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一、上半年行情回顧
今年初，受春節長假后下游需求回升及各地區生產商陸續上調現貨報價影響，玻璃期價逐步上行，1405合約從1270元/噸一線逐步回升至1320元/噸一線。下旬，受市場傳聞多家銀行暫停房地產貸款相關業務的利空消息打壓，玻璃期價出現回落調整走勢，1405合約從1300元/噸關口回落至1250元/噸一線。玻璃現貨價格有所回升，2月中旬，華北、華東、華中、華南等地區陸續召開地區會議，上調玻璃出廠價格。
3月初，現貨市場走勢平穩，玻璃期價短暫企穩，1409合約處于1300元/噸至1340元/噸區間波動。中下旬，受各地生產企業出貨不佳，現貨價格陸續下調及庫存回升等消息打壓，玻璃期價出現震蕩回落走勢，1409合約從1330元/噸一線回落至1230元/噸一線。玻璃現貨市場演繹了“倒春寒”行情，華北、華東、華中等地區陸續下調玻璃出廠價格，華北沙河地區整體降幅較為明顯。
4月份，現貨市場走勢穩中回升，交投氣氛有所好轉，玻璃期價出現短暫上行，1409合約從1240元/噸上漲至1280元/噸關口。中下旬，受華北沙河地區現貨價格下調及廠家庫存回升等消息拖累，玻璃期價呈現震蕩下跌走勢，1409合約從1270元/噸一線回落至1220元/噸一線。玻璃現貨市場漲跌互現，部分地區繼續出現下調，在出貨放緩及資金壓力下現貨價格開始轉弱，作為行業風向標的沙河地區再度降價8元/噸左右，華東等地區也跟隨降價。
5月份，下游需求延續疲弱，生產商在庫存承壓下報價走低，玻璃期價也出現弱勢探底走勢，1409合約從1240元/噸逐步下滑至1140元/噸一線，創出合約價格新低。玻璃現貨市場表現疲軟，房地產市場轉冷，下游貿易商以及加工企業的采購意愿下降，另一方面在高庫存背景下，生產企業不得不通過降價來回款，華北沙河、華東、華中等地區陸續降價。
6月上旬，華北沙河地區玻璃價格連續下調，玻璃期價延續探底走勢，1409合約從1100元/噸逐步下跌至1040元/噸一線，繼續創出上市合約價格新低；中下旬，隨著現貨市場企穩回升，玻璃期價也出現超跌反彈走勢，1409合約從1040元/噸逐步回升至1100元/噸關口。玻璃現貨市場的整體銷售狀況略有好轉，華北沙河、華東、華南等地區開始小幅提價。
截止到6月25日，中國玻璃綜合指數為887.71，較年初下跌157.94；玻璃價格指數回落至865.18，較年初下跌175.77；玻璃市場信心指數為977.82，較年初下跌86.69。
二、基本面分析
(一)、宏觀經濟方面
1、國內經濟處于緩慢復蘇階段
2014 年1-5 月份中國制造業PMI 指數保持在榮枯線50%上，從2月起緩慢上升，但經濟復蘇的力度比較弱。從先行指標PMI的表現看，5月PMI綜合指數環比回升0.4，環比值表現強于往年均值。行業方面，除非金屬外，原材料整體比較低迷，中周期行業短期表現較好，其原因或在于出口及相關產業鏈的恢復，政策層面的穩增長措施可能也對企業產生了影響，這種短期的回暖或許不具有持續性，未來6-7月可能是季節性低點。主要原材料庫存指數下降，表明企業補庫存動力不足，小型企業PMI連續三個月回落，表明小型企業經營狀況仍未得到好轉。目前影響經濟增長的環境因素仍然不穩固，還未出現全面好轉，經濟轉型還需要較長時間。二季度經濟可能略有回落，而經濟下滑的趨勢有望在下半年逐步緩解和扭轉，步入緩慢溫和復蘇的階段。
2、政策延續微刺激
國內政策方面，首先，財政政策維穩經濟，但力度有限。4 月初以來，在經濟不斷下滑背景下，以棚戶區改造、高鐵建設為代表的財政刺激方案陸續推出。但從最近兩月的經濟數據來看，政策對經濟的扶植力度非常有限，未能改變經濟疲弱的格局。下半年政府會延續“微刺激托底經濟”的思路。其次，貨幣定向寬松配合財政定向發力。財政刺激必然產生融資缺口，需要貨幣寬松來填補。從上半年經驗來看，央行[微博]無意于通過大規模的數量放松來降低實體經濟融資成本，而只是通過再貸款和定向降準等手段進行定向寬松。
二季度國內貨幣政策明確轉向定向寬松，將逐步發揮托底作用，各項經濟指標已顯示企穩信號，加之人民幣貶值及外需恢復拉動因素，下半年宏觀經濟趨于溫和復蘇，但依然面臨諸多挑戰，通脹壓力預計將在四季度出現回升；海外經濟，美國QE 退出進程將實質性加快，加息預期逐漸形成，資金回流等因素恐對國內經濟和政策取舍帶來負面影響。
(二)玻璃供需方面
1、玻璃供應狀況
國家統計局發布的統計數據顯示，今年5月平板玻璃產量高達7143.75萬重量箱，同比增長6.38%，而1-5月累計生產平板玻璃3.39億重量箱，同比增長4.26%。從絕對數量來看，月均產量接近7000萬重量箱，處于歷史較高水平。
2014年國內計劃在建浮法玻璃生產線共41條，設計產能合計1.88億重量箱，占實際產能的19.5%；當前建成隨時可點火生產線8條，產能約3434萬重量箱，新增供給產能增幅約3.45%。截止到6月中旬，全國322 條浮法玻璃生產線總產能為11.93億重量箱/年，較2013年同期增長13.9%；停產產能占比為16.78%；實際產能9.3億重箱，同比增長16%。從庫存方面的數據來看，截止到6月，全國浮法玻璃生產線存貨為3219 萬重量箱，同比上年增加16.8%。二季度以來，玻璃市場表現較為疲軟，生產企業庫存壓力增加，多以促銷降庫存為主，仍處于去庫存周期。
上半年新點火的生產線將在下半年集中釋放，玻璃產量將繼續增長，同時部分建成產能等待時機投產，產能壓力將拖累行業景氣。
2、平板玻璃出口情況
據海關總署統計數據顯示，2014年5月全國平板玻璃出口1749.58萬平方米，環比下降0.49%，與上年同期相比下降0.2%；出口金額為12602.34萬美元，同比增長79.23%。1-5月平板玻璃累計出口8108.16萬平方米，同比增長2.88%，累計出口金額為59271.3萬美元，同比增長107.75%。
前5月平板玻璃出口較去年同期保持增長，平板玻璃出口金額仍維持較高增幅，由于歐美經濟逐步復蘇，預計下半年有望保持小幅增長。
3、下游需求狀況
玻璃的下游需求中70%左右集中在房地產領域，玻璃行業景氣度與房地產行業高度相關，隨著今年以來房地產行業不斷調整，房地產新開工表現不佳，玻璃需求也表現低迷，今年一季度全國平板玻璃銷量為1.7億重量箱，同比僅增長0.6%，較2013年全年的增速低6.7個百分點。
整體來看，上半年房地產市場逐步降溫，下游加工企業和貿易商態度謹慎，采購意愿下降，上游玻璃原片出貨增長乏力，玻璃生產企業在高庫存和回款壓力下紛紛調降價格，現貨價格創出近年來新低。下半年關注下游需求的恢復情況，預計8月份后，下游需求有望呈現季節性回升，帶動玻璃行業去庫存。
(三)房地產行業
1、房地產開發投資完成情況
2014年1-5月份，全國房地產開發投資30739億元，同比名義增長14.7%，增速比1-4月份回落1.7個百分點。其中，住宅投資21043億元，增長14.6%，增速回落2個百分點，占房地產開發投資的比重為68.5%。
1-5月份，東部地區房地產開發投資17995億元，同比增長16.0%，增速比1-4月份回落1.7個百分點；中部地區投資6013億元，增長10.4%，增速回落1.8個百分點；西部地區投資6731億元，增長15.4%，增速回落1.2個百分點。
1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積586081萬平方米，同比增長12.0%，增速比1-4月份回落0.8個百分點。其中，住宅施工面積419883萬平方米，增長9.1%。房屋新開工面積59912萬平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5個百分點。其中，住宅新開工面積42588萬平方米，下降21.6%。房屋竣工面積30700萬平方米，增長6.8%，1-4月份為下降0.3%。其中，住宅竣工面積23388萬平方米，增長5.3%。 1-5月份，房地產開發企業土地購置面積11090萬平方米，同比下降5.7%，降幅比1-4月份收窄2.2個百分點；土地成交價款2954億元，增長8.7%，增速回落0.9個百分點。
2、商品房銷售和待售情況
1-5月份，商品房銷售面積36070萬平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份擴大0.9個百分點。其中，住宅銷售面積下降9.2%，辦公樓銷售面積下降5.8%，商業營業用房銷售面積增長0.6%。商品房銷售額23674億元，下降8.5%，降幅比1-4月份擴大0.7個百分點。其中，住宅銷售額下降10.2%，辦公樓銷售額下降14.0%，商業營業用房銷售額增長2.5%。
1-5月份，東部地區商品房銷售面積17173萬平方米，同比下降14.4%，降幅比1-4月份擴大0.9個百分點；銷售額14054億元，下降14.7%，降幅擴大0.7個百分點。中部地區商品房銷售面積9530萬平方米，增長0.3%，增速回落2.5個百分點；銷售額4765億元，增長3.2%，增速回落1.9個百分點。西部地區商品房銷售面積9367萬平方米，下降2.1%，降幅收窄0.3個百分點；銷售額4855億元，增長1.8%，增速回落0.3個百分點。
5月末，商品房待售面積53402萬平方米，比4月末增加750萬平方米。其中，住宅待售面積增加405萬平方米，辦公樓待售面積增加28萬平方米，商業營業用房待售面積增加195萬平方米。
3、房地產開發企業到位資金情況 1-5月份，房地產開發企業到位資金46728億元，同比增長3.6%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。其中，國內貸款9379億元，增長16.5%；利用外資150億元，下降24.5%；自籌資金18222億元，增長9.8%；其他資金18977億元，下降6.4%。在其他資金中，定金及預收款11458億元，下降8.4%；個人按揭貸款5342億元，下降1.2%。
上半年，受偏緊信貸的持續發酵，資金利率上行，觀望情緒增加等因素影響，房地產市場持續降溫。房地產銷售開始急速下滑，并在3 月以后開始負增長。新開工也同步下滑，已經持續5 個月維持-20%左右的增速，其下跌的速度和幅度均超市場預期；地產投資從年初20%附近下滑至15%左右。5月份，房地產開發景氣指數(簡稱“國房景氣指數”)為95.02，較上年12月回落2.19點。下半年，受市場慣性、居民觀望情緒增加、三四線城市庫存攀升、房地產商資金壓力加大等因素影響，房地產市場的局部性、結構性調整還將延續。但是，隨著個人首套房信貸需求得到及時糾偏，不同城市差異化調控政策的出臺，以及房地產市場增長的中長期動力未發生根本變化，預計下半年房地產行業將趨于筑底階段。
(四)汽車行業狀況
據中國汽車工業協會公布數據顯示，據中汽協會數據，5月汽車產銷分別完成197.58萬輛和191.12萬輛，比上月分別下降4.4%和4.6%，比上年同期分別增長11%和8.5%。1-5月我國汽車產銷分別完成992.80萬輛和983.81萬輛，比上年同期分別增長9.4%和9%，增速比上年同期分別下降4.1和3.6個百分點。
乘用車市場總體表現良好，5月乘用車產銷分別完成164.96萬輛和159.04萬輛，比上月分別下降1.1%和1.2%，比上年同期分別增長16.2%和13.9%。1-5月乘用車產銷分別完成810.95萬輛和807.01萬輛，比上年同期均增長11.1%。1-5月乘用車分車型產銷情況看，SUV和MPV增長明顯，均超過30%，是乘用車增長的主要拉動力量；而轎車產銷增速較低，分別為5%和5.4%；微客降幅相比前四個月有所收窄，但仍超過10%。
5月商用車產銷分別完成32.62萬輛和32.08萬輛，比上月分別下降18.5%和18.8%；與上年同期相比，產銷分別下降9.6%和12%。5月商用車產銷量繼4月低于上年同期后，再次低于上年同期水平，且降幅有所擴大。1-5月商用車產銷分別完成181.85萬輛和176.80萬輛，比上年同期分別增長2.4%和0.1%，增幅比前四個月也有所回落。
5月汽車企業出口為7.63萬輛，比上月下降2.3%，比上年同期下降12%，汽車出口比同期繼續保持下降趨勢。1-5月汽車累計出口36.33萬輛，比上年同期下降9.8%，比前四個月擴大0.5個百分點。
前5月汽車產銷增速較上一年同期有所回落，但仍繼續保持較快增長，汽車銷量增速高于行業預期，預計下半年汽車市場將平穩增長步，預計全年汽車銷量增速保持在10%左右，其中乘用車銷量增速在13%左右，商用車銷量增幅在5%左右。
三、下半年行情展望
綜上所述，二季度國內貨幣政策明確轉向定向寬松，將逐步發揮托底作用，各項經濟指標已顯示企穩信號，加之人民幣貶值及外需恢復拉動因素，下半年宏觀經濟趨于溫和復蘇，但依然面臨諸多挑戰，通脹壓力預計將在四季度出現回升。供需方面，新增產能持續釋放，上半年新點火的生產線將在下半年集中釋放，前5月玻璃產量保持增長，庫存處于高位水平，部分建成產能等待時機投產，供應壓力將拖累行業景氣。國內房地產行業景氣繼續回落，各項數據繼續下行，房地產行業仍將處于繼續探底階段；房地產政策方面，央行明確支持首套房貸款，棚戶區改造、各地傳言放開限購等“微刺激”政策出臺，基于穩增長需要，房地產政策調控壓力將逐步減弱。現貨市場方面，國內浮法玻璃市場旺季不旺，下游市場需求復蘇遲緩，去庫存緩慢壓制現貨價格，截至6月中旬，玻璃主要廠家庫存達到3219萬重量箱，下半年玻璃生產企業繼續處于去庫存階段。
展望下半年，玻璃市場經歷了上半年的深幅調整，隨著下游需求旺季到來，需求回升有望推動玻璃期價出現反彈行情；而四季度，受新增產能投產、房地產增速放緩、北方進入冬儲期的影響，玻璃期價反彈空間受限，將面臨回落走勢。預計下半年玻璃期價有望呈現弱勢反彈震蕩回落的區間走勢，整體處于900-1350區間波動。操作策略方面，三季度關注階段性反彈機會，可在1100下方逐步介入多單，待期價反彈至1250上方多單逐步離場；四季度關注高位拋空機會，1300上方可逐步建立空頭頭寸。
