2014年玻璃期貨行情展望及投資策略

    目前玻璃期貨的價格重心明顯偏低，期貨長期大幅貼水現貨。隨著2014年現貨市場需求再次啟動以及更多玻璃貿易、加工商的參與，玻璃價格重心或上移。

 

       1.3地產需求支撐現貨價格較去年堅挺
　　
2013年以來全國玻璃現貨價格受到市場需求增加的影響，漲幅較大，到旺季末期10月31日全國玻璃平均價格1539元/噸，環比增加-14元/噸，同比增加16元/噸。從區域結構上看，華中地區由于產能增加過多，市場價格表現不佳，華東、華南等地區價格漲幅居前。而進入11月，北方市場逐步因氣溫逐步下降，已經不適合地產開工，導致地產需求減少，華北地區玻璃價格逐步回落。但是值得一提的是由于今年的環保壓力及產能調控，導致很多格法玻璃產能遭到關停。進入12月后，全國各主要地區價格仍然能有支撐。現貨市場價格下跌緩慢。

      從區域價格走勢上看，國內玻璃市場仍然呈現出南強北弱的態勢。不過今年現貨市場淡季卻呈現出與往年不同的特點。華北市場呈現淡季需求堅挺格局。近兩年，華北地區出現了大量的玻璃加工產業，其加工品很多需要幾塊玻璃疊加而成，對玻璃在淡季時的需求形成了很好的補充。而今年氣溫整體較往年要暖，造成雖然進入冬季，但玻璃市場的需求卻呈現出淡季不淡的狀況。在我們考察的幾家玻璃廠庫中，除了8mm玻璃因為市場需求不良而相對滯銷，其他品種玻璃出庫良好。雖不比旺季時期的庫存消化速度，但是較往年的淡季則明顯改善。正因為沒有庫存的壓力，華北地區廠家沒有降價的意愿，到2013年12月底華北地區廠家的玻璃現貨價格僅比今年旺季低了20元/噸，跌幅僅為1.5%，較去年同期則上漲了5%。需要指出的是，今年新增產能接近總產能的8%。不過淡季畢竟是淡季，后市需求上華北地區將會逐漸放緩，到明年4月重新啟動，是行業周期性規律。在嚴重依賴地產的情況下，華北地區的玻璃價格周期性規律暫難以改變。

華中市場則在今年嚴重的產能壓力下，價格非常疲軟，其價格有向河北沙河靠攏的趨勢。不過由于離華東及華南兩個主流消費市場都很近，華中市場玻璃向這兩個市場沖擊支撐了一部分需求，價格在今年年底的淡季也表現出較強的支撐。華中市場銷售可謂冰火兩重天。一方面，華北地區的低價玻璃沖擊華中市場，使得靠近華北的湖北價格受到的壓力較大。同時今年華中地區產能增加較大，華中地區新增玻璃生產線5條，且都是600噸/日的大線，造成湖北地區的玻璃價格壓力愈發沉重。但另一方面，現階段華南地區價格較高，深圳南玻要搬遷，必然會減少華南市場的供給。因此大量華中市場的低價玻璃開始沖進華南市場，華中南部銷售出現淡季的火爆銷售行情。

對于華南市場，雖然是到了淡季，但一些廠家卻準備漲價。造成上述情況的原因主要是兩方面，第一方面是，近年來華南市場主要以玻璃深加工為主，隨著玻璃加工技術及加工產業的發展，新型的單個玻璃加工品使用的玻璃原片由原來的2-3片，增加到現在的4-6片。這種加工品不但使得玻璃工業品樣式更加多樣，同時大大增加了原片的使用量，在玻璃深加工及地產需求的共同支撐下，玻璃價格較為堅挺。第二方面，2013年底深圳南玻在華南的兩條線搬遷，兩條線的總產能達到近1200噸/日。這兩條線的搬遷，減少了華南地區的原片供給。同時，南玻是有下游玻璃加工線的，此次南玻兩條浮法玻璃搬遷導致未來南玻玻璃深加工產業的玻璃原片將需要向其他廠家采購，進一步支撐了華南玻璃價格。

從相對庫存(絕對庫存/總產能)的角度看，自2012年以后相對庫存持續下降，可見市場需求一直是強于市場供給的。這也就造成今年全國玻璃市場雖然新增了27條生產線，但是市場價格卻非常堅挺。

玻璃期貨年初延續了上市后的持續上漲態勢，但在農歷新年結束后，在股市的帶動下，持續下滑。在全國兩會期間，更是出現雪崩式下挫，直到5月初才有小幅反彈，但是此輪反彈并未能延續太久。5月1305合約則出現了大幅貼水交割，為后市玻璃期貨的持續弱勢埋下了伏筆。7-8月國內主要工業品普遍出現了一波較為明顯的反彈，玻璃在此輪反彈中仍表現的較為弱勢。到9月玻璃1309合約再次大幅貼水交割，徹底奠定玻璃結構性弱勢的趨勢。9月后玻璃持續下滑，當時的主力合約1401最低點達到1278元/噸。此后玻璃成交持續縮小，鮮有反彈行情，持續維持小幅弱勢震蕩格局。

　2.2014年下半年玻璃供需矛盾將凸顯
　　
2.1成本因素：環保問題將導致沙河玻璃成本上升成為定局，但對玻璃價格支撐有限
　　
2014年玻璃成本上升幾成定局，成本上升主要來自三個方面。1、更換新的清潔能源；2、上馬脫硝裝置；3、石英砂、純堿價格的上漲。

在更換新能源方面，受沖擊最大的是河北沙河。2014年1月1日，國家將開始執行新的《平板玻璃大氣污染物排放標準》。為防止可能出現的行業性超標，沙河市在2013年12月中旬召開玻璃企業深度治理推進會，劃定玻璃行業深度治理“路線圖”。按照這個路線圖，河北沙河2014年6月底前完成玻璃企業煙氣治理等建設。此前沙河地區玻璃生產線大多采用煤制氣、焦爐煤氣、石油焦等燃料。預計使用天燃氣的情況下，每噸成本增加200元。

在脫硫、脫硝裝置方面，重點在脫硝裝置上。該裝置初始投資超過千萬元，后期投入使用后每年運營成本近百萬元，據我們了解目前的脫硝技術尚不成熟，導致華北地區的玻璃廠對上馬脫硝裝置頗為躊躇。小玻璃廠則更為糾結，因為很多小玻璃廠的生產線在未來兩三年內即放水冷修，停產期將在兩年左右。此時如果上馬脫硝裝置，將會導致大幅虧損。但是如果現在不上脫硝裝置則有可能會被政府強行關閉。

在相關產業方面，玻璃原材料之一的石英砂產業也因環保問題而遭到打擊。根據沙河市玻璃企業深度治理方案，2014年4月30日前，所有企業要對煤、石英砂等原料儲存場所實施全封閉，建設鋼結構庫房，嚴控揚塵污染，導致大量石英砂廠停產，玻璃廠采購石英砂的成本陡然增加。雖然上述不利因素會導致玻璃成本上漲，但是對玻璃價格支撐力度非常有限。

環保雖然提高了玻璃的成本，但玻璃行業是一個更加看重現金流的行業。玻璃生產屬于持續性生產，企業的各項采購支出又不存在延遲支付，因此玻璃生產企業對庫存積壓特別敏感，將玻璃庫存迅速轉化為現金流保證企業持續經營是玻璃生產企業的頭號目標。因此雖然成本提高，如果玻璃出庫不理想，生產企業也會賠著往外銷貨。　　

2.2 供需因素分析：2013年供需兩旺，但2014年供需失衡矛盾將凸顯

　　在供給端，新增產能集中投產與產能調控成為兩大影響因素。我們認為盡管國內產業政策對產能調控非常強調，但是這并不能阻止2014年玻璃行業產能進一步擴充的腳步。從2013年發布的關停落后玻璃產能的情況來看，公布的關停生產線實際上早就不生產玻璃，因此導致產能調控對玻璃供給端影響較小。不過近期全國掀起的環保風，可能會起到控制產能的作用。

　　在前述分析中我們已經提到，采用天然氣做生產能源、加裝脫硫脫硝裝置是目前玻璃生產企業的大勢所趨，對成本的壓力卻非常大。尤其在脫硫脫銷裝置方面，讓中小企業非常為難，可能會導致部分生產線為避免虧損提前冷修，反而會減少供給。因為很多生產線再有兩年就要放水冷修。一般冷修期都在15個月以上，如果此時加裝脫硫脫銷裝置，在2-3年內利潤能否覆蓋該裝置的成本是非常令人懷疑的。這些生產線大多是400噸/日的小線，即使未來兩年能夠像今年這樣價格堅挺，最后可能都是虧損的。現階段沙河平均每噸凈利潤大概在100元/噸左右，400噸的生產線年凈利潤大概在1200萬左右。這還是不考慮使用天然氣后增加的成本下的預估利潤。但是脫硝裝置采購成本至少是1000萬，年運營成本至少在200萬，因此400噸的小型生產線在這種情況下，只能勉強做到盈虧平衡。如果考慮采用天然氣導致的成本增加，即使是2013年這樣堅挺的價格，小型生產線也是必定虧損的。因此2014年可能會因部分生產線提前冷修而減緩供給端對玻璃價格的壓力。

　　環保政策倒逼產能調控，卻無法阻止玻璃行業的繼續擴張。雖然部分企業為了規避環保政策帶來的風險而提前冷修，但是以前的生產線普遍都是400噸左右的小線，而現在上馬的生產線最小都是600噸，1000噸以上的也不在少數。因此冷修線和新增線綜合考慮來看，玻璃2014年的產能仍然將繼續增長。

　　 表6 2013玻璃供需平衡表(萬重量箱) 
      在玻璃需求方面，平板玻璃行業下游需求主要分為建筑、汽車、出口三大領域，這三大領域的占比為75%，10%和15%，地產對玻璃的影響可謂至關重要。2013年年初由于國務院高調出臺地產調控政策，導致玻璃期貨正式拉開了持續下跌的序幕。然而，從之后的各地方政府出臺的政策來看，各地方政府并沒有意愿對房地產進行實質性調控，甚至部分地區地產新政只有只字片語。2013年國內地產市場一掃2012年的頹勢，地王頻出，國內地產市場持續火爆。在國內玻璃新增27條新線，新增產能19090萬重量箱的基礎上，地產需求仍然能夠支持玻璃價格。