本周全國水泥均價環比上周上漲0.45%,其中華東市場環比上周保持穩定,華南市場環比上周繼續上漲1.6%;我們比較了2009-2018 年10 年期間年中淡季價格表現,從首次漲價時間來看,8 月中下旬開始漲價屬于較早漲價,核心區域江浙滬皖和兩廣地區不僅漲價時間較早,而且淡季跌價幅度較小(全國均價跌幅受東北降價影響),從歷史經驗來看,前面淡季跌價幅度越小、旺季漲價時間越早,說明行業供需關系越好,越利于后面旺季漲價。
繼上周價格環比上漲0.68%后,本周玻璃價格繼續環比上漲1.1%,主要原因來自沙河地區新的停產,8 月上旬沙河停產2 條線,合計產能1032萬重箱,占全國1.0%;預計還有4 條產線停產(2 條8 月下旬,2 條待定),產能1683 萬重箱,占全國總產能1.6% ;同時剩余其他生產線要實行減產15%,對應縮減產能1841 萬重箱,占全國總產能1.7%;本輪停產合計將新減少供給4.2%,這輪停產趕在旺季時,對下半年玻璃價格會產生積極影響,利好于旗濱集團(有階段性機會),不過玻璃行業供給收縮的確定性和持續性弱于水泥。
投資觀點上,一是南方水泥股目前仍處于業績和估值雙升級段,首選華新水泥、海螺水泥,其次萬年青、塔牌集團;從年內業績來看,由于下半年停產力度比去年同期大,對于供需關系偏緊的南方地區水泥價格4 季度旺季有望超預期上漲,業績仍有超預期上修空間;從估值來看,一方面財政和貨幣政策邊際改善有利于明年基建需求上升,另一方面需關注“藍天保衛戰”大背景下進一步的供給收縮,水泥行業整體估值有望提升。
二是繼續重點看好“特種玻璃”(藥用玻璃、玻璃纖維、石英玻璃)的長海股份、山東藥玻、石英行業的中線機會;長海股份目前ROE 和估值都在歷史底部,技術升級帶來規模擴張和成本下降。山東藥玻所在行業受宏觀影響很小、公司龍頭地位突出行業格局穩定、政策紅利驅動產品結構升級、內生成本費用改善和單品放量。石英玻璃行業高端產品(半導體、光纖)景氣上行且壁壘高、國內優質企業產品升級進口替代,國內雙龍頭上半年業績繼續保持快速增長,高景氣將延續。
三是消費類建材,我們認為三棵樹的中線空間大。裝飾涂料行業典型“大行業小公司”,后周期屬性明顯;公司質地優秀,先發優勢明顯,外墻涂料渠道優勢明顯明年將有望成為龍頭,內墻涂料快速推進“產品+服務”體系建立壁壘同時深耕渠道;公司未來幾年將處于快速成長期,目前性價比較高。
風險提示:宏觀經濟繼續下行風險,貨幣房地產等宏觀政策大幅波動風險,行業新投產能超預期風險,原材料成本上漲過快風險,能源結構轉變過快風險,公司管理經營風險。