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摘要:
我們維持建材行業“增持”評級:我們維持建材行業“增持”評級:站在目前時點上，我們維持重點推薦:1)“保增長”下的區域主題，東北振興的亞泰集團，京津冀區域的金隅股份及冀東水泥，以及地下管廊受益的東方雨虹;2)國企改革再度升溫，改革首選:中國巨石、北新建材、中材科技;3)“十三五”主題:新材料龍頭之中國巨石，土壤修復龍頭高能環境;4)自身業績拐點型改善:大亞科技、再升科技。
水泥需求“三北”地區愈加慘淡:2015年1-9月全國水泥累計產量17.23億噸，同比下滑5.32％，繼2014年創1990年來最低增速后，2015年更是首次出現負增長。第三季度華東及中南地區受天氣影響為淡季，但區域水泥企業的收入增速及毛利率下滑幅度較歷史同期偏大，而華北、西北、東北地區的水泥企業收入及毛利率的雙降則僅能用需求異常疲弱來解釋，我們認為，受限于地方財政吃緊，基建項目未能如期推進。
平板玻璃行業周期向下，等待出清:2015年1-9月我國平板玻璃累計產量5.75億重箱，同比下滑7.50％，從供給方面看，總產能增長放緩，在產產能8.54億重箱，較2015年初減少4600萬重箱，在產生產條數218條，較年初凈減少19條生產線。10月下旬，行業龍頭江蘇華爾潤徹底停產啟動破產程序。考慮華爾潤生產線近兩年已經陸續停產，我們認為，該事件對行業心理的影響打過實際產能的影響，玻璃行業還需要一批企業退出方可言底。
建材子行業涉及到管材、玻纖及制品、石膏板、耐火材料、混凝土及減水劑等， 整體看子行業第三季度營收環比以下滑，其中工程類管材類企業如國統股份、龍泉股份、韓建河山下滑最為明顯。
三季報情況較好或出現明顯好轉的集中在玻纖及制品行業和地產后市場消費品建材:玻纖及制品行業延續2014年中以來的復蘇格局，技術升級推動的行業供給隱性出清，目前風電趕工暫緩，但玻纖紗出貨平穩，庫存仍處低位。偏向地產后市場，具備品牌消費屬性，擁有品牌知名度的企業在經濟下行期表現較為突出，第三季度收入同比明顯回暖，包括東方雨虹、友邦吊頂，以及偉星新材。
