中國玻璃利潤空間還有多大上升空間？

      我國是一個人口大國，我國的玻璃需求正旺，中國玻璃(6.71,-0.14,-2.04%,經(jīng)濟通實時行情)(3300.HK)-需求持續(xù)旺盛，新產(chǎn)能逐步釋放貢獻收入。

      在線Low-E技術(shù)絕對領(lǐng)先且可復(fù)制，未來可快速擴大供應(yīng)量：公司是目前全球僅有的三家擁有在線Low-E與在線TCO鍍膜自主知識產(chǎn)權(quán)的公司之一。該類技術(shù)在國內(nèi)處于絕對領(lǐng)先的地位，并且為公司節(jié)省了大量的技術(shù)引進成本。目前其他玻璃企業(yè)引入一條在線Low-E的生產(chǎn)線需要接近一億的成本，而中國玻璃在僅需3000萬就可在生產(chǎn)線上加上該工藝。另外，公司現(xiàn)已將相關(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線上實現(xiàn)了復(fù)制，具備了快速擴大生產(chǎn)規(guī)模的能力。在預(yù)期未來節(jié)能減排促使Low-E需求高速增長的前提下，公司將能成為首批直接受益的生產(chǎn)商。
 

      傳統(tǒng)旺季下需求向好，新產(chǎn)能開始釋放：下半年是玻璃行業(yè)的旺季所在，行業(yè)的需求整體向好。公司在南京基地的第一條超白壓延生產(chǎn)線，以及東臺基地的第二條線均在下半年陸續(xù)投產(chǎn)，該兩條線的年產(chǎn)能分別為40萬重箱與395萬重箱。由于需求旺盛，且產(chǎn)品價格維持在高位，南京一線自2010年9月投產(chǎn)后每月的利潤可達300萬元人民幣。東臺是公司在線Low-E玻璃的主要基地，目前兩條線均已建成投產(chǎn)，而Low-E的設(shè)備正在加裝過程中，因此在2010年其暫時生產(chǎn)的是普通玻璃產(chǎn)品；在強勁需求的帶動下，下半年該兩條線都達到滿負(fù)荷生產(chǎn)，有力的為公司貢獻了新的收入來源。預(yù)計東臺的兩條線將分別在2011的上半年與下半年可實現(xiàn)Low-E的生產(chǎn)。

      節(jié)能與新能源產(chǎn)品將成主要產(chǎn)品，符合“十二五”規(guī)劃重點：“十二五”規(guī)劃中，節(jié)能減排排在了七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的首位，已成為了我國未來發(fā)展的重中之重。而以Low-E玻璃為代表的節(jié)能玻璃又是建筑節(jié)能工作中非常重要的一項，未來在政策的驅(qū)動下，其增長空間非常巨大。公司計劃在2012年將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中節(jié)能與新能源玻璃的占比提高至50%，2013年將低附加值的產(chǎn)品占比進一步下降至25%，而在線Low-E與TCO的毛利率分別能達到50%與70%以上，因此重點發(fā)展此類產(chǎn)品不僅符合市場需求，并且對提高及穩(wěn)定毛利率也起到重要作用。

      維持買入評級，上調(diào)目標(biāo)價至9.2港元：由于2010年下半年公司新增生產(chǎn)線的投產(chǎn)后整體需求旺盛，銷量與價格均在高位，對公司的收入起到重要的提升作用，因此我們上調(diào)2010年的收入至31.4億元，歸屬母公司凈利潤2.99億元。據(jù)此調(diào)高目標(biāo)價至9.2港元，相當(dāng)于2010年與2011年12.5倍與9.6倍PE，較現(xiàn)價有34.3%的上升空間。