玻璃需求增速有限，被動去產能是主旋律

　　

　　近日，隨著股市波動的加劇，不少資金開始有了抄底大宗商品的意向。在跌幅較深的建材類品種中，相較于弱勢的螺紋鋼和鐵礦石，玻璃期貨近期有企穩的跡象。由于玻璃行業的產能矛盾較為突出，去產能、穩價格成為“新常態”下的首要任務。在這樣的大背景下，玻璃期貨有著怎樣的投資機會呢？

　　

　　沙河玻璃價格一枝獨秀背后的邏輯

　　

　　與其他行業一樣，在2009年4萬億元投資的刺激下，玻璃行業進入了產能迅速擴張期。然而，隨著2013年年底以來房地產行業景氣度的下降，市場需求快速萎縮，玻璃市場價格有了一個快速、持續的下跌過程。

　　

　　“今年年初以來全國玻璃平均價格持續下跌。”中國建筑玻璃與工業玻璃協會期貨工作部主任陳小飛告訴期貨日報記者，玻璃行業的三個指數——價格指數、綜合指數、信息指數都在持續下滑，尤其是到了4月，下滑速度加快。“整個產業鏈上的生產企業、貿易商對于后市都較為謹慎。”

　　

　　不過，這一跡象在4月中旬以后被沙河地區玻璃價格的突然上漲打亂。

　　

　　據了解，4月中旬以后，沙河地區玻璃價格突然連續上漲，并帶動玻璃期貨在5月底一路高歌，主力合約最高達到970元/噸。在全國其他地區玻璃價格持續下跌的背景下，沙河的玻璃一枝獨秀，這讓很多投資者有些捉摸不透。為何沙河的玻璃價格會出現這樣的“不合拍”現象呢？

　　

　　“這一切都源于近期沙河地區加工訂單的迅速增加，產業鏈延伸提漲了價格。”陳小飛表示。據他介紹，以前，全國各個地區玻璃深加工廠的量比較分散，僅華南地區在玻璃深加工產業有著較大的優勢。然而，自2012年以來，沙河地區陸續建立了幾個工業園區，將近500多家玻璃深加工企業入駐了沙河。這使得以前每年2000萬重箱左右的產能消耗增加到了近8000萬重箱。產業鏈延伸，不僅消化了當地的玻璃產量，也增加了當地玻璃生產企業的競爭能力，企業成本優勢明顯。

　　

　　“目前來看，沙河地區的玻璃已由原來單純的向周邊市場銷售拓展到全國市場，有些更是出口國外。”陳小飛稱，沙河地區深加工訂單的增多勢必會影響其他地區玻璃生產企業原片玻璃的消耗，高庫存的累積迫使這些玻璃企業降低價格。“這就是4月其他地區玻璃銷售價格下降，而沙河地區玻璃價格獨漲的根源。”

　　

　　進入6月后，沙河地區的玻璃價格終于開始下跌，截至目前已較前期高位下跌了30元/噸。

　　

　　需求增速有限，被動去產能是主旋律

　　

　　雖然去年下半年以來，一線城市房地產市場出現了一些改觀，但市場人士認為，這并不意味著全國房地產需求增長會很快到來，玻璃市場也遠沒有想象中的樂觀。

　　

　　“從區域來看，三四線城市表現比較糟糕，只能勉強維持目前的銷售價格，更不用說銷量。”陳小飛坦言，實際上，在一二線城市房價轉好的情況下，房地產商首先要把現有的庫存銷售掉，新開工數據仍然是持續低迷的。

　　

　　除房地產外，另一個下游領域——汽車行業似乎也不太樂觀。“4、5月份汽車銷售情況不是特別好，對于風擋玻璃的訂單會有所減少。”山東一家玻璃企業相關負責人說。

　　

　　采訪中記者了解到，未來一段時間內玻璃需求端仍不樂觀成為市場共識。至于弱到什么程度，還要看房地產政策的實施情況。

　　

　　從供應端來看，去產能是玻璃行業近幾年來主打的“口號”。對玻璃企業而言，要么選擇淘汰落后產能實現產業升級，要么因企業效益和資金等問題被動去產能。

　　

　　中國玻璃信息網的數據顯示，截至6月5日，全國已經冷修的玻璃生產線22條，合計減少年化生產能力7530萬重箱。尤其是5月份，冷修生產線非常多，這意味著現在被動減產的企業數量有增加的趨勢。

　　

　　與此同時，在下半年傳統旺季預期的作用下，生產線復產和投產的意愿近期有所增強。“整體來看，在需求端增量有限的背景下產能減少并不是很明顯，后期玻璃市場價格走勢相對會比較穩定。”陳小飛說。

　　

　　“人口結構決定了中國房地產市場的長期拐點已經出現，中國地產開工率長期下滑的趨勢基本確定，未來產能出清后玻璃在底部波動的概率較大。”國泰君安期貨分析師張馳認為，中期來看，隨著地產周期性復蘇，玻璃可能會有一個反彈，但幅度有限。反彈結束的信號是通脹的上升和地產成交的放緩。

　　

　　“空”氣彌漫下的階段性行情機會

　　

　　當前，玻璃市場仍舊“空”氣彌漫，但隨著金九銀十傳統旺季的漸近，階段性的上漲行情是否可期呢？至少目前市場人士給出的答案還不是很樂觀。

　　

　　“在現貨市場沒有明顯反彈的情況下，玻璃期貨很難突破目前的格局。”張馳稱。

　　

　　同樣，上海圣米玻璃有限公司總經理林斌認為，玻璃期貨1509合約是不敢做多的。“當前我的操作思路是，1509合約跌下來就平掉空單，如果反彈就再做空，這樣安全性相對高一些。”

　　

　　林斌進一步解釋，以這兩年參與玻璃期貨的經驗來看，主力合約在轉換的時候可能會有一波大行情。“9月合約往年在7月會有一個好的介入點。7月中旬是一個行情轉換的時間點，1509合約如果反彈上去，在960元/噸左右這個階段性頂部做空會比較安全。”

　　

　　此外，盡管當前房地產市場不溫不火，但玻璃也不是完全沒有投資機會。“單位面積房地產消費玻璃量目前增加較快，主要是之前大部分房是單層玻璃，現在則多用雙層。”陳小飛稱，不僅如此，現在大部分的房子采光需求增加，幕墻面積加大。因此，即使在房地產開工面積沒有增長的情況下，玻璃消費量還是會有較大比例的增加。

　　

　　張馳建議，玻璃廠庫未來操作玻璃期貨可以以地產成交及通脹數據為依據，以行業周期為準繩，做常備套保和趨勢套保。

　　

　　“玻璃企業并不需要每一天都有套保頭寸，但在地產成交放緩而通貨膨脹上行的過程中，玻璃行業會有一個利潤減少的過程，玻璃廠庫此時應該有常備套保頭寸。”張馳說。

　　

　　“企業可在庫存減少的過程中降低套保頭寸，在庫存增加的過程中增加套保頭寸，做趨勢性套保。”在張弛看來，玻璃行業面臨調產能的結構性困境，套期保值是緩解這種痛苦的良藥。