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臨近春節假期，玻璃現貨價格有所回落但幅度有限：
為了增加出庫和回籠資金，近期許多生產廠家推出了一定的優惠政策，促使貿易商和加工企業存貨，但力度較為有限。究其原因，一方面是雖然近期廠家庫存累積較快，但仍在可控范圍內，另一方面當前大部分生產企業的資金仍較為充裕，因此廠家促銷意愿并不十分強烈。此外，貿易商和加工企業對后期現貨價格的態度偏于謹慎，渠道囤貨的積極性實際一般。
廠家現金流情況仍比較好，短期仍難出現大規模放水冷修：
今年初以來還沒有新建生產線點火投產以及冷修生產線復產，部分前期冷修停產的生產線在春節之后有點火復產的計劃。值得注意的是，1月至今有四條生產線放水冷修，合計日熔量明顯高于往年同期均值水平，這主要與市場環境、部分窯爐窯齡到期以及廠家自身決策有關。當前浮法玻璃的在產日熔量仍處高位。我們認為目前的玻璃市場還遠沒有到廠家大規模放水冷修的地步，主要是生產企業的現金流和毛利情況仍比較好。
預計節后終端市場需求復蘇大概率不及預期：
1月中旬后年末趕工訂單基本接近尾聲，終端市場需求需待春節假期后再次啟動，而對于節后需求端的復蘇我們并不樂觀。19年無論是中央還是地方層面的房地產政策大概率還會延續嚴格調控的大基調，短期政策轉向的概率很小。而三四線城市在19年將面臨棚改規模和貨幣化安置力度的雙下滑，對玻璃需求端的支撐作用將繼續被削弱。18年末玻璃終端需求表現尚可只是階段性的，我們判斷節后需求端的復蘇情況大概率會不及預期。
春節累庫主要是季節性因素，節后現貨庫存變化更為關鍵：
春節假期期間廠家預計會繼續累庫，但主要是季節性因素，節后現貨市場的庫存變化更為關鍵。一旦終端市場需求表現不佳，廠家庫存累積的速度和幅度超出市場預期，屆時為了緩解庫存壓力，現貨價格或迎來明顯調整。尤其是18年以來浮法玻璃社會庫存水平實際并不低，也會加大廠家向渠道壓庫存的難度。
投資建議：
目前浮法玻璃在產產能仍處高位，短期仍難出現廠家大規模放水冷修的情形。對于節后需求端的復蘇我們并不樂觀，一旦終端市場表現不佳，廠家庫存累積的速度和幅度超出市場預期，屆時玻璃期現價格或均面臨回調壓力。建議投資者關注逢高做空05合約的機會，短期05合約或下行至1250元/噸附近。
風險提示：
玻璃行業出臺去產能實施細則。
1、臨近春節假期，玻璃現貨價格有所回落但幅度有限
18年11月中下旬以來，全國各主要區域浮法玻璃現貨價格走勢整體趨穩。而臨近春節假期，現貨價格雖有所回落，但幅度也不大。目前玻璃下游深加工企業的開工率逐步下滑，除部分外貿加工出口企業外，大部分已經開始停工放假。為了增加出庫和回籠資金，近期許多生產廠家推出了一定的優惠政策，促使貿易商和加工企業存貨，但力度較為有限。究其原因，一方面是雖然近期廠家庫存累積較快，但仍在可控范圍內，另一方面當前大部分生產企業的資金仍較為充裕，不需要為購買春節假期運營所需的原燃料而大幅削減價格以回籠資金，因此廠家的促銷意愿并不十分強烈。此外，貿易商和加工企業對后期現貨價格的態度偏于謹慎，渠道囤貨的積極性一般。
2、廠家現金流情況仍比較好，短期仍難出現大規模放水冷修
供給方面，今年初以來還沒有新建生產線點火投產以及冷修生產線復產。根據我們了解到的情況，部分前期冷修停產的生產線在春節之后有點火復產的計劃。值得注意的是，1月至今共有四條生產線放水冷修，合計日熔量高達3000噸/天，明顯高于往年同期均值水平，這主要與市場環境、部分窯爐窯齡到期以及廠家自身決策有關。當前浮法玻璃的在產日熔量較前期最高點有所下滑，但仍處于高位。
我們認為目前的玻璃市場還遠沒有到廠家大規模放水冷修的地步，主要是生產企業的現金流和毛利情況仍比較好。以沙河燃煤薄板玻璃為例，可以看到18年9月之前玻璃廠家的生產利潤明顯高于往年同期，近年來經濟效益的持續向好使得廠家保有充裕的現金流。雖然去年9月之后生產利潤較前期明顯下滑，但廠家資金壓力并不大，并且1月份的毛利水平仍要高于15-17年同期。
3、年末終端需求表現尚可只是階段性的，節后需求復蘇大概率不及預期
需求方面，前段時間北方地區由于年末趕工的原因訂單情況尚可，而南方地區的訂單情況相對穩定。1月中旬后年末趕工訂單基本接近尾聲，終端市場需求需待春節假期后再次啟動，而對于節后需求端的復蘇我們并不樂觀。
19年無論是中央還是地方層面的房地產政策大概率還會延續嚴格調控的大基調，短期政策轉向的概率很小。而三四線城市在19年將面臨棚改規模和貨幣化安置力度的雙下滑，對玻璃需求端的支撐作用將繼續被削弱。18年末玻璃終端需求表現尚可只是階段性的，我們判斷春節后需求端的復蘇大概率會不及預期。
4、春節累庫主要是季節性因素，節后現貨庫存變化更為關鍵
庫存方面，正如我們在前文提及的，雖然近期廠家庫存水平提升較快，但仍在可控范圍內。春節假期期間預計會繼續累庫，但主要是季節性因素，節后現貨市場的庫存變化更為關鍵。一旦終端市場需求表現不佳，廠家庫存累積的速度和幅度超出市場預期，屆時為了緩解庫存壓力，現貨價格或迎來明顯調整。尤其是18年以來浮法玻璃社會庫存水平實際并不低，也會加大廠家向渠道壓庫存的難度。
5、投資建議
臨近春節假期，玻璃現貨價格有所回落，但幅度不大。為了增加出庫和回籠資金，近期許多生產廠家推出了一定的優惠政策，促使貿易商和加工企業存貨，但力度較為有限。究其原因，一方面是雖然近期廠家庫存累積較快，但仍在可控范圍內，另一方面當前大部分生產企業的資金仍較為充裕，因此廠家促銷意愿并不十分強烈。此外，貿易商和加工企業對后期現貨價格的態度偏于謹慎，渠道囤貨的積極性一般。
供給方面，今年初以來還沒有新建生產線點火投產以及冷修生產線復產。根據我們了解到的情況，部分前期冷修停產的生產線在春節之后有點火復產的計劃。值得注意的是，1月至今有四條生產線放水冷修，合計日熔量明顯高于往年同期均值水平，這主要與市場環境、部分窯爐窯齡到期以及廠家自身決策有關。當前浮法玻璃的在產日熔量較前期最高點有所下滑，但仍處于高位。我們認為目前的玻璃市場還遠沒有到廠家大規模放水冷修的地步，主要是生產企業的現金流和毛利情況仍比較好。近年來經濟效益的持續向好使得廠家保有充裕的現金流，雖然去年9月后生產利潤較前期下滑，但廠家資金壓力并不大，并且1月毛利水平仍高于15-17年同期。
需求方面，前段時間北方地區由于年末趕工的原因訂單情況尚可，而南方地區的訂單情況相對穩定。1月中旬后年末趕工訂單基本接近尾聲，終端市場需求需待春節假期后再次啟動，而對于節后需求端的復蘇我們并不樂觀。19年無論是中央還是地方層面的房地產政策大概率還會延續嚴格調控的大基調，短期政策轉向的概率很小。而三四線城市在19年將面臨棚改規模和貨幣化安置力度的雙下滑，對玻璃需求端的支撐作用將繼續被削弱。整體來看，18年末玻璃終端需求表現尚可只是階段性的，我們判斷春節過后需求端的復蘇情況大概率會不及預期。
庫存方面，雖然近期廠家庫存水平提升較快，但仍在可控范圍內。春節假期期間預計會繼續累庫，但主要是季節性因素，節后現貨市場的庫存變化更為關鍵。一旦終端市場需求表現不佳，廠家庫存累積的速度和幅度超出市場預期，屆時為了緩解庫存壓力，現貨價格或迎來明顯調整。尤其是18年以來浮法玻璃社會庫存水平實際并不低，也會加大廠家向渠道壓庫存的難度。
綜上所述，目前浮法玻璃在產產能仍處高位，短期仍難出現廠家大規模放水冷修的情形。對于節后需求端的復蘇我們并不樂觀，一旦終端市場表現不佳，廠家庫存累積的速度和幅度超出市場預期，屆時玻璃期現價格或均面臨回調壓力。建議投資者關注逢高做空05合約的機會，短期05合約或下行至1250元/噸附近。
6、風險提示
玻璃行業出臺去產能實施細則。
