玻璃：庫存小幅反彈,成本抬頭影響價格差環降

      國泰君安玻璃價格指數:9月上旬玻璃價格指數環比漲0.5%。(1)玻璃價格指數71.3,同降6.0%,環漲0.5%,玻璃價格指數連續2月小幅震蕩,中北部地區逐步回暖,華東地區開會提價。(2)本旬全國華東、西北價格小幅上調為主,其他多數地區價格平穩。(3)短期全國大部分地區延續近期會議提價影響,向上提價執行,不過9月施工旺季目前在需求端反應還不強烈,同時隨著近期多條生產線點火,旺季短期供需壓力仍然較大。
　　
　　國泰君安“玻璃-重油與純堿價格差”:價格差恢復后小幅下跌,重油價格上調增加壓力。(1)9月上旬“玻璃-重油與純堿價格差”9.6,環跌6%。5月中旬轉正后繼續恢復,但是近期重油價格恢復帶來壓力。(2)價格差近2個月保持維穩態勢,價格小幅恢復與純堿價格下跌改善盈利情況狀況弱勢維持。(3)玻璃行業1季度凈利率-4.9%,2季度行業毛利率恢復到11.6%,凈利率恢復至1.5%,但上半年平板玻璃行業仍累計虧損達到5億。
　　
　　本旬冷修停產線率環比小降,停產率略低于09年初歷史高位:(1)本旬停產生產線數量不變,但新點火1條,停產比下降至19.68%,環比連續保持小幅下降趨勢。(2)全國浮法玻璃生產線278條,日融量15.2萬噸,同增12.03%;(3)剔除放停修實際日融量12.2萬噸,同增0.85%,有效產能使用率80.32%;(4)目前盈利恢復后趨勢見緩,新生產線點火反而逐步提上議程,行業停產冷修趨勢有所減緩,供給博弈短期趨于不利。
　　
　　上旬庫存環比再次反彈,高于08年初歷史高位。(1)9月上旬玻璃庫存量2764萬重量箱,同增11.0%,環增0.2%,略高于08年初歷史高位,庫存7月淡季反彈后有所下降,但本旬再度小幅反彈;(2)9月上旬庫存/有效產能比11.3,3月后連續下跌,目前略低于08年16歷史高位。
　　
　　本旬玻璃價格多個地區小幅回暖,華東地區會議領銜提價,多數地區價格維穩,全國總體價格底部回升以及盈利恢復趨勢已逐步形成;8月后新點火生產線逐步增多,9月上旬新點火1條生產線,總體停產冷修比有所下降至19.68%,新點火壓力可能延續至9月。出貨有限庫存在旺季前夕出現反彈,需求若不實現旺季改善則不利于新點火產能消化;近期重油連續小幅提價,成本壓力略微提升,但是相對于1季度全行業虧損階段已經有了較好的恢復,盈利能力觸底緩慢回暖趨勢不變。后續密切跟蹤新一輪停窯趨勢與新線點火壓力,需求逐步回暖下半年形成筑底向上。玻璃板塊機會:一次是緊跟地產銷售若回暖則存交易性機會;二則是行業下半年逐步進入新一輪上升周期。上市公司:浮法周期向上彈性空間大:旗濱集團、南玻、金晶科技;“十二五”新材料規劃支持節能low-e、TCO等深加工:方興科技、秀強股份、亞瑪頓、北玻股份、中航三鑫。