玻璃行業旬報:重油價格上漲,行業盈利進一步下滑

     主要觀點：

      1月中旬行業仍處淡季,但部分地區經銷商短期補庫導致部分地區價格略有上行,除華南由于企業拉漲以及氣候相對適宜導致的需求相對平穩,各地需求下行趨勢仍然不止。玻璃平均價格(4mm)為66.3元/重箱,環比上漲1.0元/重箱。預計1月中旬毛利率為5.4%,由于重油價格上漲,因此毛利率環比下滑1.1%。
      我們認為:短期來看,由于季節性因素影響,行業盈利以及價格仍處于下滑通道。中長期而言,由于目前停窯率以及庫存仍處歷史相對高位,未來盈利大幅上行空間將受到一定限制。
      主要指標跟蹤:停窯率(23.5%,環比基本持平)、毛利率(5.4%,環比下滑1.1%)、庫存(2697萬重箱,環比減少41萬重箱,環比下滑1.5%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。
      主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
      全國價格略有回升,庫存仍處高位
      本旬,全國玻璃部分地區出現價格短暫回升情況,我們認為主要原因是一方面華南銷售仍然相對平衡,加上企業拉漲,價格略有提升,而華東、華中地區價格上行部分原因源于當地經銷商小規模囤積庫存導致,但我們認為這種漲價后續并不可持續,而同時,北方地區需求基本停滯,西北地區價格也仍處于下滑狀態。我們認為全國各地區玻璃價格仍然處于下滑趨勢,幅度趨緩,市場需求萎縮也在持續,企業庫存仍處高位。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm)為66.3元/重箱,環比上漲1.0元/重箱。從幅度上看,全國各地價格下滑0.3-3.0元/重箱不等,其中廣州價格上漲3.0元/重箱,幅度為3.9%,漲幅居前。
      重油成本上行,玻璃-純堿重油價差環比收窄
      1月中旬,純堿、重油價格分別為1300、4600元/噸,環比分別基本持平和上漲150元/噸,玻璃-重油純堿價差收窄0.6元/重箱至3.6元/重箱。
      我們預計,短期內需求季節性減弱,未來需要關注明年節后下游地產需求變化。
      停窯率環比基本持平、庫存環比略有下滑
      截止到1月中旬,行業庫存環比減少1.5%至2697萬重箱(環比減少41萬重箱)。由于近期需求轉弱,我們認為庫存仍將保持高位。預計1月中旬行業毛利率為5.4%,環比下滑1.1%。
      玻璃板塊及重點關注公司估值
      1月中旬(截止到1月21日),申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數4.3%,玻璃板塊絕對PE為38倍,相較歷史平均水平38.2倍基本持平(歷史最低點為15倍,最高點為102倍)。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年PE分別為55倍、32倍,分別高于歷史平均的36、23倍,維持“買入”和“增持”評級。
      本周 其他重要事件:
      玻璃基板業國內供需存過半缺口
      玻璃期貨再現漲停創新高