就意味著今年需要用10個(gè)月左右的時(shí)間完成12個(gè)月左右的指標(biāo)，如此算下來(lái)每個(gè)月也有大概10%的需求同比增長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)調(diào)研了解到，很多房地產(chǎn)企業(yè)下半年都有交付需求，所以竣工端的需求量是比較可期的。
此外，近期政府工作報(bào)告中也提到“房住不炒”對(duì)房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)其實(shí)是較為寬松的態(tài)度，當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工力度也確實(shí)都在加大。宏觀層面來(lái)看，全球宏觀環(huán)境寬松，貨幣大放水，對(duì)地產(chǎn)基建也將形成利好。
總體來(lái)看，竣工大年的竣工量增長(zhǎng)，疫情耽誤所導(dǎo)致的年內(nèi)趕工，以及宏觀氛圍偏暖下的放水周期，三方面因素會(huì)支撐玻璃接下來(lái)幾個(gè)月的需求向好。
庫(kù)存大概率延續(xù)較好的去庫(kù)節(jié)奏
從庫(kù)存方面來(lái)看，春節(jié)期間因?yàn)橐咔椋枨蠛瓦\(yùn)輸基本處于停滯狀態(tài)，庫(kù)存在此期間急速攀升；隨著疫情得到有效控制，3月物流運(yùn)輸情況轉(zhuǎn)好，貨源順暢流通，庫(kù)存上漲速度放緩；4月中旬以來(lái)，隨著各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加上玻璃企業(yè)減產(chǎn)，玻璃進(jìn)入持續(xù)去庫(kù)階段。截止當(dāng)前，玻璃庫(kù)存3034萬(wàn)重箱，較上周削減205萬(wàn)重量箱，降幅6.33%，同比去年下降5.77%；庫(kù)存天數(shù)20天，大部分企業(yè)庫(kù)存減到安全天數(shù)以內(nèi)，甚至北方部分企業(yè)只有1-2天的量。目前整體還在延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，4月中旬市場(chǎng)開始啟動(dòng)去庫(kù)，4個(gè)月的時(shí)間里，企業(yè)庫(kù)存從最高點(diǎn)9316萬(wàn)重箱降至當(dāng)前3034重箱，去庫(kù)幅度高達(dá)67.43%。接下來(lái)進(jìn)入金九銀十的需求旺季，未來(lái)可能依舊會(huì)保持較好的去庫(kù)速度。
現(xiàn)貨價(jià)格更為堅(jiān)挺，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)合理
從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，隨著現(xiàn)貨拉漲，基差得到修復(fù)，加上近兩日期貨回調(diào)幅度較大，期現(xiàn)價(jià)差又回到了現(xiàn)貨升水期貨的back結(jié)構(gòu)。當(dāng)前現(xiàn)貨升水期貨，期貨近月合約升水遠(yuǎn)月合約，結(jié)構(gòu)較為合理。目前廠家?guī)齑鎵毫Σ淮螅F(xiàn)貨挺價(jià)小幅升水期貨，接下來(lái)期貨大概率是震蕩走勢(shì)。后期下游需求增加才是盤面拉漲的最大驅(qū)動(dòng)力；若要反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，還需先等待現(xiàn)貨端出現(xiàn)向下的驅(qū)動(dòng)。
