期價觸及停產成本 玻璃空頭籌碼威力減弱

 

      房地產行業不景氣，玻璃年內基本面下行趨勢明晰，加上5月又處于現貨季節性淡季，空頭乘勝追擊，玻璃主力在突破4月以來的盤整平臺后，不斷刷新上市以來最低點。

 

        現貨季節性走弱，玻璃市場難逃弱勢。受制于房地產需求增速大幅下降，玻璃中長期基本面下行趨勢非常明確。1-4月，房地產新屋開工累計同比下滑24.5%，領先指標銷售數據也下滑6.9%。不過上游產量增速仍保值去年的慣性高增長。盡管一季度以來，玻璃上游生產線新增幅度放緩，1-4月累計新增產能4條，低于去年6條的同期增幅。部分準備點火生產的企業也由于行情走弱推遲生產。但無奈去年產能扎堆投產，5月中旬上游產能同比增速仍有近17%。供求矛盾加劇，5月中旬全國玻璃廠商庫存僵持于3200萬噸高點，同比增幅近14%。

 

        從季節性角度來說，5月無疑對空頭非常有利。繼4月房屋需求階段性回暖之后，5月下游將面臨南方雨季等銷售不利條件。5月中旬以來，華東、華南等現貨高價區積極降價。深陷財務糾紛的江蘇華爾潤5月累計降價32元/噸至1302元/噸。行業風向標沙河地區5月累計降幅也達16元/噸至1064元/噸。考慮集體降價后出貨情況未見好轉，現貨價格后市預計仍將走弱。

 

        不過值得警惕的是，伴隨期價跌破最低成本線，空頭籌碼減弱。盡管行業供需及短期現貨有利于空頭，但隨著期價跌破生產成本線，供大于求背景下的價格下跌邏輯面臨變數。從行業歷史規律來看，玻璃價格季節性極強，上游廠商多是在3-4月、7-10月中賺錢，而在其他月份虧損。一旦企業全年虧損，則會伴隨大規模的減產。

 

        以燃料區分，玻璃最低成本為煤制氣生產線，噸玻璃成本約1080元/噸。河北沙河大部分生產線采用這一燃料。考慮沙河地區200元/噸貼水，1409合約1160元/噸價格對應的沙河現貨價僅有960元/噸，即噸玻璃虧損120元/噸。在此價位下，沙河企業可能大面積減產進而改變供需格局。筆者認為，從減停產邊際成本角度出發，當前主力期價已然有所超跌。不過，由于當前現貨盤面價仍在1200元/噸左右，1409較現貨是超跌的。沙河實際出廠價也在1070元/噸，持續虧損導致的上游減停產尚未在行業中實際發生。

 

        綜上，基本面中長線看空以及現貨季節性走弱助力玻璃期價下行。5月需求回落背景下，玻璃期價整體弱勢難逃。但值得警惕的是，當前玻璃1409合約1160元/噸的價位折合沙河報價已然是觸及當期停產成本線。持續處于該價位則預示著當地大量產能停產，進而扭轉后市供需強弱力量。因此，考慮期價較基本面已有超跌，建議前期空單止盈離場，或僅留有少量測試單。后市期價能否反彈需要關注上游產能減停產情況，熊市背景下抄底單僅以短線操作為主。