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11月下旬主要市場表現差異化減弱,北部地區受淡季影響加重,下游需求大幅度減緩,華東、華南需求保持較好,但受北方低價貨源以及產能釋放沖擊,價格仍然承壓。短期來看,北方地區進入冬儲季節,價格、下游出貨承壓加大,價格將進一步下行;華東區目前逐步轉冷,預計后期需求轉淡,價格下滑;華南地區目前需求較好,但未來2月受北方、華東產品南下影響,價格上行空間有限。總體而言,行業整體盈利未來一方面收到南方貨源沖擊,同時也會逐漸步入季節性回調。此外,本旬新增產能釋放,供給端壓力增大。雙遼迎新一線1000噸和新疆普耀建材500噸近日點火,新增年產能1095萬重量箱。此外,玻璃生產成本受環保及燃料要求加嚴有所上升,未來盈利或將受到抑制。
我們認為:短期來看,行業下游需求分化減弱,南方地區在北方市場產能沖擊價格出現下滑,加之供給端壓力釋放,我們認為整體行業價格開始處于下行趨勢,華南市場上行幅度相當有限。同時我們建議關注經銷商短期拿出貨以及去庫速度。
主要指標跟蹤:停窯率(22.13%,處于相對高位)、毛利率(10.52%,環比下降0.37%)、庫存(2661萬重箱,環比上升1%)、平板玻璃銷量增速(1-10月達11.7%,增速比1-9月上漲0.35%)。
主要推薦公司:南玻A 、旗濱集團
均價小幅下滑,進入淡季預計后續價格繼續下行趨勢
11月下旬,市場走勢呈現整體下滑趨勢,華東地區在華中和華北玻璃產品的沖擊下價格繼續下滑;東北及臨近地區由于市場需求減少而價格下調;華北、華中地區價格跌幅相對較小,主要是前期跌幅較深或需求較好。本旬新增產能釋放,供給端壓力增大。雙遼迎新一線1000噸和新疆普耀建材500噸近日點火,新增年產能1095萬重量箱。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm) 為72.8元/重箱,環比小幅下跌0.4%。從幅度上看,全國各地價格波動幅度為0.5元/重箱,其中上海、廣州價格下跌幅度相當,均為約0.5元/重箱。秦皇島下跌1元/重箱,北京上漲0.5元/重箱。
重油、純堿價格保持平穩,價差環比進一步縮窄
11月下旬,玻璃均價環比小幅下降0.3元/重箱,成本端方面,純堿與重油價格保持平穩,分別為1329元/噸和4800元/噸。我們預計,短期內隨著需求季節性影響盈利或將進一步下滑。
南部地區需求平穩,行業產能釋放壓力增大
截止到11月22日,行業庫存2661萬重箱(環比小幅上升1%)。停窯率達22.13%。由于近期行業北方地區進入淡季需求下滑,以及南方部分區域受北方地區低價貨源沖擊,預計庫存將基本穩中有升。預計11月中旬行業毛利率為10.52%,環比小幅下降0.37%。
玻璃板塊及重點關注公司估值
截止11月22日,申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數1.46%,玻璃板塊絕對PE為31.22倍,低于歷史平均水平 (歷史平均水平40.2倍,最低點為14倍,最高點為96倍)。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2013年PE分別為24倍、11倍,低于歷史平均的36、27倍,維持“增持”評級。
