魏杰：2017年中國經濟形勢

    2017年總體的經濟指導思想叫穩中求進。穩中求進的提法就是告訴大家，今年會把困難看得更重一點。因為“穩”放在前邊，穩中求進，先是穩，然后才是進，所以把困難看得更多一點。

    原因來自于我們自身，目前的結構調整和改革似乎還沒有太大的起色。從2016年底的情況來看，我們還沒有太大的起色。同時外部環境發生了很大變化，比如特朗普上臺。

　　有人預計過兩件事，第一是特朗普會不會上臺？第二是特朗普上臺以后對中國怎么樣？我知道他會而且一定會上臺。特朗普這次上臺實際就像中國1966年的文革，是一堂造反課。特朗普造什么反？造人類社會第二次全球化的反。

　　美國幾乎所有的主流媒體和所有的精英都被打臉。因為他是一個反常的行為，所以叫黑天鵝事件。他之所以能夠成功就像中國1966年的文革一樣。誰都知道是災難，但是為什么成功？因為他適應當時的社會情況。

　　第一次全球化是1750年到1950年，200年時間。第一次全球化是以歐洲國家為主導的，比如英國。全球化的主要遺產就是殖民地，通過殖民地的方式推動全球化。所以第一次的全球化是以殖民地為特征。從1950年開始的第二次全球化是以美國為主導的。

　　第二次全球化的主要遺產是自由貿易，自由貿易成就第二次人類全球化的浪潮。在第二次全球化的過程中，中國是后半場加入的。我們是1978年在改革開放以后加入到這次浪潮中。因為我們是后半場加入，所以就有許多優勢。這就像打籃球一樣，我們在人家累得不行的時候上來了。中國是這次全球化中獲利最大的國家。所以一旦反全球化，中國就首當其沖。

　　特朗普對中國動手是必然的，只是方法和時間的問題。比如他一上來就開始警告中國，而且是用很有意思的方式，只是一個不花錢的電話就搞得中國神經兮兮。他跟蔡小姐通了一個電話就走進了中國底線，而且很快又提出南海建島是違法的。

　　最近即將上任的國務卿又再次喊話，美國對臺灣的六條承諾一定要兌現。這就走到了中國核心利益的底線，逼著我們沒辦法，于是他就跟我們談了。他將怎么做？就要剪中國的羊毛。在第二次全球化的過程中，美國先剪的是歐洲的羊毛；八十年代剪的是日本的羊毛。現在它們都被剪光了，就剩中國了，而中國在全球化獲利后不想被美國剪羊毛。

　　最近美國有一位學者寫了一篇文章說：現在的全世界就像賭場一樣，莊家就是美國，發的籌碼就是美元。中國在賭場里是打掃衛生搞服務的，提茶倒水，辛苦了30多年，攢了不少錢，但就是不參與賭博。中國只是不斷提供服務，而且服務的很好，攢的錢是越來越多。莊家一直希望中國出手，但中國卻一直不出手。因為中國知道，你是莊家，只要出手一定會輸。

　　所以中國準備重開賭場，不跟你玩，這個賭場就叫一帶一路。莊家美國能放過我們嗎？錢賺夠了，還想重開賭場？這是絕對不可能的。所以特朗普上臺之后一定會用各種辦法讓中國不得安寧。而且特朗普很聰明，一上來就走進我們的底線和核心利益。

　　所以我們估計國際環境不會太好，而且特朗普是一個性格極其倔強的人。特朗普在他的一本自傳中寫到，他曾經四次破產但四次站起來。有幾個企業家能夠破產四次而且都能再站起來？由此可見他是一個特別倔強而且意志特堅定的人。

　　最近開記者發布會，記者要提問題，他不讓提。他說，你們凈報假新聞。他很倔強而且根本沒有什么風度，但又很無所謂。這就很麻煩，因為他不按常理出牌。我估計可能先是貿易戰。如果中國在貿易戰中沒有讓步，他真的可能會挑動中國的最核心利益臺灣。

　　我估計今年的內外情況總體都不太好。反全球化是美國挑頭，全世界都對中國開始了，歐盟國家、美國、日本都宣布不承認中國的市場經濟地位。中國2001年簽訂世貿協定，在15年之后就是天然的市場經濟國家。結果時間還沒到，它們就宣布不承認中國是市場經濟的國家。

　　如何征稅？就要選一個參照國，參照這個國家來征稅，結果就選了新加坡。新加坡的成本肯定比中國高得多，中國怎么可能有新加坡那么富有。接下來就是認定中國搞傾銷，就要搞反壟斷。15年之后還解決不了這個問題，因為全球都在反中國。

　　中國現在的國際情況挺頭疼，而且中國內部的調整還沒做完。大家都覺得現在錢不好賺，日子很難過，沒有幾個說日子好過的。這是因為我們內部還沒有調整完，外部反全球化又開始。中國現在討論如何應對，能不能推動人類社會進入第三次全球化，所以習近平主席飛到瑞士去參加會議。我估計中國會不斷地推動全球化。第二次自由貿易的全球化肯定是不行了，第三次全球化能不能成功還不得而知。

　　2017年中國的內外壓力都比較大，所以提出穩中求進。穩是第一位的，穩的基礎上才有可能進。穩中求進就是兩件事：一個是穩什么？哪些能穩？另一個是進什么？哪些能進？

　　2.穩什么

　　（1）穩通貨膨脹
2017年的通脹壓力將會比較大。去年12月份的數據已經出來了，CPI同比上漲2.1，PPI是5.1，都超過了預期。我們對PPI的承受能力是3％，超過3％就不行了。目前PPI已經超過了5，所以2017年的通脹壓力會比較大。通脹說到底就是錢發多了。
2015年股災有2萬億砸進去，現在還沒回來。2016年1-3月份，3個月內向市場投放了5萬億。雖然GDP的總量上升到17萬億，比2015年的同期增加了1萬億，但這1萬億新增的GDP是5萬億人民幣換來的。這就等于向市場投放1塊錢，回報率只有0.24，本都收不回來。過去我們向市場投放1塊錢，換來的是3塊錢、5塊錢的增長。所以2015年和2016年的發錢都不是因為經濟需要。
后來國務院講小陽春開門紅。結果5月份《人民日報》的權威人士談中國經濟就大批所謂的開門紅小陽春。強調沒有開門紅，也沒有小陽春，是強刺激，是亂搞，并嚴厲地批評了國務院。2015年和2016年根本就不用這么多錢，但是投放出來。按照我們的國家貨幣運行規律，如果投放錢，弊端一般在11個月后就逐漸顯現出來。
所以通脹壓力在2017年就會顯現出來。因此要穩住通脹，CPI不能超過3％，PPI不能超過5％。現在其中一個已經超過了，另一個很快就會超過，因此決策的壓力就比較大。同時我們又處于調整期，還是需要貨幣的投放，但是又不能讓通脹太高，難度就比較大。
今年怎么來協調這個問題？一方面要滿足市場對貨幣的需要，另一方面通脹不能上的太快。這就要看操作的藝術水平怎么樣。今年可能會適當收緊貨幣，因為通脹壓力比較大。
我去年10月份說：搞企業的可以提前購買原材料，因為2017年肯定會漲，資金可能會比較緊張。利率相應的要大，因為貨幣緊張。企業2017年的困難會更大一些，因為企業最害怕原材料漲價，PPI恰恰漲的很快，超過了5％。原來預計PPI去年12月底是4.5左右，但實際情況是5.1，漲的很大。一旦收縮貨幣，貨幣就會緊張，利息就會大，成本就漲。所以2017年企業經營的壓力會更大一些。
按常規來講，我們今年應該適當的讓貨幣再寬松一點，因為我們在調整結構，在改革。但是通脹壓力又這么大，導致的結果就是收緊貨幣。貨幣收緊會導致融資成本的上升。無論是原材料的價格上漲，還是融資成本上漲都對企業不利。
2017年的日子估計會比2016年還難過，因為2016年還沒有應對通脹的問題，貨幣基本上比較寬松。2017年應對通脹就不得不收緊貨幣，從而導致原材料價格高，融資成本也會高。這些都會增加企業經營的困難。穩通脹就是指今年不能讓通貨膨脹，不能讓CPI上漲到3％以上，不能讓PPI繼續維持5以上。今年的這個情況比較特殊，穩通脹成為第一件要做的事，一定要穩住才行。這是穩中求進中“穩”的第一件事。

　　（2）穩外匯
外匯有兩個問題，一個是匯率；一個是外匯儲備量。去年10月份以后，人民幣貶值的壓力非常大。匯價不斷在變，同時外匯儲備也在減少。這就給我們提出一個問題，到底保哪一個？不可能兩個都保，是保匯率，還是保外匯儲備？去年10月份以來一直搖擺不定。
我當時的判斷是，會保外匯儲備，不保匯價，所以建議對外投資企業趕快多換外匯。一旦保外匯儲備不保匯價，就會嚴格控制外匯的兌換。果不其然，保外匯儲備不保匯價。從2017年1月1日起，所有人買外匯都得填表，非常詳細。現在都是大數據，得填準了，否則就會處罰。
我的學術觀點也是保外匯儲備，不用保護匯價。匯價的波動取決于兩種情況，一個是我們自身的情況，另一個是美元。我們自身情況沒有變化也可能導致人民幣貶值，因為美元情況的變化。這次人民幣貶值的原因就是美元加息。美元加息讓所有貨幣對美元都貶值了。我們是3.5％，日元是10.5％，歐元是7％，英鎊是8％。我們是貶得最少的。
既然貶值不是因為我們自身的原因，那就不要保匯率，否則就要消耗外匯儲備。中國的外匯儲備目前已經3萬億了。如果不保外匯儲備量，麻煩就更大。匯率不用保，該貶就貶，貶值反而有利于中國出口。貶到一定時候，美國就會著急，所以只要保外匯儲備量就行。
我們算了一下，美元的指數最高會到110，到了110以后就自動回落，而且是一直的回落狀態。美國和全世界都著急了，因為所有貨幣對美元都貶值。最多到110，現在是103，頂不住。我們估計人民幣對美金會貶到1:7.15。如果真要貶到1:7.3，美國就急了。所以保外匯儲備是對的。再說人民幣的貶值是美元加息引起的，管它干嘛。如果要保匯率，那就得消耗外匯儲備，需要不斷買才能把匯價穩住。這反而會給特朗普口實，中國操縱匯率。
既然2015年8月11日匯率改革完成，匯率不再由政府決定，而由外部的供求關系決定，還保它干嘛。所以2017年在穩外匯問題上基本已經定下來，是保外匯儲備量，而不保匯率。既然匯價保不住，那么外匯儲備量就要保證在3萬億以上，這對中國有好處。
穩的第二件事是穩外匯，就是穩外匯儲備量，方向基本已經清晰了，只是企業一時適應不了。針對人民幣貶值，大家應該有思想準備。

　　（3）穩定資產價格
穩定資產價格也叫抑制資產泡沫，是一個問題的兩種提法。我們的資產價格主要包括兩種，一個是股價，一個是房價。CPI是消費價格，PPI是工業品價格。股價和房價是資產價格。穩定資產價格就是我們所講的抑制資產泡沫，資產價格不能漲的太快。
2017年穩定資產價格的重點不是股價。股價在2017年不會出現太大的上升，因為2015年發生股災，被打了一巴掌，還沒忘記疼。股市要上的時候，保險資金入市，剛進來就被挾制住了。全世界的保險資金都可以進入股市，而且很正常。
巴菲特炒股票的關鍵就是因為他下面的一家保險公司。險資進入股市可以做長期投資，所以穩賺不賠。保險資金實際上沒有成本，所以保險資金進入股市是對的。但是中國的框架沒制定好，是短進短出，成了炒股票，因此決策層就有點緊張。證監會之所以對這件事反應這么強烈就是因為，2015年股災雖然爆發在證監會，但實際上是銀監會搞起來的。
2015的這場股災實際上是銀行資金場外配資進場，但最后是證監會頂包。險資一旦被弄住，股市泡沫在2017年就不會爆發。這樣一來，市場泡沫就不在股市，因為股價不可能漲得太多。因此2017年穩定資產價格的重點是房市。
評價房地產泡沫有一個重要指標。大家買房子有三種目的。第一是為了住，叫剛性需求；第二是為了投資，以后收房租，叫投資性需求；第三是為了炒房價，叫投機性需求。買房子分三種需求，剛性需求、投資性需求和投機性需求。這三種需求在購房系統的比例就反映房價的泡沫大不大。
2007年以前，75％的買房是剛性需求。去年10月份以后，情況發生了變化，75％的買房是投資型需求和投機性需求。既然買房不是為了住，最后就可能會產生巨大泡沫。房子的泡沫大不大主要取決于供求關系，即房子的供給不能超過剛性需求，一旦超過剛性需求就說明泡沫產生了。一旦泡沫被刺破，麻煩就比較大。
其中的關鍵就是對供求關系的判斷，即房子的供給和剛性需求的關系，因為房子是用來住的不是用來炒的。房子之所以有投資和投機價值就是因為它能住。如果房子一旦多到大家不愿意住的時候，泡沫就破了。
現在中國一線城市投資或投機占的比例到了75％，這說明泡沫正在形成。因此必須要防止泡沫繼續吹大，但是這個泡沫又不能刺破，因為一旦刺破就不得了。現在的房地產跟我們整個經濟緊緊地聯系在一起。有人說房地產綁架了中國經濟。這句話難聽了一點，但是可以用緊緊連在一起來形容。從五個方面可以說明經濟和房子連在一起。
第一是經濟增長。現在每年經濟增長的20％多是房地產貢獻的。房地產一旦出問題就真不得了。
第二是金融風險。房地產是杠桿率最高的產業。現在105家房地產上市企業的負債率是四萬多億人民幣，恒大的負債率是98％。如果房地產出事就會轉變為金融危機。
第三是就業。房地產背后是建筑業和建材業，而建筑建材是勞動密集型產業。房地產一旦出問題，就業就會受到影響。
第四是地方財政。現在好多地方政府已經不是稅收財政，而是土地財政，靠賣地而生存。房地產一旦出問題，地方財政就會出事。
第五是全體老百姓。房價跌就等于人民的財富縮水。中國老百姓一生的主要財富表現為房子，房價波動涉及到所有人。
以上五個方面說明房地產和中國經濟是連在一起的。一方面是泡沫不能繼續吹大，另一方面又不能刺破。在這中間要形成一個平衡點，難度比較大。
我們現在老關注日本的經驗和教訓。日本房地產泡沫形成在1985年，在1990年被刺破。1988年和1987年，我在日本待了兩年。1990年泡沫破了以后，我又待了半年。我親身經歷過日本的房地產泡沫被刺破的場景，到現在為止還走不出來。
日本之所以短期內形成房產泡沫，第一是因為信貸寬松。從1985年開始，日本完成工業化和城市化，錢多了不知該往哪里投資。這個時候銀行就找有錢人，你們買房子、買地、買不動產就抵押在我們銀行，我們銀行按抵押資產的70％放貸。于是所有人都開始不斷放大自己的財富。買房買地之后抵押給銀行，拿到70％貸款就再買房子。這種買房子的行為不是為了住，而是為了投資、投機的需求。拉動房子需求的是信貸寬松。
第二個原因是外資。美國在1985年強迫日本簽訂廣場協議，廣場協議就是美國剪日本的羊毛。廣場協議里面的重要一條就是，日本保證日元在未來五年內每年升值5％。因此大量外資擁入日本，每年什么事不干就有百分五的收入。這些資金進來之后只買房子買地。外資大量的買房買地又把這種投資和投機的需求拉起來。這兩大力量拉動了住房需求。
日本這個時候只好修改建筑法。日本的建筑法規定：不能把舊房子炸掉蓋新房子，尤其是東京、大阪這些城市。當時為了滿足住房需求就修改了建筑法。建筑法修改以后，大量房子供給就出來。拉動房子的兩大需求不是剛性需求，但是大量房子確實被供給出來。
到1989年的時候，日本精英們就發現要出事。他們建議日本決策層應該趕快收緊信貸。日本先收緊了信貸，但沒想到卻把股市的泡沫刺破，大量上市公司虧損甚至破產。上市公司一虧損破產就要賣房子。就像中國最近的上市公司一樣賣房子，賣不動產。緊接著外資要撤走，因為1990年的升值預期到了。外資要走了所以也賣房子，外資大量拋售不動產。這個時候不知道誰出了個餿主意，日本實行房產稅，即房子多的人得交稅。于是個人也開始賣房子了。上市公司、個人、外資全部都賣房子，房子的供給超過了剛性需求，所以泡沫被刺破了。
決策層對房產稅一直很謹慎，因為這是個雙刃劍，有可能把泡沫刺破。但是有人不知道輕重緩急不斷地喊，所以政府一直在搖擺。日本就是因為房地產稅把泡沫刺破的。我們會不會呢？
北京現在的供求關系發生重大變化，還有多少剛性需求？我們對北京戶籍人口做過調查，每家平均有四套房。如果一起賣房子會是什么格局？房產稅為什么遲遲不出臺？因為有日本的前車之鑒，而且我們現在不知道房子超出剛需多少。一旦出臺房產稅，大家就要賣房子。企業、個人都賣房子，很可能會遠遠超過剛性需求，泡沫就會被刺破，后果不堪設想。我們現在資產泡沫的重點是房地產。房地產泡沫不能刺破，也不能繼續吹大。
我最近和清華的一個學生瞎聊天。我說：你小子不好好學習，天天晃蕩，出去以后怎么辦？你的收入還不夠買房子，怎么行？他說：老師您錯了，我有房子。我爺爺奶奶死了，房子就給我，差不多有200平方米。我爸媽一死，房子還是我的。他們跟我們這代人不一樣，他們可以繼承財產，不用去買房子，因此他們不想這個問題。到了這個階段，房子的供給得多大？所以我們很擔心。
如果供給繼續拉大，到那時候供給太超過剛性需求，麻煩就挺大的。現在挺矛盾的，一方面不能繼續吹大泡沫，另一方面刺破泡沫又不行，是一個挺艱難的選擇。沒辦法只好限購限貸，這是唯一的辦法。限購限貸限的對象都是買三、四套房子的人。按規定北京戶籍可以買兩套房子，再買就證明不是為了住，而是為了投資和投機。如果把這種需求拉起來就不得了。
開發商講：既然大家買房子，那政府就大量批地吧。如果每家都是五套房子，泡沫破了誰負責？開發商把錢賺跑了，老百姓怎么辦？所以還得想辦法限制投資和投機性需求，只好限購限貸。但是很難限，因為中國人已經沒有底線，比如離婚買房子。婚姻多神圣，怎么可以為了買房子而隨便離婚。現在為了買房子什么都不顧。
我在杭州就見過很多因為買房子而離婚的。那些人已經有兩套，還想再買，只有離婚。人們在這個條件下是控制不住的，這個利益導向是必然的。就像股市已經不敢進了，但是照進不誤，只有一巴掌打過來才清醒。但是房子不能打這一巴掌，一打就出事。股市打一巴掌可以，但是房市不行。泡沫不敢刺破，一旦刺破誰都受不了，沒辦法只好磨。讓別的產業漸漸代替房地產業，淡化房地產在整個經濟中的地位和作用，慢慢實現一種軟著陸。
今年因為擔心房地產出事，所以會更加嚴厲一點。現在搞了一個領導責任制。這個城市房價高，先把一把手免了。這招比較厲害，現在所有城市的一把手整天關注的是房價，而且都有一點不尊重市場規律了。房子要賣多少錢？報上來一看高了就不批，結果房子就賣不成。賣可以，但是必須降價。為什么這么來勁？因為劍懸在頭上。一旦統計結果出來，先拿一把手問責。所以2017年的行政手段會更重。
我估計，2017年的重中之重是穩定資產價格，重點將是穩定房價，不是股價。房價要穩定，既不能把泡沫撕破，也不能繼續把泡沫擴大。因此唯一的辦法就是限購限貸，追究地方責任。
因為誰都清楚這個問題不好處理。準備用五年時間完成房地產的軟著陸，即2016年到2020年，泡沫沒刺破而且又平穩下來。這實際上就是給房地產五年的調整期。我跟許多地產商講：別拿地了，能撤就撤，價格一旦好就賣。現在不是買的時候，而是賣的時候。誰都知道這個數字總有一天會顯現出來，超過了剛性需求，麻煩就比較大一點。
比如北京就嚴厲控制戶籍人口，再加上搞京津冀一體化。什么是京津冀一體化？就是去非首都功能。首都功能就是四個中心，政治中心、國際交往中心、文化中心、科學創新中心。這四條之外都不是首都功能。
第一，首都不是經濟中心。北京現在不適合創辦企業，有四、五千家企業得搬走，現代、奔馳都得搬走。奔馳打官司說：當時拉我來時沒說讓我搬走，我剛建好就讓我搬走。對不起就得搬走，因為北京不是經濟中心。下一步將會對央企總部動手。三峽公司把總部放在北京干嘛？搬回三峽去。凡是重組的央企，只要有一個機構在外邊就都以外面的為中心。我估計許多央企可能都要遷出北京，很快就會動手。
第二，首都不是教育中心。北京的許多大學得搬走，只留搞科學研究類的大學。北京2017年的招生數量和去年相比壓縮10％，外地生源壓縮10％。北京大學已經正式宣布取消了所謂繼續教育的本科學歷。北大、清華不會搬走，但是擴大就不行，一寸土地都不給，在外地辦分校可以。北大在深圳辦分校。清華大學的機械系想擴大就在天津濱海新區辦機械學院。在北京就不行，因為這里不是教育中心。
第三，首都不是醫療中心。現在到北京看病的80％是外地人。北京所有的好醫院在北京一律不準擴大，但可以在外地辦分院。在北京不行，這里不是醫療中心。北京市政府和市委都搬出城中心，搬到通州去了。那里不叫首都服務中心，而叫北京城市服務中心，不是首都。北京和首都不是一個概念。首都在北京，但北京不是首都。
各地房地產投資的情況來自于這個城市對供求關系的判斷。供求關系是房子供給和剛性需求的關系。凡是人口聚集度仍然很快的城市，房價還會繼續有上漲空間，但是人口和經濟停滯的城市就不可能。
我估計，黑天鵝事件會在今年的房地產市場出現。建議大家對這個問題還是要警惕一點。因為這次的調控和前幾年的控房價不是一個概念。前幾年從來不談資產泡沫，房價太高，人們承受能力不夠。現在是按照資產泡沫來控制，而且強調房子是住的而不是炒的。這說明思維模式已經調整，建議大家關注這一點。

　　（4）穩實業
目前實業的壓力非常大，破產倒閉的壓力非常大。實業壓力大的原因更多的是產能過剩。既要去產能，還要能穩住才行。單純強調去產能，穩不住也不行。
除了產能過剩之外還有所謂的互聯網+的影響。到商場看一下，除了吃飯那層，別的層基本沒人許多人沒有工作了，現在一個手機就解決了所有問題。我的秘書最近就很緊張，老問我：什么時候不要我？過去需要他買機票、訂車票，現在手機一點就行，他沒事干了。北京過去的機票代售點都沒有了，好多實業面臨巨大沖擊。產能過剩再加上這種技術的沖擊，實業真有點受不了。
西方國家在互聯網技術的使用上比我們早的多得多，但是為什么不做？因為要考慮就業和實業的承受力。我們現在的80后、90后連飯都不做了，點一下就送來了。這樣一搞之后，很多人就沒事干了。想要生存就得降價，一降價就賠本，所以各種招數都出來了。因此還得想辦法穩住實業才行。
在產能過剩問題的處理上，我們還得適當的想個辦法。產能過剩主要是用三個辦法來解決。
第一就是讓一部分產能轉向國際，中國與世界產能合作，因為我們國家20％左右是現代產能。福建的曹老板到美國去辦公司、辦企業，因為他的技術是一流的，而且美國的成本、稅收都比中國便宜。這種企業家要讓他走，不能控制，而且不讓走也不行。一部分產能真的要走出去才行。
第二就是要去掉一部分僵尸企業。央企的僵尸比例太大，許多央企是僵尸企業。只要僵尸企業存在，產能便永遠過剩，效率又很低。還有一部分企業需要推動升級換代，產品不升級不行。這次去泰國參觀正大。正大真做得很精細，而且越來越精細，是從源頭上開始控制。未來有一部分好的企業會留下來，要讓這部分企業升級。我們對傳統制造業和實業不能一味地采取放任的辦法，還得想辦法穩住才行。
第三，股權投資也要尊重創業者。現在都沒人做實業了，因為很累，回報率很低，風險很高。大家都去做金融了，現在中國的金融類公司越來越大。
最近一位商業地產商從地產退出來，用50個億搞PE，就是搞股權投資。股權投資也要尊重創業者，不能老去揩油。人家辛辛苦苦辦公司，你動不動就拿走了，這也不行。現在有錢就是大爺，資金緊張怎么辦？只能讓他進來，但是他又不會搞這個事情。因為PE這種投資公司根本就沒人經營班子，是純粹的股權投資。該如何處理這個關系？現在的PE公司要求的回報率還挺高。這怎么可能？所以必須適當保護實業才行。實業公司可以直接上市，不要讓PE包裝去上市。我估計，2017年會想辦法穩住實業，不穩不行。