觀數據欠佳玻璃供需惡化

      期價跌跌不休。今年4月以來，由于我國主要經濟數據欠佳，尤其是房地產行業較差，玻璃主力1409合約總體跌得不休，反彈明顯乏力，從1280元/噸附近一度跌至1200元/噸。與此同時，玻璃期現價格依然倒掛，基差由50元/噸擴大到目前的120元/噸附近。玻璃期貨主力合約由“近弱遠強”逐漸轉變為“近強遠弱”，價差也由負轉正，目前已經擴大到35-40元/噸。中國玻璃價格指數和綜合指數也已接近2010年以來的歷史低位水平，而玻璃市場信心指數不再持穩，重新拐頭下行。

　　產能擴張依舊，庫存居高難下。今年以來，我國玻璃產能擴張步伐并未放緩，產能過剩壓力十分嚴峻。據中國玻璃信息網統計，今年以來全國浮法玻璃凈增加年產能3150萬重箱，其中已經有8條新建生產線點火，冷修點火生產線4條，停產冷修生產線6條。二季度，醴陵旗濱一線、湖北明弘二線和四川威力斯等生產線仍有準備點火的計劃。雖然距離玻璃市場傳統銷售旺季漸行漸近，但是下游房地產行業繼續走弱令市場憂慮有可能會“旺季不旺”，玻璃庫存逐漸上升。中國玻璃信息網的數據也顯示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生產企業庫存為3206萬重量箱，同比增長13.1%，庫存創出近幾年來的歷史新高后顯得居高難下。

　　下游數據走差，宏觀數據欠佳。正如市場普遍預期的，與玻璃下游需求密切相關的房地產行業數據進一步走差。國家統計局最新公布的數據顯示，1-4月份，全國房地產開發投資增速比1-3月份回落0.4個百分點；房地產開發企業房屋施工面積增速回落1.4個百分點；房地產開發企業土地購置面積降幅擴大5.6個百分點；商品房銷售面積同比下降6.9%，降幅擴大3.1個百分點。盡管4月份官方制造業和匯豐制造業PMI略微回升，但是國家統計局最新公布的數據顯示，目前中國經濟數據依然未見明顯改觀，總體表現欠佳。其中，4月份工業增加值同比實際增長8.7%；社會消費品零售總額同比名義增長11.9%；全社會發電量同比上升4.4%。1-4月份，全國固定資產投資同比名義增長17.3%，增速比1-3月份回落0.3個百分點。

　　后市展望及投資策略。綜上所述，一方面全國宏觀經濟數據并未明顯改善，而下游房地產數據繼續走差，導致玻璃需求日漸下滑。另一方面，玻璃產能擴張步伐并未放緩，供應增加的壓力日漸顯現，由此導致供需失衡的格局進一步惡化，相關企業信心不足。總之，玻璃期貨價格目前總體“易跌難漲”，主力1409合約短線一旦有效跌破1200元/噸一線的關口支撐，便意味著進一步打開了下行的空間，短期目標位不排除接近前期低點1189元/噸附近，建議投資者趨勢多單不宜介入，逐步關注下一主力1501合約。未來值得投資者注意的是：第一，未來有可能對玻璃期貨交割等制度進行修改完善，注意規避制度風險；第二，密切關注政策方面的變化，近期無錫、天津等地方政府出臺“救樓市”的政策力度，以及央行、銀監會等監管層為穩定樓市而采取的措施，例如差別化住房信貸政策、限購放寬等。

　　一、期價跌跌不休

　　今年4月以來，由于我國主要經濟數據欠佳，尤其是房地產行業較差，玻璃主力1409合約總體跌得不休，反彈明顯乏力，從1280元/噸附近一度跌至1200元/噸。與此同時，玻璃期現價格依然倒掛，基差由50元/噸擴大到目前的120元/噸附近(參見圖1)。玻璃期貨主力合約由“近弱遠強”逐漸轉變為“近強遠弱”，價差也由負轉正，目前已經擴大到35-40元/噸(參見圖2)。

　　此外，中國玻璃價格指數和綜合指數已經接近2010年以來的歷史低位水平，而玻璃市場信心指數不再持穩，重新拐頭下行。

      二、產能擴張依舊

　　今年以來，我國玻璃產能擴張步伐并未放緩，產能過剩壓力十分嚴峻。據中國玻璃信息網統計，今年以來全國浮法玻璃凈增加年產能3150萬重箱，其中已經有8條新建生產線點火，冷修點火生產線4條，停產冷修生產線6條(參見圖3)。截至今年5月9日，全國浮法玻璃生產線總共增加至322條，產能總計達到11.19億重量箱，實際產能也達到9.35億重量箱，停產及冷修基本穩定在1.84億重量箱，浮法玻璃產能利用率也增加至83.82%(參見圖4)。

　　二季度，醴陵旗濱一線、湖北明弘二線和四川威力斯等生產線仍有準備點火的計劃，而由于市場形勢不好，金晶科技（600586）北京二線點火計劃被迫推遲到6月以后。

三、庫存居高難下 雖然距離玻璃市場傳統銷售旺季漸行漸近，但是下游房地產行業繼續走弱令市場憂慮有可能會“旺季不旺”，而加工企業受到訂單效益不佳和拖欠貨款等因素影響接單并不積極，經銷渠道進貨也偏謹慎，盡量壓低自身庫存，減少資金占用。由此導致玻璃庫存逐漸上升，生產企業降價促銷并不理想。中國玻璃信息網的數據也顯示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生產企業庫存為3206萬重量箱，同比增長13.1%，庫存創出近幾年來的歷史新高后顯得居高難下(參見圖5)。 目前，玻璃現貨市場整體走勢沉悶，大部分區域價格表現不佳，下游需求滯漲下滑為主。南方即將進入梅雨季節，大部分生產企業盡量壓庫促銷，以回籠資金為主，各地區目前需求也不甚理想，產銷難以平衡。中國建材信息總網最新的數據顯示，2014年4月份全國重點企業平板玻璃庫存激增至7063.83萬重量箱，同比增長高達53.7%，環比增長為27.58%，并創出近三年來的新高。

      四、下游數據走差 正如市場普遍預期的，與玻璃下游需求密切相關的房地產行業數據進一步走差。國家統計局最新公布的數據顯示，2014年1-4月份，全國房地產開發投資22322億元，同比名義增長16.4%，增速比1-3月份回落0.4個百分點。房地產開發企業房屋施工面積564782萬平方米，同比增長12.8%，增速比1-3月份回落1.4個百分點。房地產開發企業土地購置面積8130萬平方米，同比下降7.9%，降幅比1-3月份擴大5.6個百分點。1-4月份，商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴大3.1個百分點。4月末，商品房待售面積52652萬平方米，比3月末增加489萬平方米。1-4月份，房地產開發企業到位資金37200億元，同比增長4.5%，增速比1-3月份回落2.1個百分點(參見圖7)。 此外，隨著房地產投資、新開工、銷售等主要指標進一步走弱，今年4月份，房地產開發景氣指數(簡稱“國房景氣指數”)為95.79，比上月回落0.61點，下降至去年以來的最低值(參見圖8)。未來如果政府未能出臺實質性的利好政策，那么國房景氣指數很可能進一步下滑。

      五、宏觀數據欠佳

　　盡管4月份官方制造業和匯豐制造業PMI略微回升，但是國家統計局最新公布的數據顯示，目前中國經濟數據依然未見明顯改觀，總體表現欠佳。其中，4月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.7%，比3月份回落了0.1個百分點。1-4月份，規模以上工業增加值同比增長8.7%。4月份，社會消費品零售總額19701億元，同比名義增長11.9%。1-4月份，社會消費品零售總額81782億元，同比增長12.0%。4月份全社會發電量為4250億千瓦時，同比上升4.4%，增速創10個月新低。1-4月份全社會發電量為17027億千瓦時，同比增長5.6%。1-4月份，全國固定資產投資(不含農戶)107078億元，同比名義增長17.3%，增速比1-3月份回落0.3個百分點。

      六、后市展望及投資策略

　　綜上所述，一方面全國宏觀經濟數據并未明顯改善，而下游房地產數據繼續走差，導致玻璃需求日漸下滑。禍不單行的是，當超日債違約，海鑫鋼鐵、興潤置業等債務危機陰影還未散盡，最近全國百強房地產企業——光耀地產資金鏈斷裂，被傳深陷倒閉的風波中，風險似乎已經蔓延至大型房地產企業，國內房地產市場悲觀情緒越發濃烈。另一方面，玻璃產能擴張步伐并未放緩，供應增加的壓力日漸顯現，由此導致供需失衡的格局進一步惡化，相關企業信心不足。進而我們不難理解，為什么近期東北和華南區域價格協調會意圖“穩定價格、鼓舞信心”的實際效果不理想。

　　總之，玻璃期貨價格目前總體“易跌難漲”，主力1409合約短線一旦有效跌破1200元/噸一線的關口支撐，便意味著進一步打開了下行的空間，短期目標位不排除接近前期低點1189元/噸附近，建議投資者趨勢多單不宜介入，逐步關注下一主力1501合約。

　　未來值得投資者注意的是：第一，未來有可能對玻璃期貨交割等制度進行修改完善，注意規避制度風險；第二，密切關注政策方面的變化，近期無錫、天津等地方政府出臺“救樓市”的政策力度，以及央行、銀監會等監管層為穩定樓市而采取的措施，例如差別化住房信貸政策、限購放寬等。