建材：玻璃庫存大幅下降預示著什么

 

        水泥股表現相對較好或因基本面受貿易問題影響較小，且外部環境的不穩定也可能強化增加國內投資的預期，因此可以看到基建屬性更強的冀東等表現更好。

 

        玻璃庫存的大幅下降預示著什么？本周全國重點浮法企業庫存總量3503萬重箱，較節前下降248萬重箱，幅度6.6％。4月下旬以來玻璃庫存已連續數周出現大幅度下降，當前庫存已低于去年同期水平。按照地產施工順序來看，玻璃的使用早于地產竣工，因此我們可以將玻璃作為先行指標來預判竣工行為。對于玻璃庫存的大幅下降是否由需求改善帶動，我們仍然需要解答幾個問題：

 

        1）是否為供給大幅縮減帶來庫存下降？從2019年以來的供給表現看，共冷修2條、新點火2條、復產3條，凈新增日熔量約3000噸；單從4月看，凈新增1750噸。因此玻璃庫存下降并未因為冷修停產增多導致的供給減少。

 

        2）是否為經銷商補庫導致的庫存轉移？2019年以來玻璃價格處于下跌態勢，因此有觀點認為庫存的下降或因企業主動去庫存使得庫存轉移至貿易商。

 

        考慮到貿易商自2018年以來一直較為悲觀，在市場未發生大的變化時，或不會大范圍囤貨，根據卓創資訊，當前下游貿易商多為按單采購。

 

        看好2019年竣工改善。綜上，我們認為作為竣工先行指標的玻璃需求或已開始改善。此外從電梯產量看，一季度累計增長17.2％，或反映出房地產施工進度的推進在加快。考慮到今年融資環境顯著改善、交房合同的約束以及微觀上大地產商2019年計劃竣工面積較去年明顯增加，我們繼續看好下半年竣工高峰來臨，行業需求有望改善，后周期品種有望持續受益，精選α屬性更強的標的：

 

        1）關注自身具備較強提份額能力的三棵樹和帝歐家居。三棵樹工程市場保持快速增長，一二線家裝市場也有望逐步放量；帝歐家居與下游大地產商合作密切且在不斷開拓新地產客戶，業績增長確定高。兩者較低的市場份額和B端的屬性代表著更大的量的彈性，同時兩家公司均具備規模化優勢，進一步增厚盈利彈性；2）重點關注石膏板品牌化趨勢帶來長期盈利中樞提升的北新建材(000786)。若美廢指標持續收緊，下半年公司或將受益護面紙上漲帶來的產品價格提升；3）關注一二線銷售占比較高的偉星新材(002372)、兔寶寶(002043)，或更為受益二手房銷售的改善。