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光伏行業發展提升玻璃 需求
晶硅電池占據光伏行業80%份額，其所需蓋板玻璃為超白壓延玻璃；薄膜電池占比20%，需使用TCO玻璃作為電池前電極。2011年國內所需超白壓延玻璃1億㎡。根據Isuppli預測，2011年全球光伏裝機量將達22.2GW，在我國產量占據全球50%比例，而晶硅電池占比90%的假設下，我國晶硅電池產量接近10GW，需求超白壓延玻璃約1億m2。
截至2010年底，我國有壓延玻璃線17條，日熔量3900噸。2010年已確定投資的生產線9條，新增日熔量4600噸，年產量1.15億m2，可滿足11.5GW的裝機量，相當于2011年全球新增裝機量的一半。我們預計下半年國內壓延玻璃供給壓力或將增大。
目前薄膜電池投資成本低于晶硅電池，但轉換效率僅5.6%，距晶硅電池的14.6%仍有較大差距。預計近年晶硅電池為主的市場格局不會發生根本改變。預計2011年全球薄膜電池產量將達到4.66GW，需求TCO玻璃近7000萬m2。
我國雖有TCO鍍膜的技術申請，但實現產業化的技術仍來自國外；鍍膜設備也為國外廠商控制。雖然國內廠商投資熱情高漲，但目前僅有南玻A的46萬㎡生產線實現量產，中航三鑫(002163,股吧)海南二線剛投產。
TCO所需超白浮法玻璃國內已實現量產，供應無須擔憂。TCO玻璃一般以超白浮法玻璃為基板進行鍍膜，目前國內的金晶科技、南玻A都能量產超白浮法玻璃，因而基片供應并不成為TCO玻璃的制約因素。
重點上市公司分析
南玻A：我們預計公司太陽能業務在2011年將實現收入100%的增長，達到34億元以上，主要增加的是電池片和組件的銷售。公司在12月25日公告了大量投資的項目，主要集中在太陽能領域，我們預計這些項目的實施將為2012年以后公司的增長奠定基礎。我們預計項目實施完成以后，公司的銷售收入將有望達到200億元以上的規模，但由于太陽能行業的波動較大，公司這些項目的實施進度可能根據行業的發展而有所調整。我們之所以長期看好公司，并不是單純寄希望于公司2～3年的高增長，而是公司已經在一個市場空間足夠大的行業中確定了明確的發展戰略，并有足夠的執行力。因此完成這些項目并實現盈利只是時間問題。
金晶科技：鑒于2010年超白玻璃良好的銷售情況，公司2011年可能將本部一條玻璃線進行技改以生產超白玻璃。另外，為提高產品檔次，公司正在研究超白玻璃減反膜，目前已進入中試階段。未來超白玻璃產量與盈利能力可能同時提升。
公司計劃利用15.76億元募集資金開拓建筑節能與太陽能領域。項目包括2條600T/D的太陽能電池基板生產線以及1000萬㎡的LOW-E生產線，預計新產線最快也將于2012年投產，預計業績將于2013年得到較大程度釋放。
中航三鑫：公司目前擁有蚌埠1線250T/D超白壓延線，2線1500萬m2將于今年下半年投產。公司繼續在蚌埠投資7000萬元建立深加工線，預計將于2012年上半年達產。今年國內規模較大的產商均加快超白壓延玻璃投資，我們預計2011年底該產品價格可能出現下滑，對公司該業務盈利謹慎樂觀。
公司近期中標的重大太陽能幕墻工程合同共有三個，共計6.9億元。由于大部分施工時間集中在2011年，按照完工百分比法確認收入的話，則業績大部分體現在2011年。根據公司往年幕墻施工的盈利能力推算，三個合同約可貢獻營業利潤9600萬元。
秀強股份：近兩年公司通過增透晶體硅太陽能電池玻璃與TCO玻璃進入太陽能領域，該領域較高的盈利能力將成為公司業績另一驅動器。公司的增透玻璃以超白壓延為基板，通過深加工將玻璃透光率增至90%以上。2009年新產線投產后，公司產能已達到191萬㎡，僅次于常州亞瑪頓。該產品目前需求旺盛，不排除公司未來繼續進行擴張。在成本上，公司通過控股河南天利保證壓延玻璃的供應，且由于技術與設備均為自有，因而未來毛利率有望提升。根據NanoMarkets的預測，2015年全球薄膜電池發電量將達2.6GW，占據全球光伏發電量的一半，而2009年薄膜電池僅為1644MW，未來五年的復合增長將達到58%。由于TCO玻璃是薄膜電池的關鍵組件，2014年國內TCO需求量將達6800萬m2，增長率約60%。
晶硅電池占據光伏行業80%份額，其所需蓋板玻璃為超白壓延玻璃；薄膜電池占比20%，需使用TCO玻璃作為電池前電極。2011年國內所需超白壓延玻璃1億㎡。根據Isuppli預測，2011年全球光伏裝機量將達22.2GW，在我國產量占據全球50%比例，而晶硅電池占比90%的假設下，我國晶硅電池產量接近10GW，需求超白壓延玻璃約1億m2。
截至2010年底，我國有壓延玻璃線17條，日熔量3900噸。2010年已確定投資的生產線9條，新增日熔量4600噸，年產量1.15億m2，可滿足11.5GW的裝機量，相當于2011年全球新增裝機量的一半。我們預計下半年國內壓延玻璃供給壓力或將增大。
目前薄膜電池投資成本低于晶硅電池，但轉換效率僅5.6%，距晶硅電池的14.6%仍有較大差距。預計近年晶硅電池為主的市場格局不會發生根本改變。預計2011年全球薄膜電池產量將達到4.66GW，需求TCO玻璃近7000萬m2。
我國雖有TCO鍍膜的技術申請，但實現產業化的技術仍來自國外；鍍膜設備也為國外廠商控制。雖然國內廠商投資熱情高漲，但目前僅有南玻A的46萬㎡生產線實現量產，中航三鑫(002163,股吧)海南二線剛投產。
TCO所需超白浮法玻璃國內已實現量產，供應無須擔憂。TCO玻璃一般以超白浮法玻璃為基板進行鍍膜，目前國內的金晶科技、南玻A都能量產超白浮法玻璃，因而基片供應并不成為TCO玻璃的制約因素。
重點上市公司分析
南玻A：我們預計公司太陽能業務在2011年將實現收入100%的增長，達到34億元以上，主要增加的是電池片和組件的銷售。公司在12月25日公告了大量投資的項目，主要集中在太陽能領域，我們預計這些項目的實施將為2012年以后公司的增長奠定基礎。我們預計項目實施完成以后，公司的銷售收入將有望達到200億元以上的規模，但由于太陽能行業的波動較大，公司這些項目的實施進度可能根據行業的發展而有所調整。我們之所以長期看好公司，并不是單純寄希望于公司2～3年的高增長，而是公司已經在一個市場空間足夠大的行業中確定了明確的發展戰略，并有足夠的執行力。因此完成這些項目并實現盈利只是時間問題。
金晶科技：鑒于2010年超白玻璃良好的銷售情況，公司2011年可能將本部一條玻璃線進行技改以生產超白玻璃。另外，為提高產品檔次，公司正在研究超白玻璃減反膜，目前已進入中試階段。未來超白玻璃產量與盈利能力可能同時提升。
公司計劃利用15.76億元募集資金開拓建筑節能與太陽能領域。項目包括2條600T/D的太陽能電池基板生產線以及1000萬㎡的LOW-E生產線，預計新產線最快也將于2012年投產，預計業績將于2013年得到較大程度釋放。
中航三鑫：公司目前擁有蚌埠1線250T/D超白壓延線，2線1500萬m2將于今年下半年投產。公司繼續在蚌埠投資7000萬元建立深加工線，預計將于2012年上半年達產。今年國內規模較大的產商均加快超白壓延玻璃投資，我們預計2011年底該產品價格可能出現下滑，對公司該業務盈利謹慎樂觀。
公司近期中標的重大太陽能幕墻工程合同共有三個，共計6.9億元。由于大部分施工時間集中在2011年，按照完工百分比法確認收入的話，則業績大部分體現在2011年。根據公司往年幕墻施工的盈利能力推算，三個合同約可貢獻營業利潤9600萬元。
秀強股份：近兩年公司通過增透晶體硅太陽能電池玻璃與TCO玻璃進入太陽能領域，該領域較高的盈利能力將成為公司業績另一驅動器。公司的增透玻璃以超白壓延為基板，通過深加工將玻璃透光率增至90%以上。2009年新產線投產后，公司產能已達到191萬㎡，僅次于常州亞瑪頓。該產品目前需求旺盛，不排除公司未來繼續進行擴張。在成本上，公司通過控股河南天利保證壓延玻璃的供應，且由于技術與設備均為自有，因而未來毛利率有望提升。根據NanoMarkets的預測，2015年全球薄膜電池發電量將達2.6GW，占據全球光伏發電量的一半，而2009年薄膜電池僅為1644MW，未來五年的復合增長將達到58%。由于TCO玻璃是薄膜電池的關鍵組件，2014年國內TCO需求量將達6800萬m2，增長率約60%。
