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去年12月以來華南浮法玻璃價格走勢明顯好于其他地區,廣東累計上漲約200元/噸(含稅),漲幅接近14%。今日我們電話調研了廣東福建的幾家玻璃生產企業和經銷商,他們的看法如下(以下價格均含稅):
廣東經銷商A:
去年底到目前價格好轉,主要原因是供給收縮(停了幾條線),需求也有些改善,白玻價格回升至去年5月的高點左右,超白浮法漲幅更大,從之前的2600元/噸漲至2900元/噸,主要需求是電子產品以及建筑裝飾。節后剛剛開工,目前需求情況尚不明朗。按照往年慣例,短期企業要降低庫存(春節期間生產的),價格漲不太動,庫存清完后3月份價格有一波上漲,估計在100元/噸左右,之后的形勢還需進一步觀察。
廣東生產商B:
去年12月價格開始起來,主要原因一方面是年底趕工帶動需求增長,另一方面更主要的原因是華南地區浮法玻璃產能繼續收縮(廣東信義去年11月一條浮法白玻生產線停產技改,另一條于12月改產灰玻,明達公司在福建的兩條生產線于今年1月停產,福建地區價格上漲同時運往廣東的玻璃大大減少。另外南玻在深圳的兩條線可能將于3月停產搬遷)。公司目前白玻價格在1600元/噸左右,和去年5月的高點差不多,基本做到盈虧平衡。
廣東地區的玻璃企業目前庫存都不高,是正常情況的一半左右(去年同期屬于正常情況)。往年春節后清庫存的一個原因是擔心庫存時間過長導致玻璃受潮霉變,但今年春節期間天氣晴好,這方面的顧慮不存在,加上庫存本身較低,因此今年沒有清庫存的壓力。
目前下游剛剛開工,需求如何還不好判斷,公司認為到3月中旬能比較明確地看到需求的情況,短期玻璃價格能上漲約100元/噸。
廣東生產商C:
目前白玻價格78元/重箱(合1560元/噸),感覺需求不錯,房地產和出口市場有所回暖,加上供給減少,導致華南價格較好。春節前進貨較多的是經銷商,節后加工廠的進貨會增加。目前加工廠的庫存較低,只有50-60%,有補庫存的需要。6成左右的加工廠已經開工,需求可能會較快起來。2月廣東玻璃協會組織各企業,商討提價,預計幅度在1-2元/重箱左右,短期來看,白玻價格肯定能到1600元/噸以上,未來可能將進一步上漲。
旗濱集團(601636):
2013年1月公司經營情況有所好轉,綜合毛利率在20%左右,主要原因在于:首先,以地產為主的下游需求有所回暖,加上經銷商的補庫存,使得近期出貨量企穩、庫存有所下降;其次,華南地區浮法線產能收縮使得供需關系有所改善,為價格回升創造基礎,目前公司普通浮法價格略低于80元/重量箱;最后,公司漳州基地油改氣項目已經完成,單位燃料成本有相比于去年同期有一定幅度的降低。同時,由于明達在福建的兩條生產線停產,市場份額被旗濱填補,公司的銷量也有較為明顯的上升。
公司判斷需求好轉和產能收縮將使得玻璃行業2013年上半年景氣好于去年同期,玻璃價格存在回升基礎,但同時提及可能有6條已經建成的浮法線等待點火(其中湖北3條,天津1條),新增產能可能會壓制整體景氣復蘇的程度。
我們的觀點:
供給端的顯著收縮加上需求的改善,導致目前華南地區玻璃價格略好于之前的預期。預計6月之前價格依然處于上升通道,高點可能在1800元/噸左右,超過去年5月的高點。雖然華中地區有建成待點火產能,但從歷史情況看,當兩地價差在400元/噸以內時,華中的玻璃不會大量流向華南形成沖擊,而目前華中白玻的價格在1400元/噸左右,因此華南的價格在1800元/噸以下時是比較安全的。當然,由于較大的潛在供給(放水冷修線和建成待點火線)會產生壓制作用,玻璃價格在下半年繼續大幅上漲的可能性現在看來不大。
由于去年一季度是行業景氣低點,玻璃上市公司今年一季度業績同比將有顯著改善,特別是主要市場在華南的公司,如旗濱集團(601636)和南玻A(000012)(旗濱去年一季度EPS0.18元,但扣除非經常性損益后為0.001元)。因此我們認為上述兩家公司存在交易性投資機會,維持“買入”評級。預計旗濱和南玻2013年EPS分別為0.40和0.38元,比2012年分別增長約100%和190%,2013年動態PE分別為18.4和23.7倍,PB分別為1.9和2.7倍。
廣東經銷商A:
去年底到目前價格好轉,主要原因是供給收縮(停了幾條線),需求也有些改善,白玻價格回升至去年5月的高點左右,超白浮法漲幅更大,從之前的2600元/噸漲至2900元/噸,主要需求是電子產品以及建筑裝飾。節后剛剛開工,目前需求情況尚不明朗。按照往年慣例,短期企業要降低庫存(春節期間生產的),價格漲不太動,庫存清完后3月份價格有一波上漲,估計在100元/噸左右,之后的形勢還需進一步觀察。
廣東生產商B:
去年12月價格開始起來,主要原因一方面是年底趕工帶動需求增長,另一方面更主要的原因是華南地區浮法玻璃產能繼續收縮(廣東信義去年11月一條浮法白玻生產線停產技改,另一條于12月改產灰玻,明達公司在福建的兩條生產線于今年1月停產,福建地區價格上漲同時運往廣東的玻璃大大減少。另外南玻在深圳的兩條線可能將于3月停產搬遷)。公司目前白玻價格在1600元/噸左右,和去年5月的高點差不多,基本做到盈虧平衡。
廣東地區的玻璃企業目前庫存都不高,是正常情況的一半左右(去年同期屬于正常情況)。往年春節后清庫存的一個原因是擔心庫存時間過長導致玻璃受潮霉變,但今年春節期間天氣晴好,這方面的顧慮不存在,加上庫存本身較低,因此今年沒有清庫存的壓力。
目前下游剛剛開工,需求如何還不好判斷,公司認為到3月中旬能比較明確地看到需求的情況,短期玻璃價格能上漲約100元/噸。
廣東生產商C:
目前白玻價格78元/重箱(合1560元/噸),感覺需求不錯,房地產和出口市場有所回暖,加上供給減少,導致華南價格較好。春節前進貨較多的是經銷商,節后加工廠的進貨會增加。目前加工廠的庫存較低,只有50-60%,有補庫存的需要。6成左右的加工廠已經開工,需求可能會較快起來。2月廣東玻璃協會組織各企業,商討提價,預計幅度在1-2元/重箱左右,短期來看,白玻價格肯定能到1600元/噸以上,未來可能將進一步上漲。
旗濱集團(601636):
2013年1月公司經營情況有所好轉,綜合毛利率在20%左右,主要原因在于:首先,以地產為主的下游需求有所回暖,加上經銷商的補庫存,使得近期出貨量企穩、庫存有所下降;其次,華南地區浮法線產能收縮使得供需關系有所改善,為價格回升創造基礎,目前公司普通浮法價格略低于80元/重量箱;最后,公司漳州基地油改氣項目已經完成,單位燃料成本有相比于去年同期有一定幅度的降低。同時,由于明達在福建的兩條生產線停產,市場份額被旗濱填補,公司的銷量也有較為明顯的上升。
公司判斷需求好轉和產能收縮將使得玻璃行業2013年上半年景氣好于去年同期,玻璃價格存在回升基礎,但同時提及可能有6條已經建成的浮法線等待點火(其中湖北3條,天津1條),新增產能可能會壓制整體景氣復蘇的程度。
我們的觀點:
供給端的顯著收縮加上需求的改善,導致目前華南地區玻璃價格略好于之前的預期。預計6月之前價格依然處于上升通道,高點可能在1800元/噸左右,超過去年5月的高點。雖然華中地區有建成待點火產能,但從歷史情況看,當兩地價差在400元/噸以內時,華中的玻璃不會大量流向華南形成沖擊,而目前華中白玻的價格在1400元/噸左右,因此華南的價格在1800元/噸以下時是比較安全的。當然,由于較大的潛在供給(放水冷修線和建成待點火線)會產生壓制作用,玻璃價格在下半年繼續大幅上漲的可能性現在看來不大。
由于去年一季度是行業景氣低點,玻璃上市公司今年一季度業績同比將有顯著改善,特別是主要市場在華南的公司,如旗濱集團(601636)和南玻A(000012)(旗濱去年一季度EPS0.18元,但扣除非經常性損益后為0.001元)。因此我們認為上述兩家公司存在交易性投資機會,維持“買入”評級。預計旗濱和南玻2013年EPS分別為0.40和0.38元,比2012年分別增長約100%和190%,2013年動態PE分別為18.4和23.7倍,PB分別為1.9和2.7倍。
