研究報告：玻璃價格堅挺到何時

　　

　　一、大漲背景：

　　

　　1、導火索：

　　

　　從5月26日開始的這波上漲的導火索是鄭商所2016第8號文《關于推出玻璃交割廠庫自報現貨品升貼水窗口的通告》的發布。對報告的解讀通俗一點來說就是擴大了交割產品規格的范圍，有利于買賣雙方實物交割完成。之前由于平板玻璃產品本身同質但是規格多樣性，使得買賣雙方按照交易所標準（比如厚度）交割時配對成功比例較低，但是通告發布之后，買賣雙方可以根據自己手頭或者所需現貨的實際情況，提前一個月報出升貼水，為后續順利交割做好規格和價格準備。鄭商所此次公告，是交易所金融服務實體理念的一次進步性實踐，值得點贊。但是客觀來講，通告本身只是擴大了交割范圍，利于交割完成，其本身并不具備利多和利空性。

　　

　　2、年后行情

　　

　　玻璃這波趨勢性上漲，時間起于春節前后，價格起于破掉800后的低位后的反彈。回顧原因其實和其他黑色系產品類似，2015年年底黑色系虧損嚴重，產能開始自動減產，庫存也處在低位，在2016年中國兩會之后，政府在面對經濟下滑嚴峻局面之下，果斷擴大信貸刺激社會需求。由此是螺紋鋼、玻璃為代表黑色系產品出現的階段性供需錯配，價格大幅上漲。但是隨著以權威人士表態中國經濟未來是L型走勢表態為標志，政府進入二季度后開始逐漸收緊信貸，落實供給側改革，同時捎帶著也遏制了通脹的抬頭。當然玻璃、螺紋等建材產品，隨著利潤增減產量上升街政策轉向，也應聲下跌。在此背景之下催生了這波玻璃由930附近破掉1000的上漲，那么關鍵問題是誰在助漲玻璃？上漲可否持續？能夠持續多久？會否轉頭跳水向下？

　　

　　二、后市探究：

　　

　　筆者在此結合價格、期貨盤面、基本面供需兩端做一下系統探究：在不考慮基本面供需前提之下，筆者認為期貨盤面多頭大幅度拉升價格唯一解釋的通的邏輯是：鄭交所通告發布使得買賣雙方可以自報升貼水，后續多頭接貨選擇余地大大增加，借助此看漲情緒，大量加倉多單。當然后市如果基本面配合，這個不失為一個不錯的選擇。那么問題關鍵就轉化到基本面能否長期支撐價格走高呢？

　　

　　供給方面：相對充裕

　　

　　1、利潤回升，復產增加

　　

　　據中國玻璃網4月訊，截至3月底，全國浮法玻璃生產線共計294條，在產221條，日熔量共計146030噸，同比減少1.56%，環比略增0.03%。其中3月份冷修生產線3條，新點火生產線1條，復產生產線2條，改產生產線7條。1-3月份新點火及復產點火生產線共計5條，冷修及停產生產線10條，與2015年同期相比日熔量減少2310噸。

　　

　　2、產量上升

　　

　　據國家統計局及發改委發布4月份發布數據顯示，平板玻璃年度累計產量25204萬重量箱。平板玻璃3、4月份玻璃產量均維持在6200萬重量箱歷史高位位置，其中四月份，同比增長1.7%。

　　

　　3、庫存微降

　　

　　自2016年2月底國內生產企業庫存值創出3534萬重量箱的高位后，隨著年后國家刺激房地產政策，建材系普遍提價，玻璃廠家逐漸抬高價格，廠家庫存隨著貿易商采購不斷下滑，當前市場已較庫存高峰下滑175萬重量箱，較去年同期減少近200萬重箱。雖較歷史高位庫存量下滑，但仍庫存維持在3000萬重量箱之上。據國家統計局數據顯示，平板玻璃一季度庫存比年出增加加20.9%，也處于歷史增速相對較高位置。

　　

　　需求方面：未有大幅度提升

　　

　　1、銷量同比未有大幅度增加

　　

　　據國家統計局數據顯示，2016年一季度平板玻璃銷量為15935.9萬重量箱，比2015年已季度高出390萬重量箱，但是2014年一季度銷量減少1352.5萬重量箱。課件即使在一季度國家刺激房地產情形之下，平板玻璃銷量并未大幅增加。

　　

　　2、房地產投資體量不小

　　

　　今年1-4月份，全國房地產開發投資25376億元，增速比1-3月份提高1個百分點。房屋新開工面積和竣工面積也分別增長21。4％和20。1％.整體來看，國內房地產市場分化現象依舊嚴重，三四線城市的庫存還比較高，但數據顯示4月末商品房待售面積72690萬平方米，比3月末減少826萬平方米，繼上月出現減少之后的又一次降低。一季度及4月份公布的放低產數據整體利多，但是隨著政府一季度之后貨幣政策的轉向，房地產能否持續向好值得商榷。三、綜合分析展望：

　　

　　伴隨所鄭交易所交割改革通告發布，及房地產數據利多，盤面大幅上漲。但是需要留意的是，目前通過產能及現實產量的數據分析發現，玻璃后續階段性供應壓力不大，畢竟通過錫槽采用浮法工藝生產的窯爐一旦點火復產，短期內難以?；?，加之目前實際產量及庫存通過數據分析可以發現仍處于高位。在目前政府刺激經濟態度轉變及央行貨幣政策保持穩健基調之下，在期貨盤面盲目追高及大量囤積現貨風險很大。近期期貨盤面沖高及現貨價格堅挺利多情緒還未釋放完畢，短期堅挺可期，但是隨著夏季及雨季到來，會直接影響房地產建設進度，所以對于二季度下旬及三季度上旬走勢筆者持震蕩偏空意見。目前期貨盤面大漲及現貨堅挺，從資金博弈角度來講也不能排除有資金要拉高套保及高位出貨訴求，望在此處操作客戶務必保持耐心冷靜，控制風險。具體操作策略及細節歡迎致電交流探討。

　　

　　四、策略建議：

　　

　　現貨客戶可以在此期間分批次出掉手中存貨，如果決心待更高價出貨客戶，建議隨期貨大幅沖高之時適度拋空套保鎖定利潤，當然詳細套保策略需要根據盤面及具體情況進行綜合設計。期貨操作客戶，此處不要在盲目追高，即使做多需設好小止損跟蹤操作。后續如果行情出現階段性筑頂跡象可以分批次逐漸拋空，務必保持耐心等待沖高完畢，筑頂完成。