玻璃庫存重回高位 現貨市場頹勢初現

　　

　　產能壓力大，企業面臨新的去庫存化

　　

　　今年玻璃市場的供應壓力未能有效緩解。截至9月末，我國玻璃新點火生產線條數增加至19條，涉及的日熔量為13250噸。由于行業淘汰落后產能的要求以及企業資金鏈斷裂等問題導致的冷修生產線數達24條，折合產能在9780萬重箱左右。不過，玻璃產量增幅并未減緩，數據顯示，1—8月我國玻璃產量為5.48億重箱，同比增加5.0%。

　　

　　目前玻璃市場主要庫存在3165萬重箱水平，較9月末增加39萬重箱，企業面臨重新去庫存化。現階段貿易商與加工企業受到實際需求不振的影響，備貨并不積極，失去這一“蓄水池”，生產企業的去庫存化顯得更加艱難，唯有降價促銷。因此玻璃現貨市場將進入新的去庫存化周期，現貨價格也將逐步下調。

　　

　　政策利好難兌現，季節性需求轉淡

　　

　　9月底房貸新政出臺，雖然國有四大行公開表示已落實執行首套房貸新政策，但執行力度大打折扣，因而房地產市場的“銀十”亦顯落寞。據相關調研顯示，限貸放松使得部分客戶處于觀望狀態，改善性客戶占比增加，而在房地產周期面臨拐點時，房屋銷售面積難現較大改觀，因而對玻璃市場的需求提振有限。十月已然過去一半，四季度北方玻璃市場需求將率先下滑，屆時將形成區域性聯動效應，降價區域將由北向南傳導。此外，需要注意的是，往年例行的冬儲今年預計會減弱，一方面下游需求放緩，另一方面經銷商囤貨更趨謹慎。

　　

　　期現價差結構決定遠期期價

　　

　　今年以來玻璃現貨價格的低點出現在7月下旬，當時各區域現貨價格均大幅下滑，其中沙河地區廠庫5mm白玻出廠價最低在904元/噸，折合盤面價格1104元/噸；華中最低在1080元/噸，折合盤面價格1050元/噸；秦皇島耀華最低在960元/噸，折合盤面價格940元/噸。

　　

　　而7月玻璃期貨主力合約1409最低跌至1020元/噸，期價較現貨高貼水局面得到大幅修正，部分廠庫還出現理論上的交割利潤。隨后在現貨價格觸底反彈與廠庫注冊倉單意愿不強的背景下，玻璃期價迎來一波強勁的上漲行情，1409合約最高突破1200元/噸。

　　

　　基于玻璃期貨的全廠庫交割模式，期現大幅貼水成為常態，未來期現價差結構與廠庫行為仍然對市場形成較大影響。目前來看，對于1501合約而言，沙河地區廠庫期現貼水已擴大至150元/噸附近，屬于歷史中位數水平，而隨著后續現貨價格下滑，期價將聯動下挫，當期價下滑速度緩于現貨價格跌幅時，期現價差會修復。玻璃期價反彈時間節點或出現在交割月臨近。

　　

　　整體而言，玻璃行業正面臨去產能陣痛，新增產能的投放在今年四季度至明年將逐步放緩，企業對現金流的要求將使得降價、降庫存成為企業的主要生存手段，再加上“霧霾”天的來襲使得玻璃企業不得不面臨與日俱增的環保壓力，清潔燃料的替換成本上升使得企業盈利被擠壓。