玻璃行業旬報:漸入淡季,價格普降,庫存拐點顯現

       11月上旬市場由于季節性因素,全國價格開始普降,北方地區需求延續之前的下滑,南方地區雖然暫時銷售尚可,但市場信心出現疲軟,對后市相對謹慎。玻璃平均價格(4mm)環比持平為73.0元/重箱,環比下滑0.7元/重箱。但由于重油環比下滑2.2%(即100元/噸),預計11月上旬毛利率為16.3%,環比提升0.6%。本旬行業庫存為2657萬重箱,環比增長4.1%(增加104萬重箱),我們認為庫存拐點顯現,整體停窯率為24.2%,環比持平。
     我們認為:行業下游需求目前北方已現弱勢,南方需求也僅僅是暫時保持穩定,預計短期整體供需季節性失衡將由北向南擴散,后續行業盈利以及價格將開始下滑。
     主要指標跟蹤:停窯率(24.2%,環比持平)、毛利率(16.3%,環比提升0.6%,再創年內新高)、庫存(2657萬重箱,環比增加104萬重箱,環比提升4.1%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。
     主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
     行業逐漸步入淡季,需求下滑,全國價格普降11月上旬,由于逐步步入淡季,全國各地區玻璃價格出現普遍下滑,跌幅為0.5-1.5元/重箱不等,河北地區市場走弱對其他區域價格以及市場信心有較大影響,北方部分地區已經出現有價無市的情況。從地域上來看,東北、西北地區需求持續走弱,需求減弱導致供需失衡,廠家對后市信心不足;華北地區市場信心繼續保持謹慎;華東地區企業也出現銷售下滑的情況。我們預計后續整體銷售將漸入平淡,價格將出現緩慢下降,北方地區預計下滑幅度會相對較大。本旬主要城市玻璃平均價格(4mm)為73.0元/重箱,環比下滑0.7元/重箱。從幅度上看,成都價格下滑1.5元/重箱,幅度為1.9%,跌幅居前。
     玻璃價格普降,成本下滑,玻璃-純堿重油價差環比略有擴大11月上旬,純堿、重油價格分別為1299、4450元/噸,環比分別持平、下滑2.2%,玻璃-重油純堿價差擴大0.4元/重箱至11.9元/重箱。我們預計,短期內需求季節性減弱,影響價差以及行業盈利水平重要因素是玻璃均價。
     銷售略顯乏力,庫存向上拐點顯現截止到11月上旬,行業庫存環比增長4.1%,為2657萬重箱(環比增加104萬重箱)。由于近期需求轉弱,我們認為庫存下滑趨勢已經終止,向上拐點顯現。預計11月上旬行業毛利率為16.3%,環比提升0.6%。
     玻璃板塊及重點關注公司估值11月上旬(截止到11月09日),申萬玻璃制造指數于滬深300指數基本跑平,玻璃板塊絕對PE為32倍,相較歷史平均水平38.2倍略低(歷史最低點為15倍,最高點為102倍)。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年PE分別為36倍、27倍,分別與歷史平均的36倍持平以及高于歷史的23倍,維持“買入”和“增持”評級。
     本周其他重要事件:玻璃行業:三季度行業整體實現扭虧微利玻璃期貨已獲批投資門檻4000元