建筑材料：需求底有企穩跡象 尋結構性機會

　　1-8月份,全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長10.9%,相比去年同期回落5.6個百分點,環比1-7月份回落0.3個百分點。1-8月我們統計的水泥相關需求投資增速(房地產開發投資+基建投資)同比增長10.9%,增速環比下降0.2個百分點,降幅繼續收窄;分項目來看,房地產投資增速繼續下滑,降幅有所擴大,環比1-7月份回落0.8個百分點;基建投資增速略有上升,環比1-7月份上升0.3個百分點,整體來看,穩增長預期下,基建助力行業需求筑底企穩的形態進一步確立。

　　

　　8月產量降幅收窄,價格上漲迎接旺季來臨

　　

　　從產量來看,1-8月水泥產量同比下降5.0%,環比1-6月持平,8月單月水泥產量同比下降3.8%,降幅收窄1.4個百分點,已經開始展現出明顯企穩跡象;1-8月玻璃產量同比下降8.0%,8月單月玻璃產量同比下降12.1%,降幅環比同樣有所下降;1-8月粗鋼累計產量同比減少2.0%,降幅較上月擴大0.2個百分點。整體來看,行業底部開始出現較為明顯的底部企穩跡象。

　　

　　區域:華北東北市場依舊疲弱,華東、中南、西北價格上漲西南是唯一產量同比正增長地區,需求主要受益于農村硬路工程,但由于新增產能壓力較大,價格持續下行;華東、中南地區需求相對穩定,且市場格局較好,價格底部加旺季來臨,企業協同價格提漲;華北、東北需求仍然較差,西北地區目前處于旺季,價格整體有所提升。

　　

　　煤炭繼續降價,純堿、重油、天然氣價格皆出現下跌

　　

　　從水泥的主要變動成本來看,煤炭價格繼延續跌勢,以秦皇島中轉地煤價山西優混為例,目前最新價格已經由8月初的393元/噸下跌至382元/噸。目前經濟增長乏力,煤炭產能嚴重過剩,市場短期內仍將維持弱勢,價格仍處于下降通道。玻璃的主要變動成本為純堿、燃料重油或天然氣。三者價格皆出現下跌。

　　

　　投資建議:維持行業“買入”評級

　　

　　目前行業基本面整體處于底部區域,估值也回落至較低位置,海螺水泥等龍頭公司估值已到熊市水平,已回到尋找結構性機會時候;對于估值合理或便宜的公司,可重點關注兩個維度,一是年內政策重點支持的方向(比如,財政部發文稱將實施更有力的財政政策,國務院出臺《關于深化國有企業改革的指導意見》),二是明年基本面趨勢向上或增長確定的品種;綜合來看,維持“華東水泥股(海螺水泥、華新水泥、萬年青)具備相對收益的配置價值”的觀點(穩增長),重點關注有基本面支撐的國企改革品種方興科技和中材科技,重點關注明年增長確定的長海股份和明年基本面趨勢向上的旗濱集團。

　　

　　風險提示

　　

　　行業需求大幅惡化,原材料價格大幅上漲;