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自2012年12月玻璃期貨在鄭州商品交易所上市至今，在宏觀經濟環境、房地產市場、區域性供需等多重因素影響下，玻璃期貨在投資者參與程度及結構、運行規則調整等方面發生了諸多變化，為行業企業拓展銷售渠道，規避經營風險起到了重要作用。
通過三年來期貨交易的實踐經驗，玻璃企業如何評價參與期貨交易的得失？在不同行情轉換下，現貨企業的玻璃期貨操作思路發生過哪些轉變？實踐中得到哪些有益交易經驗？未來對于玻璃期貨又有哪些希望？記者采訪到玻璃現貨企業和期貨行業的相關代表，通過他們的描述對玻璃期貨上市三年來的運行進行回答。
保守觀念轉變投資熱情升溫
記者：玻璃期貨上市之初，許多玻璃企業便及早布置資源，積極參與期貨交易。請介紹一下上市之初企業參與的情況，以及近年來企業參與期貨交易的變化。
武延民：上市之初大光明就非常重視玻璃期貨，不僅積極申請成為交割廠庫，還積極參與交易、交割，就是為了盡快了解這個新事物，掌握這個新工具。為了成功搶奪玻璃上市第一單，公司還派人親自跑到鄭州，找了一個距離交易所服務器近的地方下單。
由于初期對期貨比較陌生，出于保守考慮我們主要是以套保的思路來操作，進行倉單交割，后來也開始做一部分投機。公司初始投入資金只有200多萬元，用于1303合約的操作。因為有最大注冊倉單量的限制，所以只參與了350手進行套保，且在1303合約進行了交割。隨著對期貨的熟悉和了解，公司逐漸加大了資金投入量。2013年下半年，投入800萬元進行套保交易，套保數量為公司兩個月的產量。因為當時期貨價格高、機會多，所以套保效果也比較理想。2014年，公司投入資金一直保持在八九百萬元左右。今年玻璃期貨市場出現了一些問題，尤其是區域升貼水和地區間現貨價差之間的嚴重不平衡，導致參與難度越來越大，我們也逐步縮小了資金量，目前基本保持在二三百萬元左右。
莊自朝：玻璃期貨上市之初，北方地區不少企業都認為這是一種賭博，但公司領導意識到還是有必要了解和學習這個交易工具。負責采購和銷售的龐總率先開設個人賬戶摸索學習，并經常組織一些學習討論會，使大家慢慢意識到有了玻璃期貨就相當于兩條腿走路。目前，公司領導大力支持參與期貨交易。在交易所的支持下和公司領導的努力下，去年正大玻璃成功申請到了交割廠庫的名額。
雖然不合理的升貼水造成華北交割廠庫無法做套保業務，但作為交易所下面的交割廠庫，我們有責任和義務去維護好玻璃期貨。目前，我們主要用套保的思路去做投機，操作上參考倉單價格最低的地區，他們那里能做套保的時候，我們也做點單子進去。但這種時候往往還是貼水我們現貨將近150~200元，風險仍然較大。因此，我們一直無法大量參與。公司先投入幾百萬元在市場鍛煉下隊伍，但這些資金并不是全部使用，不用杠桿的參與，平時保持幾十萬元資金用于交易。后期就逐漸轉向了不同合約間的套利。
記者：從金融角度看玻璃行業，您認為玻璃期貨上市之初對投資者的吸引力主要來自哪里？從現實反應來看，操作玻璃期貨對企業經營的主要意義體現在哪些方面？
張永鴿：我認為玻璃期貨對投資者的吸引力主要來自以下幾個方面。首先，因玻璃期貨本身價格相對便宜；其次，玻璃行業產業鏈較短，其下游75%是房地產建筑行業，為廣大投資者所熟悉；再次，由于玻璃是連續性生產，“出庫”在很大程度上決定了玻璃生產企業的銷售信心，而玻璃企業的出庫取決于下游房地產企業的發展情況、流通渠道和貿易商的采購信心、以及玻璃本身所受的季節性等因素，再加上建材品種對政策的敏感性等。在以上諸多因素作用下，玻璃價格波動較大，這也使玻璃期貨對投資者有較強的吸引力。
作為平板玻璃產能大國，玻璃期貨的上市對市場有著重要的意義。玻璃上市之前，由于其生產的特殊性，開工率不便根據市場調節，不少企業在面對市場變動時只能被動接受，而期貨的上市對玻璃企業而言無疑是一大喜訊。玻璃市場的參與者也愈來愈多，從前期對期貨市場陌生，到現在熟練運用期貨工具進行套保、倉單交易、期轉現等。不管是對于鎖定原材料的生產企業，還是已簽訂訂單準備提貨的貿易商都可以在期貨市場對產品進行保值，減少生產或銷售途中的貶值風險。
順勢調整制度助力化解產能
記者：玻璃期貨上市以來，曾一度出現期現倒掛，甚至期貨價格穿透成本價的現象，且日漸發展成為常態。您如何看待這種現象？這種現象對企業在期貨操作上有何影響？
張永鴿：這一方面是由于玻璃上市近幾年，恰逢房地產市場走向低迷，期貨市場對國內外宏觀環境和政策的敏感度更高，而期價的走低展現了市場對未來預期更為悲觀。而現貨市場上，更多是產銷決定價格。銷售好、庫存低時，生產企業便開始提價。反之，則降價促銷，價格的調整更加靈活。另一方面，前期沙河地區一直是市場的洼地，但隨著當地深加工企業的發展，使當地市場表現一直獨秀，產銷量也好于其他區域。尤其是今年的淡季中，當地現貨市場并未出現較大幅度的調整，導致期貨價格一度出現較大幅度的貼水。
莊自朝：我們大概在2014年以后才參與，因此對我們來說大部分時間都是期現倒掛的。但有段時間，連倉單最便宜的地方也出現了期貨貼水現貨較多，我們認為這是不能持久的。結合當時現貨走勢并沒有那么差的現實，我們做了點期現修復。
武延民：從2014年開始期現倒掛的現象在玻璃期貨上一直存在，但那時候還可以參與一下。到了今年，套保單根本找不到入場機會。很多投資者都減小了參與力度，這也是導致后來玻璃期貨不活躍的重要原因之一。
記者：三年來，玻璃市場各區域間價差縮小，鄭商所多次結合行業現狀調節升貼水制度。帶來這種變化的原因是什么？
張永鴿：目前玻璃市場各區域間價差縮窄，原因有以下兩個方面：一是由于各區域玻璃廠家使用的燃料不盡相同，原材料生產成本不同造成各地玻璃價格差別較大，近年來在環保壓力下，一些石油焦、煤焦油等作燃料的平板玻璃生產線已逐步淘汰，窯爐改造后，各廠家生產的玻璃在質量上的差距逐步縮小。二是在國內經濟不景氣的局面下，華南、華東等高價地區玻璃價格走低，而先前價格低位的沙河地區雖然面臨產能龐大的壓力，由于其深加工企業的發展壯大使得該地區市場價格受到大環境的影響較弱，在整個行業內也算一枝獨秀，同時華中地區玻璃價格也因近兩年大量的新增生產線上馬而走低。這樣一來二去，南北市場區域間價差走窄。
記者：就您觀察，玻璃期貨對化解行業過剩產能是否起到積極作用？有哪些具體表現？
莊自朝：面對現貨價格的下跌，有能力、有實力的企業，可以利用期貨來對沖現貨價格下跌的風險，就算現貨價格一直虧損，也能平滑經營利潤。但不參與期貨，若是現貨一直虧損，那么被迫退出這個市場也是在所難免的。從這一塊來看，玻璃期貨對于化解產能還是起到了積極作用。
張永鴿：近年來玻璃市場在發生一些微妙的變化，國內環保意識的加強，促使生產企業換用更為清潔的天然氣能源作燃料，相較之前更受企業青睞的煤、石油焦等燃料價格要提升不少。此外，國內的用工成本也在提升，玻璃的生產成本在悄然上升。而平板玻璃的銷售價格卻在供需失衡的格局下呈現低迷狀態，市場盈利格局進一步受到壓縮。受此影響，玻璃生產企業在艱難的日子里應該尋求一種新的經營模式，而不是一味地擴張。沙河玻璃市場就是很好的例子。當前的基準地沙河地區便在整個行業低迷的大背景下，完善其產業鏈的合理發展和布局。在面對玻璃產能過剩的局面時，沙河廠家大力發展深加工企業，將原片玻璃逐步延伸，擴大了平板玻璃的銷售范圍，同時也減輕了原片玻璃的銷售壓力，尤其在下游需求不景氣的背景下，開發多樣化的玻璃產品對穩定市場價格起到一定的作用。
科學管理資金時刻防范風險
記者：結合玻璃期貨交易實踐，貴公司總結出哪些操作期貨的原則宗旨？未來在哪些方面還有待進一步提高？
莊自朝：我認為參與期貨不能過度頻繁交易，不能重倉，不能脫離現貨的實際情況。對于現貨企業來說，參與期貨不用杠桿去交易是我們目前盈利的方法。與此同時，我們在基差交易方面和跨品種套利方面相對欠缺，這將是我們主要學習的方向。
武延民：操作期貨最重要的就是資金管理，資金管理一定要科學，風險要時刻防范。無論是套保還是投機，即便分析對了看準了，倉位管理不好也會有極大風險。在2013年初，玻璃期貨價格很高，期貨升水現貨很多，身邊就有一些出于套保目的的貿易商過早入場做空，因為有信心，倉位大，結果還是虧了錢。未來在市場研究方面我們有待進一步加強，對于行業供需把握上需要做更多努力；另一方面就是在期現套利策略方面，尤其是利用倉單進行套利交易方面還需要進一步提升。
記者：期待看到玻璃期貨未來在哪些方面進行創新？
莊自朝：希望今后多做些培訓服務，提高產業客戶專業性，促進產業客戶進入積極性；另外就是品種拓展，可以開發玻璃期權，或延伸玻璃期貨的產業鏈條，上市純堿期貨，使玻璃企業可以做原料與成品的套利，這樣就更穩健了。
武延民：過去，一直困擾玻璃期貨投資者的就是區域升貼水問題。因為升貼水設置和各地區之間價格變動的不匹配，導致玻璃期貨價格一度嚴重脫離現貨價格運行，也喪失了很多應有的市場功能，導致市場活躍度的下降。如今交易所修改了升貼水，使得市場更加公平合理。希望這次升貼水調整后，期貨價格能反應交割基準地價格。在新的規則下，相信玻璃期貨會更好地為實體經濟服務，也會吸引更多投資者前來參與。
