玻璃行業旬報:行業旺季需求穩中有升,盈利水平逐步上行

      本期投資提示:
      主要觀點
      9月中旬至10月上旬市場處于旺季,下游出貨順暢,需求繼續好轉,即使假期期間需求也未出現下滑。玻璃平均價格(4mm)環比持平為71.9元/重箱,環比提升2.0元/重箱。同時,由于重油、純堿價格環比持平,預計10月上旬毛利率為13.5%,提升2.6%。本旬行業庫存為2539萬重箱,環比下滑0.9%(減少24萬重箱),我們認為下滑趨勢未出現改變,整體停窯率為24.9%,環比下滑0.6%。
      我們認為:行業下游需求目前已經轉入旺盛時段,各廠商復產意愿將不斷增強,預計未來整體供需平衡仍將穩中向好,但預計幅度或將由于新增產能投放的影響而相對有限。
      主要指標跟蹤:停窯率(24.9%,環比下滑0.6%、毛利率(13.5%,提升2.6%)、庫存(2539萬重箱,環比減少24萬重箱,環比下滑0.6%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。
      主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
      需求仍處旺季,價格上行
      9月下旬以及國慶假期間,玻璃價格上海、西安以及成都地區有一定漲價,其余地區基本保持穩定,漲幅為0.5-3元/重箱不等。據了解,節前各地銷售情況相對較好,尤其是北方地區銷售處于旺季,價格體長相對頻繁,國慶假期市場總體需求尚可,東北聯合體會議召開導致北方節后略有漲價,同時,西北、華東地區需求較為活躍,華南近期市場相對活躍,預計未來具有一定上漲空間。我們認為:行業目前處于全年旺季,各地市場需求較好,企業出貨順暢,預計后續各地價格仍有提升空間,但東北地區隨著11月來臨,價格提升空間或將有限。同時,隨著部分生產線點火及復產,預計漲價幅度或將受到一定影響。在過去兩旬中價格整體環比略有提升(2.0元/重箱)。本旬主要城市玻璃平均價格(4mm)為71.9元/重箱。從幅度上看,西安價格上漲3.0元/重箱,幅度為4.62%,漲幅居前。
      玻璃價格上漲導致價差環比擴大9月下旬至10月上旬,純堿、重油價格分別為1301、4550元/噸,環比基本持平,價差擴大2.1元/重箱至9.7元/重箱。我們預計,短期內需求仍處旺季,影響價差以及行業盈利水平重要因素是成本端價格變化。
      庫存、停窯率略有下行
      截止到10月上旬,行業庫存環比基本持平,為2539萬重箱(環比減少24萬重箱)。由于近期供需轉好,庫存出現小幅下滑,預計隨著需求保持旺盛,下滑趨勢或將持續。預計10月上旬行業毛利率為13.5%,環比提升2.6%。
      玻璃板塊及重點關注公司估值
      9月下旬至國慶上旬(截止到10月12日),申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數2.84個百分點,玻璃板塊絕對PE為26.8倍。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年PE分別為19倍、23倍,維持“買入”和“增持”評級。