光伏玻璃景氣度回升，平價上網重塑行業生態

 

        2019年光伏玻璃或存在供給缺口，推動行業景氣度回升。去年“531”新政導致光伏玻璃下半年盈利能力下降、產能收縮，今年全年考慮在建產能，供給壓力也相對較小；而光伏裝機規模預期好轉，雙玻組件滲透率提升進一步提升光伏玻璃需求，我們預計全年光伏玻璃供給存在供應缺口，行業景氣度有望繼續回升。而首批光伏平價上網試點已經確定，行業生態有望重塑，競爭將圍繞成本控制、產品性能等方面展開，利好規模效應顯著和技術領先企業；同時未來補貼等政策對光伏玻璃行業影響將減弱，行業市場化程度提升，盈利水平有望趨穩，未來有望進入更加良性的增長軌道。

 

        雙玻疊加光伏裝機預期改善，驅動光伏玻璃需求高增長

 

        雙玻組件成為趨勢，疊加光伏裝機規模預期改善，推動光伏玻璃需求高增長。雙玻組件高發電效率、低衰減率等優勢逐漸被市場接受，滲透率有望持續提升；光伏裝機規模隨著補貼政策預期的修復，今年中國裝機規模有望維持平穩，最大的不確定來源消除，而海外市場如西班牙、美國、印度等國家光伏裝機預計維持較快增長，推動今年全球光伏裝機重回較快增長；我們認為，雙玻組件滲透率提升和裝機規模預期改善，驅動光伏玻璃需求較快增長，根據我們最新的敏感性分析，19年光伏玻璃預計實現13.7%-25.1%的增長。

 

        光伏玻璃供給壓力有限，今年或存供給缺口

 

        今年光伏玻璃供給壓力有限，在需求較快增長預期下，行業或現供給缺口。去年“531”新政后，光伏行業景氣度較大幅度下行，光伏玻璃價格下挫導致行業盈利水平下降，部分窯爐冷修或關停，在產產能在2019/2觸底后目前有所恢復（2019/5在產產能為20960噸/天），考慮到新建產能點火以及冷修復產影響，我們預計19年光伏玻璃行業產量497.06百萬m2，同比增長約9.21%，存在222.74百萬m2的供給缺口，這將推動光伏玻璃價格回升，行業景氣度有望繼續修復。

 

        平價上網有望改善行業生態，重視行業新趨勢下投資機會

 

        中國首批光伏平價上網試點已經確定，我們認為平價上網對光伏玻璃企業中長期是有利的，光伏玻璃行業盈利有望進入平穩、可預期的良性發展軌道，同時市場份額有望向高品質、低成本的企業集中。光伏玻璃行業集中度提升，更加重視發電效率，技術領先和規模領先企業有望受益，礦山資源稀缺性凸顯，建議重視光伏玻璃產業性投資機會，關注龍頭企業及技術領先企業（我們已經覆蓋的包括南玻A，亞瑪頓）。